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来源：崇利论市
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国内外财经新闻
注册制改革推进，沪深主板定位更加清晰
截至4月6日，沪深主板公司（含中小板）共3058家，在A股中占比72.17%，主板公司总市值65.76万亿元，占比82.63%。今年沪深主板新增31家上市公司，首发募资规模236.65亿元，IPO公司数量比例和募集规模占比均为30%左右。
点评：当前注册制改革不断深化，A股IPO融资规模大幅增长，与主板相比，科创板和创业板融资审批流程更加简便，上市门槛相对更低，包容性更强，政策面上鼓励新型优质企业上市，这是创业板和科创板募资规模占比提升的主要原因。主板则主要服务与相对成熟的企业，为大型优质企业做大做强提供支持，提供更多融资方面的服务。深交所主板与中小板的合并后，主板的功能定位将更加清晰，有助于资本市场更好地服务于实体经济发展。
从企业数目看，主板上市公司数目占比超七成，在市值方面，主板上市的企业多为大型蓝筹白马股，上市企业基本上是盈利能力稳健、资本规模较大的成熟企业，行业分布也更加多元化。当前资本市场改革的不断深化，注册制的全面推行是必然趋势，主板服务于优质蓝筹白马企业的定位将更加清晰，A股市场有望吸引更多优质的龙头企业，直接融资比重有较大的提升空间。
（首席策略分析师 陈梦洁）
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行业与公司要闻
3月财新服务业PMI结束下降趋势
3月财新服务业PMI结束前3个月下降趋势，回升至54.3
点评：据财联社报道，中国3月财新服务业PMI升至54.3，连续11个月位于扩张区间，并且结束此前三个月的下降趋势。1-2月服务业生产指数同比+31.1%，比2019年1-2月份增长14.1%，房地产业、信息技术服务业分别同比+51.4%、26.1%，线下的餐饮娱乐商务活动指数持续扩张。投资平稳增长，地产销售旺盛。据银联数据，清明小长假期间，餐饮行业交易金额同比增长9.2%，宾馆住宿同比增长7.5%，日用百货行业同比增长7.3%。目前休闲服务板块的37家公司中，有25家PB近五年分位数小于50%，有15家PS近五年分位数小于60%，板块在周一调整后，存在结构性机会。可持续关注商贸、餐饮、免税、医美、文旅等大消费板块。
（高级策略分析师李兴，研究助理吴晓媛）
恒瑞医药麦考酚钠肠溶片获批上市
4月6日，恒瑞医药发布公告称，子公司成都盛迪近日收到国家药监局核准签发的关于麦考酚钠肠溶片的《药品注册证书》。
点评：麦考酚钠是次黄嘌呤单磷酸脱氢酶(IMPDH)抑制剂，适用于与环孢素和皮质类固醇合用，用于对接受同种异体肾移植成年患者急性排斥反应的预防。2019年麦考酚酸片全球销售额约为49,968万美元。截至目前，恒瑞医药麦考酚钠肠溶片项目累计已投入研发费用约为2,796万元。我们认为，随着麦考酚钠肠溶片的获批上市，公司产品管线进一步扩充，有助于公司未来业绩的提升。
（首席策略分析师 陈梦洁）
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重点报告推荐
【粤开医药深度】双抗深度报告（一）：双抗概念、分类及技术平台梳理
双特异性抗体概念
双特异性抗体（bsAb，Bispecific Antibody）拥有两种特异性抗原结合位点，可以同时与靶细胞与功能细胞相互作用，进而增强对靶细胞的杀伤。双特异性抗体在自然界并不存在，需要通过重组DNA技术或细胞融合技术人工制备。
与单克隆抗体相比，双抗增加了一个特异性抗原结合位点，因而特异性更强、可较准确靶向肿瘤细胞并降低脱靶毒性，但双抗药物开发复杂性和技术壁垒更高，对于技术平台和靶点选择的适配性要求也有所提高。
双特异性抗体分类
双特异性抗体通常可分为有Fc区的IgG样双抗和无Fc区的非IgG样双抗。Fc片段的存留与双抗药物的渗透性、半衰期、稳定性、免疫原性等密切相关。
具有Fc区域的IgG样双抗为通过将两种特异性结合单元结合在单个多肽中或使用单个HL对，得到基于片段的Fc融合蛋白格式抗体片段和常规抗体分子融合的形式。其优点主要包括FcRn的再循环机制提升药物半衰期和ADCC、CDC、ADCP作用，缺点在于存在轻重链错配问题等。
无Fc区域的非IgG样双抗是将多个抗体片段结合在一个没有Fc区域的分子上的双抗。其优点主要包括组织穿透能力强，结构简单，缺乏Fc片段，仅通过抗原结合力发挥治疗作用，免疫原性较低等，但存在半衰期较短的不足。
双特异性抗体平台
单抗看靶点，双抗看平台。针对IgG样双抗的轻重链错配问题，全球制药巨头纷纷设计出双抗技术平台，以应对重链、轻链错配的问题。针对有Fc片段的IgG样双抗，国外技术平台主要包括罗氏的KiH平台、CrossMab平台等，国内技术平台主要包括友芝友的YBODY平台、岸迈生物的FIT-ig平台等。
针对非IgG样双抗半衰期较短的问题，制药巨头纷纷推出了不同的技术平台，如安进的BiTE平台通过Fc融合蛋白提升药物半衰期、Affimed公司的TandAbs平台通过提升双抗分子量延长半衰期、赛诺菲的Nanobody平台通过白蛋白融合延长药物半衰期。
研究背景及概况
双抗药物是抗体类药物发展的一个重要方向，目前我国领先双抗产品已陆续进入临床Ⅱ、Ⅲ期，双抗时代即将开启。本篇报告是我们双抗系列深度报告的第一篇，之后我们将陆续推出产品研究、标的研究、投资机会梳理等深度报告。
风险提示：药物研发不及预期，研发同质化风险
（首席策略分析师 陈梦洁）
【粤开策略解盘】反弹窗口期内投资机会几何
市场回顾：两市小幅整理，三大指数微跌
今日沪深两市高开低走，三大指数均小幅收跌，截止收盘，上证指数微跌0.04%，成交额2863亿元，深成指微跌0.28%，成交额为3739亿元，创业板下跌0.72%，成交额为1275亿元。两市成交6602亿元，成交规模有所缩量。
盘面上来看，所有申万一级行业表现较为分化，其中国防军工、汽车、钢铁轻工制造板块领涨，休闲服务、家用电器、食品饮料板块跌幅居前。概念方面，连板、燃料电池、造纸、光伏屋顶等板块表现活跃，医疗服务、CRO、航空运输、白酒等有所回调。全部A股中有2836家公司股价上涨，1186家公司下跌，挣钱效应极好。
热点跟踪：深交所主板与中小板合并
4月6日深交所主板和中小板正式合并，合并后的新主板总市值预计超20万亿元。主板与中小板的合并将保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变，且统一业务规则和运行监管模式，在“两个统一、四个不变”的前提下，对市场运行和投资者交易并不会有实质性影响。另外，决定企业估值水平的因素包括生产经营状况、财务指标、企业规模、行业景气度等多重指标，当前主板与中小板的估值差异是由于行业分布、企业类型、成长性预期不同造成的，两板合并对于企业估值的影响较小，基本面等核心指标仍是决定个股估值水平的主要因素。
主板与中小板的合并完成后，主板和创业板的功能定位更加清晰，创业板的创新驱动功能得以释放，吸引更多新兴的优质企业，增强资本市场对实体经济的扶持。此外，主板和中小板的上市标准、交易规则、监管方式基本一致，合并后有助于形成包含主板、创业板、科创板、新三板的多层次资本市场，且各个板块的定位明确，为“十四五”时期资本市场高质量发展打下基础。
随着注册制改革的全面深化，创业板的包容性优势显现，当前创业板的发行门槛更低，给成长型、创新型企业提供了更多发展机会。目前深交所主板+创业板的市场结构与上交所主板+科创板的结构形成错位关系，不同板块各有特色、定位清晰，能够为不同类型的企业提供金融服务。
大势研判：关注估值与业绩相匹配的成长型标的
从基本面看，当前经济复苏具有较大确定性，3月PMI、生产指数、新订单指数分别为51.9%、53.9%和53.6%，较2月份均有所提升，在供需端持续回暖的背景下，经济环境向好，各行业景气度明显提升，短期内对A股指数修复有一定的支撑作用。
在配置方向上，经过前期震荡筑底，短期内市场有望迎来反弹。当前正处于年报及一季报披露窗口期，截止4月3日，全部A股中共有1196家上市公司发布了2020年年报，其中传媒、纺织服装、化工、计算机、有色金属等板块的业绩提升幅度较大，可以重点关注估值水平与盈利情况相匹配的优质成长型标的。
对于概念板块，近期碳中和主题投资表现抢眼，碳中和等环保行业内部的子行业表现较为分化，可以重点布局新能源产业链上的优质企业，根据估值水平、盈利能力、成长空间等因素进行配置，当前市场仍处于风格切换时期，前期超跌绩优标的具备较大的潜力。
风险提示：股市有风险，投资需谨慎
（首席策略分析师 陈梦洁）
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两融数据与信息
粤开证券研究院策略&行业团队
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