全球股市旺A股牛影现 价值投资仍是主流

　　2005年在今日画上句号，全球股市也在跌宕起伏中度过又一年。据统计，分布在中东、欧洲、美洲、亚太地区的全球30个主要股市中，俄罗斯、埃及、韩国、土耳其、奥地利、挪威、日本、印度、墨西哥和以色列十大市场表现最牛，中国A股市场虽然全年呈现下跌趋势，但在年末顺利突破年线，似乎扬起了牛蹄，给2006年行情增添了无限希望！

　　比较

　　俄罗斯股市最牛

　　全球股市2005年可谓涨声一片。统计显示，2005年里全球30个主要股市中，涨幅最大的是俄罗斯股市，从年初的7000点附近上涨到14400余点，涨幅超过100%，埃及、土耳其、韩国股市以超过60%的年度涨幅紧随其后。30个股市中，仅有马来西亚和中国A股市场出现下跌。

　　从地域分布来看，2005年欧洲股市表现明显强于其他地区。欧洲11个股市中涨幅最小的是英国股市，但年涨幅也接近20%，美洲5个市场中，因美国市场年涨幅不足5%，而略为逊色；中东的埃及和以色列表现强劲，年涨幅超过30%；亚太地区股市则出现两极分化，其中韩国、日本和印度涨势喜人，但其余地区表现平平。

　　从市场发展状况来看，新兴市场表现更为抢眼，例如俄罗斯、韩国、土耳其、巴西、墨西哥，还有印度股市，表现令人眼红。

　　主题

　　价值投资是主流

　　是什么原因催生了2005年全球大部分股市的牛市？综合来看，资源价格上涨和经济的复苏带来的相关行业公司利润增长，形成了推动股价上涨的根本动力，而价值投资依然是市场主流。

　　从2005年表现最牛的俄罗斯市场来看，

国际油价居高不下是推动俄股市上涨的根本性利好。作为全球第二大产油国，高油价为俄石油公司带来可观的超额利润，各大石油公司

股票备受投资者追捧，股价频频创出历史新高。而牵引股指大涨的火车头是俄天然气工业公司。该公司是全球最大的天然气生产企业，其天然气年产量占俄天然气总产量的90%和世界天然气总产量的20%。此外，由于金价飙升、尤科斯事件尘埃落定，投资者对俄股市的信心恢复等也为股市锦上添花。

　　从日本股市来看，经历了泡沫破灭后十多年的艰难调整后，日本经济进入了稳步恢复并呈现良性发展的阶段是股市上涨的根本原因。由于企业经营状况大幅改善，设备投资增长，预计2005年日本32个主要行业中有16个行业的利润将呈现两位数增长，其中汽车、钢铁、

房地产等行业的许多大企业税前利润将更新历史最高纪录。

　　综合各股市的表现看，资源股、金融股和电子芯片股是引领市场上涨的主角，而支撑股价上涨的是这些行业公司利润的高增长。

　　趋势

　　2003年成为转折

　　从长期来看，除中国A股市场以外，其余29个市场中，美洲的阿根廷、巴西、加拿大、墨西哥；欧洲的奥地利、挪威、俄罗斯、土耳其；中东的埃及和以色列；亚太地区的韩国、日本、印度、澳大利亚的股指创下了5年来的新高。其余市场也在5年来的高位盘整，显示了最近5年的趋势一片大好。

　　从全球股市最近5年的运行过程看，2003年是一个显著的转折点，几乎所有的市场从2003年以后开始单边上行并创出5年新高或者逼近5年来的高点。遗憾的是，中国A股市场是个例外，自2001年开始的调整行情并未在2003年终止，但经过2003年到2005年的千点回归后，国际股市的蒸蒸日上，为A股市场转折增添了无限希望。

　　启示

　　渐闻A股牛步声？

　　2005年全球股市一片涨升，亚洲的韩国、印度和日本股市更成为投资高手的热土，中国A股市场却仍在挣扎中寻底。但就在2005年即将结束的时候，上证综指一举跃过年线，分析人士认为，以下三大迹象显示，A股市场依稀听到了牛步声。

　　股权分置改革在2005年启动，预期2006年上半年超过市值60%的公司将完成股改。股改的启动使困扰市场的股权结构问题得以解决，A股市场和国际市场的制度性差异得以化解。而印度股市正是在解决“国有股”减持问题后，摆脱困境的。

　　经过持续5年的大调整，A股市场的估值水平已经完全与国际接轨。统计显示，2005年底，A股市场平均市盈率为17倍，在考虑平均10送3的股改对价后，平均市盈率只有13倍左右，估值优势十分明显。

　　另外，目前国际主要股市正处在5年来的高位，而A股市场仍处于5年来的低位，再加上中国宏观经济仍保持了世界前列的增长速度，A股市场对于国际资金的吸引力将显著增强。从2005年的情况看，QFII一再增加对A股的投资额度就是最好的说明。

　　就市场表现来看，A股市场上的资源股、银行股和电子元器件股在下半年逐渐升温，股改促成的国有大企业的购并整合预期仍在高涨，A股市场会否在2006年形成赶超国际股市的牛市行情,我们拭目以待。

　　李东升