没有定稿的白皮书：2005年会否解决股权分置 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| http://finance.sina.com.cn 2004年12月29日 17:50 21世纪经济报道 | |||||||||
|
本报记者 刘鸿雁 北京报道 2004年是值得历史铭记的一年。 中国资本市场第一部纲领性文件——《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的颁布，点燃的希望火焰把人们送上了激情的巅峰。但飞上云霄的快乐稍纵即
空中楼阁式的自娱自乐，最终的结果都只能是被摔得遍体鳞伤。在无数得过且过的推诿后，中国证券市场到了无法再回避的生死抉择关口，所有的伤口都必须被触及，所有问题都必须有答案。 这一年，我们过得很不轻松。关于股权分置，关于券商全行业性亏损，关于投资者普遍信心丧失，……监管者面对的市场难题已经到了积重难返的地步。 面对前所未有的困境，是继续推诿，还是挺身而上？证监会坐在火山口上。 即使危机四伏，也要扼腕抗争。据悉，继国务院推出《国九条》后，证监会内部也上下对照，拿出了一份资本市场宏伟的规划蓝图。 对于很多的难题，证监会显然是有准备的。 发展战略 “由于观念与认识方面的历史性偏差，造成了中国资本市场扭曲的现状，甚至迄今为止依然存在大量误区，而现在已经到了非解决不可的时候了。”中国证券监督管理委员会规划委员会主任李青原说到。 率性乐观的李青原是这样认识中国资本市场目前的困境的，她说：“我个人对2005年资本市场很有信心。” 作为《中国证券市场九五时期到2010年发展规划草案》白皮书起草的负责人，她的观点很值得关注。 在今年下半年某券商内部会议上的演讲中，李青原全面地讲述了她对整个证券市场未来发展的观点。在题为“关于中国资本市场发展战略的思考”的演讲中，第一次提出了正处于新兴加转轨时期中国资本市场的发展战略。 李青原认为，中国的市场具有所有新兴市场在成长过程中具有共性的问题，如规模较小、缺乏层次、产品单一以及市场主体运作不够规范等。而同时还必须面对体制转轨阶段的特殊问题，如约三分之二的股份不能流通而造成股权分置，市场参与者定位不当，证券市场发展所需要的产权制度、社会信用制度和财产及收入分配制度尚不完备，人才、技术、土地、管理等要素市场的市场化程度有待提高。 她认为，在这样的现状条件下，市场监管机构应该关心整个市场的改革和发展，着眼于长远目标，基于当前现实，选择成本最小、成效最大的路径和方法以达到既定目标。 同时，公共决策部门在做出任何政策决定时，还应该考虑公共政策成本问题。这包括，政策设计、监督和执法成本，以及市场参与者需要消耗额外的资源以保证遵守新规定的守法成本。而“是否以涨价等形式转嫁到投资者？新的政策是否抑制市场竞争？道德风险如何控制？如是否引起市场大幅振荡和社会风险？”等则是决策部门应该考虑的直接成本问题。 李青原认为要考察决策成效应该考虑的因素，则包括“市场规模是否扩大？市场结构是否更加多元化？市场规范运作水平是否有所提高？市场风险是否得到有效控制？市场竞争效率是否提高？”等。 关键还是“新政策是否使投资者拥有更为多样化的选择和更加价廉物美的服务？” 在李青原的演讲中透露了证监会对资本市场未来5年的发展构想。——实现体制转轨，确立市场化运作的基本制度，初步建立多层次市场体系，形成包括股票、债券、金融衍生产品和其他固定收益类产品在内的基本产品系列，逐步扩大直接融资比重，使资本市场与我国经济发展水平相适应，实现资本市场与我国国民经济的良性互动。 而“长期目标是建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全、具有区域乃至国际竞争力的资本市场。”则是下一步更为长远的目标。 据业内人士分析，从李青原的演讲来看，她讲的这些观点代表了市场盼望已久，但仍就没有最终定稿的《白皮书》的精髓。 2005年解决股权分置？ 李青原一再强调股权分置的问题已经严重到“使所有事情都做不动”的地步。 她认为，股权分置是中国证券市场发展的重大制度性障碍。在股权分置造成了“流通股股价扭曲；阻碍上市公司治理结构的完善，同股不同权，同股不同价的现实；基于股价的金融创新产品如股票期权、股指期货、认股权证等难以推出；基于股权的上市公司激励机制难以实施，投资者因股市未来存在巨大的不确定性和系统性风险而对未来缺乏稳定预期。” 而对于解决股权分置问题的原则，李青原认为：“必须尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的利益。在此原则上，推出有利于保证流通股股东的知情权和参与决策权的类别股东表决机制。” 本报获悉，在股权分置解决问题上，李青原认为的“必须保护公众投资者利益”的观点，代表了目前证监会在此问题上的主流方向。 “证监会目前仍然坚持在解决股权分置问题时，对流通股东进行补偿的原则。这与市场上某些人士所讲放弃一说是完全不同的。”某接近监管部门的消息人士向本报说到。 他说：“证监会内部认为，解决股权分置问题不仅仅只有一种模式，而是多种模式齐头并进。” 而在推出解决时机问题上，“证监会认为的最佳时机，应该是在机构投资者所代表的长期资金足够多的时候。”该消息人士透露。 而李青原认为的时机，则是在2005年！ 四大难题 在证监会主席尚福林最新的一次讲话中，谈及了未来一段时间证监会工作的8大重点。包括：完善市场体系；大力发展机构投资者；完善市场产品结构；改善公司治理结构、推动大盘蓝筹股上市、积极稳妥推进股权分置解决；加强市场法制建设；深化发行体制改革；建立防范和化解风险的长效机制；继续稳步推进对外开放。 具体的讲，除了要面对“如何要在切实保护公众投资者合法权益的原则下，积极稳妥地推进解决股权分置”问题外，实际上，要真正实现上述目标，证监会还必须面对另外三大难题。 在李青原看来，“建立市场主导的产品创新机制；积极稳妥地推进对外开放；规范企业经营行为的相关重要制度安排”是主要的问题。 她认为，建立市场主导的产品创新机制，必须尊重市场的首创精神的原则；鼓励市场参与者在法律许可的范围内积极创新。而对于暂时受现行法律、法规限制，但对市场的改革与发展有全局意义的措施，则或争取早日修改法律和制定相关行政法规，或进行改革试点。 而对外开放，则必须秉承“在保证国家经济安全和金融系统稳定的前提下提高国内金融市场的竞争力。对外资开放必须对内资开放。在可能的情况下，应遵循先内资再外资的原则。先开放金融服务业，再逐步根据人民币在资本项下可自由兑换的开放进程开放证券市场投融资。先开放已经积累了一定监管经验，风险容易控制的业务领域，后开放风险较高的领域。”的原则。 对于规范企业经营行为的相关制度安排，李青原认为要“进行国有资产经营体制改革，对《公司法》、《证券法》进行修改，进一步完善企业破产和信用管理的相关法律制度。” 她认为，《国九条》是中央在有关资本市场改革方面的方向性和纲领性文件，要切实落实《国九条》，除了面对上述四大问题外，还必须确立证券市场规范化运作的基本制度。包括：发行制度的市场化改革；上市公司规范运作的基本制度；建立对投资者提供直接保护的基本制度；完善证券经营机构规范运作的基本制度；以及发展多元化机构投资力量。 李青原向我们规划出了未来5年中国资本市场的发展蓝图，而事实上，证监会也一步一步向着这个目标前进着。回望刚刚走过的一年，即使面对市场众多的责难，监管部门的工作也在按部就班的进行着。颁布了包括分类表决机制、股票发行询价制度改革等市场制度建设有关的政策，为下一步解决包括股权分置等历史问题打下了必要的政策基础。 虽然“罗马不是一天建成的”，但在加入WTO承诺的时间底线上，要发展中国资本市场，已时不我待。
|
 | 新浪首页 > 财经纵横 > 新评谈_焦点透视 > 股权分置欲破题 > 正文 |  |
 |
|
| ||||
|
| |||||||||||||||||
 |
|
新浪网财经纵横网友意见留言板 电话：010-82628888-5174 欢迎批评指正 新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑 Copyright © 1996 - 2004 SINA Inc. All Rights Reserved
|