来源：东兴社服
食品饮料
高端白酒齐挺价，下半年恢复有望超预期
白酒：高端白酒齐挺价，下半年恢复有望超预期
7月3日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发停货通知，即日起，停止接收西南大区国窖1573订单及暂停国窖1573货物的供应。同时国窖公司于近期出台团购“红线价”，将团购价上调至980元。与五粮液停货挺价措施类似，国窖希望通过一系列措施进一步提升市场成交价。近期五粮液召开的营销会议提出了三减三加策略：“传统渠道减，创新渠道加，渠道费用减，团购战略加，传统模式减，精细化营销加”，也是从调整产品结构，精细化渠道入手。从两大高端白酒企业目前的做法以及终端调研情况来看，酒企对于下半年市场恢复比较有信心，市场恢复有望超市场预期。
食品饮料：补库存带动业绩上涨，食品公司Q2业绩有望提速
天味食品披露2020年半年度业绩预增公告，预计归母净利润增加8500万元~10380万元，同比增长82.85%~101.18%，对应到单二季度归母净利润的增幅约为280%~345%。公司Q2业绩有较大的回升，一方面与公司扩大C端渠道有关，另一方面Q1受疫情影响，终端库存较低，Q2有补库存的过程，带动业绩回升。除去补库存影响，乳制品、调味品等行业消费Q2也逐渐恢复，Q2业绩有望提速。
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研究助理：张东雪
社会服务
海南新政带动免税跨越式发展，龙头酒店下半年有望加速恢复
免税方面，海南免税政策细则落地，针对免税消费的额度、品类、单件免税限额以及单次购买件数进行了调整。行邮税取消以及多数品类取消件数限制，有利于激发消费热情，带来离岛免税客单价的显著提升；同时鼓励适度竞争，未来海南免税市场活力将不断被激发，市场规模有望持续扩大。中国国旅正式将股票名称改为中国中免，明确专注免税业务发展的方向。凯撒旅业宣布上海理成将出资1亿元对其旗下海南同盛世嘉免税集团增资,上海理成将占有同盛免税20%的股权。双方将共同推进免税与旅游产业的多渠道融合。三亚机场免税提货窗口由18个增至38个，预计7月10日前启用，有利于提高免税品提货的便利性。我们认为，疫情影响下国内游替代出境游，海南将成为今年海外消费回流的重要入口，此次政策开放力度较大，将进一步打开海南免税市场空间，带动免税实现跨越式发展。
酒店方面，去哪儿网7月1日数据显示，今年高考房热度较去年有所下降，但平均价格较去年反增。全国考点周边酒店的价格平均较去年增长3成，个别酒店涨幅达到5成。7月4日起，北京市低风险地区人员出京不再要求核酸检测阴性证明，随后北京出港相关目的地未来两周的酒店搜索量上涨近350%。目前国内整体疫情防控形式逐渐向好，商务需求仍为当前拉动酒店业回暖的重要动力。锦江持续推进轻资产战略，境内酒店单月利润端转正。我们预计经济型和中端酒店有望在今年底至明年初恢复至疫情前的经营水平。疫情时期单体酒店现金流承压，是连锁酒店进行行业整合的机遇，有望促进国内酒店行业连锁化率和集中度的提升。建议关注先行指标入住率，静待降幅趋窄、拐点出现。
旅游方面，全国旅游景区复工率达到91.6%，马蜂窝发布端午旅游消费数据，定制游订单上涨4300%，景区门票和酒店相比清明小长假的订单量分别上涨463％和240％，“当地游”订单量相比清明小长假上涨895％。高端野餐、露营、户外运动等项目的深度玩法更受本地游客欢迎。我们认为跨省游有望在暑假至十一逐步放开，跨省游放开叠加假期效应，届时景区有望迎来复苏。
餐饮方面，疫情短期内或抑制京津冀本地餐饮业复苏进程，但对全国其他地区基本无影响。全国大部分餐饮企业经营已经恢复到疫情前的六七成，但我们认为，疫情强化行业马太效应，行业复苏将呈现两极分化，原本就有较强获客能力的头部品牌抗风险能力更强，拥有较强菜品“标签化”的品牌复苏情况或将更为乐观。大型连锁餐企纷纷布局低客单价赛道，我们认为，疫情之后的餐饮消费将转向“大品牌”、“好口味”、“高性价比”三者的结合，当前各大品牌在平价赛道的布局正符合这一趋势。
教育方面，截至7月3日，除了浙江、江苏、北京、上海是19年底完成的省考笔试，已经有17个省发布了省考公告，还有10个省尚未发布。考虑到应届生的毕业就业问题，我们预计七月中旬之前各个省会陆续公告。当前已公告的17个省合计计划招录9.8万人，同比增长40.7%。除西藏外，各省均同比增长。目前17省中有 7个省已经完成报名，报名人数合计130万人，同比增长53.5%。报名人数高于计划招录人数增速。今年疫情导致省考时间后移，考生备考时间延长了约3个月，加之就业形势严峻，因此我们认为今年的弃考比例预计比往年更低一些。因此考试竞争激烈度预计高于去年，有望带动参培率的提升。武汉市发布复学复课公告，校外合规教育培训机构经属地区疫情防控指挥部评估认定通过后，7月10日起可有序复课。复课复考加速落地，继续推荐“稳就业”主线，首推职教龙头中公教育。
人力资源服务方面，“2020年全国民营企业招聘月活动”7月1日正式启动，预计11000多家企业参与，共提供岗位超过60万个。民企急聘专场由猎聘承办，4000多家企业参与，提供岗位15万余个。关注以科锐为代表的灵活用工赛道，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工渗透率提升。我们认为公司收入端业务结构将持续优化，今年灵工有望实现近80%的收入占比。
【重点推荐】中国国旅、中公教育、科锐国际、紫光学大、锦江酒店
【建议关注】广州酒家、宋城演艺、凯撒旅游、新东方在线、首旅酒店
分析师：张凯琳、王紫
商贸零售
端午小长假带动可选消费回暖，同时关注具备供应链优势的超市龙头
电商方面，618大促期间，电商龙头均创造下单金额新纪录，显示电商景气度持续提升。今年618呈现出来的亮点是以直播带货为代表的新营销渠道，以及以下沉市场用户为代表的新流量挖掘，我们认为疫情将加速消费者线上消费习惯的培育与商家卖货向线上转移的趋势，看好电商行业未来发展前景。重点推荐阿里巴巴、拼多多和京东。
超市方面，关注具备供应链优势的超市龙头。受疫情影响，北京新发地成为国内疫情主要关注点，由于暂停营业影响导致区域中小菜市、超市生鲜供应中断。板块中具备供应链、渠道优势的龙头企业在特殊时期具备行业绝对优势。叠加全国复工率已修复，相较年初超市到家业务配送人力不足问题得以解决，到家业务持续增长。此外，超市行业格局分化，行业内整合进程持续、龙头企业展店加速，行业集中度加速提升。
百货方面，端午小长假地方消费迎来小高峰，叠加地摊经济带动社交型可选消费回暖，重视可选消费改善。全国地摊经济同步展开，“走出去”的社交型消费需求迅速回升。百货作为可选消费重要渠道，有望在政策利好下加速门店环比改善。同时，4月全国限额以上化妆品/珠宝/服装增速改善显著，同比增速3.5%/-12.1%/-18.5%，增速环比分别+15.1pct/+18pct/16.3pct，环比降幅持续收窄。
珠宝方面，金价企稳利好黄金珠宝消费回暖。4月全国限额以上珠宝消费下滑12.1%，环比降幅收窄18pct。同时，国际贸易经济环境动荡，金价仍处于高位，短期激发黄金消费需求。我们认为，短期疫情影响下短期黄金珠宝板块营收将出现显著下滑。伴随疫情的结束，我们建议关注产品、品牌、渠道优势显著的龙头企业，同时龙头企业积极探索线上渠道转型和拓新，市场份额将持续提升。
【重点推荐】永辉超市、高鑫零售、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多多
分析师：王习；研究助理：赵莹
农林牧渔
猪价震荡反弹，禁抗与周期推动饲料动保需求提升
生猪养殖：本周国内生猪价格呈涨后趋稳走势，生猪均价环比上涨4.10%至36.32元/kg。从供应端来看，养殖端看涨情绪高涨，仍压栏惜售，市场供应紧张支撑国内生猪价格整体小涨。从需求端来看，端午节后消费疲软，屠企走货压力大，开工率出现明显下滑。7月中小学陆续开始放假，终端需求将进入平淡期。生猪供应缺口较大，猪源持续紧张，预计生猪价格或将保持震荡上涨态势。后续消费回暖有望助推猪价进一步反弹，下半年养殖企业利润有望持续提振。短期建议关注中报盈利兑现情况，长期看具备出栏高成长和成本优势的企业持续扩大市场份额仍是核心壁垒。重点标的牧原股份、新希望、温氏股份。
饲料动保：2020年7月1日起，“饲料禁抗”政策正式实施。受此影响，抗生素替代品需求有望逐步释放，预期潜在市场空间超百亿。禁止抗生素促生长剂的添加也对饲料企业的配方能力、生产管理能力和综合服务能力提出了更高的要求，利好率先布局的龙头企业持续发挥竞争优势。猪周期后半程渐近，生猪存栏恢复将拉动动保、饲料及添加剂产品需求上升。建议关注替抗产品相关变动溢多利、蔚蓝生物、金丹科技；持续推荐饲料动保龙头企业需求回升，持续推荐生物股份、海大集团。
种业：从供给端来看，截至2019年底,我国临储玉米库存结余量约57万吨，处于历史低位。国内草地贪夜蛾虫害形势严峻，玉米产量持续承压。从需求端来看，生猪产能、存栏触底回升，玉米、大豆饲料需求提振。需求总体趋旺而供给端承压，玉米、大豆价格有较强支撑，种子需求持续向好。此外，虫灾肆虐背景下，转基因商业化进程再提速，一旦转基因政策放开，具备强劲研发实力和充足技术储备的种企将迅速拉开与一般企业的差距，进一步提升市场占有率。重点推荐具备转基因先发优势的大北农、隆平高科，其次荃银高科、登海种业。
白羽肉鸡养殖：本周毛鸡价格稳中小幅震荡，总体均价环比下降0.78%至7.68元/公斤。鸡苗市场运行略显弱势，鸡苗均价环比下降10.49%至2.39元/羽。从供需层面来看，周内毛鸡出栏量不多，部分养殖户存在惜售情绪。端午节后终端市场需求回暖，产品走货尚可，屠宰企业收购积极性稳定。进入7月，市场需求仍显平淡，疫情增加市场预期的不确定性。由于前期孵化场出苗量稍增，养殖户补栏量增加，预计下周毛鸡出栏量小幅增加，屠企开工率稳中小涨。7月3日，国家市场监管总局表示，全国将逐步取消活禽市场交易，这一政策或加速推进冰鲜禽产品替代活禽的消费新趋势。实现全产业链布局的企业利润空间较大，建议关注圣农发展和湘佳股份。
宠物：据天猫6.18宠物TOP排行榜数据显示，宠物TOP3品牌分别为：皇家、麦富迪、Orijen。宠物TOP3店铺分别为：波奇网旗舰店、华元宠物用品专营店、金多乐旗舰店。6.18期间京东宠物整体成交额同比增长110%，猫粮同比增长237%。从热销品牌排行榜来看，TOP3分别为皇家、GO！、伯纳天纯。宠物数量和宠物消费增长的叠加效应助力中国宠物行业规模高速增长。具有品牌影响力且多元化发展的企业有望占据更高市场份额，实现高速增长。推荐标的中宠股份、佩蒂股份。
【重点推荐】生物股份、新希望、隆平高科、海大集团
分析师：程诗月
纺织服装
线上线下服装销售持续回暖，出口仍须等待
5月服装增速环比改善明显。根据统计局公布的5月份经济数据，2020年5月服装鞋帽同比变化-0.6%，增速环比提升17.9pct，除服装外其他可选消费品环比增速也出现明显改善。1-5月份实物商品网上零售总额达到了3.37万亿元，同比增长11.5%，增速环比提升2.9pct，占社零的比重达到24.3%，其中5月份单月同比增长达22%。出口端5月纺织品出口增长，服装出口继续下滑。根据海关总署公布的数据，2020年5月纺织纱线、织物及制品/服装及衣着附件出口金额分别为206.49/89.06亿美元，分别同比变化+77.34%/-26.93%，增速分别同比变化+73.79/-26.93pct。我们认为结合海外疫情发展进程，国内纺织企业的生产订单压力集中在二三季度，预计三季度会出现触底回升。投资策略方面仍建议重点关注较为景气的运动服饰产业链。
1）品牌服饰板块：目前随着国内疫情的逐步稳定，线下消费持续复苏。服装5月份销售环比改善明显，仅下滑3.9个百分点。进入6月份电商大促来临，京东、阿里等多个电商平台的成交金额创历史新高，显示了消费热情高涨。中长期来看，本次疫情促使更多的人重视身体健康和体育锻炼，利好运动服饰品牌。运动服饰双龙头方面，一季度流水和二季度截止目前的动销都远好于行业，全年增长确定性强。
2）纺织制造板块：5月海外部分国家陆续解封，海外订单的不确定性有所减弱，但仍待继续观察。从5月服装出口金额和同比增速来看，出口增速有边际回暖迹象，但仍处于同比下降的通道中。4月出口同比增速为今年最低的-30.31%，5月小幅回暖至-26.93%，我们预计6月随着欧洲部分国家疫情得到有效控制，全球服装行业有所回暖，订单将会增多，服装出口金额同比增速将回暖至-20%左右。申洲国际上半年较为平稳，三季度或为全年压力最大的季度，或出现开工率不足的情况。但是展望未来，公司在疫情过后会重拾产能建设进度，确定性仍强。
【重点推荐】李宁、安踏体育、申洲国际、健盛集团
研究助理：刘田田
轻工制造
预计文化纸和生活用纸下半年业绩向好，关注家居行业持续回暖
造纸：受龙头纸厂提价带动，本周包装纸价格上涨。据生态环境部表态，2021年我国废纸进口将清零，预计废纸价格对箱板瓦楞纸等的支撑将在中期体现。龙头拥有海外废纸浆布局和规模优势，竞争力将相对加强。APP通过对收购博汇纸业的反垄断审查，长期仍看好白卡纸竞争格局改善和白板纸、塑料替代需求释放。
本周文化纸价格略有上涨。下半年随着国内经济活动恢复，学校逐渐复学，文化纸需求将逐渐回暖；此外今明两年党建材料需求亦将对文化纸形成一定支撑。经过前期库存消化和价格下跌，关注文化纸企在下半年的业绩表现。关注太阳纸业。
随着居民消费活动复苏，生活用纸消费环比将持续反弹，逐步回归正常。叠加浆价红利延续，预计纸企下半年有较强业绩表现。从618情况来看，维达、洁柔等龙头优势仍在，中期看好龙头纸企持续发力电商巩固渠道优势，产品结构升级提升毛利率，长期看好生活用纸至少翻倍的消费量提升空间。关注维达国际、中顺洁柔。
家居：短期来看，竣工数据和零售数据的回暖支持了家居企业短期业绩改善的逻辑。2020年竣工回暖确定性较强，工程端需求先行释放；疫情后期零售端已有明显恢复，前期接单将逐渐转化，下半年业绩将有所修复，后续竣工逻辑亦将向C端传导。疫情不会影响龙头持续强化产品和渠道，仍然看好长期竞争力。
中长期来看，随着精装修渗透率提升、地产竞争格局进一步集中，家居B端供应商迎来发展机遇。相比于C端消费，家居企业进入B端供应商名单的壁垒更高，与地产商合作关系相对稳定，或诞生数家工程渠道龙头。建议关注先行建立工程渠道供应能力和服务能力，与TOP房企建立稳定合作关系的企业。
【重点推荐】维达国际、中顺洁柔、太阳纸业
【建议关注】恒安国际、梦百合、索菲亚、江山欧派、公牛集团、晨光文具
分析师：王长龙；研究助理：常子杰
重点标的近期重要事项提醒
风险提示
疫情控制时间超预期，经济增速下行，突发性事件，超预期政策。
—— 东兴大消费团队 ——
分析师
张凯琳 执业证书编号：S1480518070001
程诗月 执业证书编号：S1480519050006
娄 倩 执业证书编号：S1480519020001
王 习 执业证书编号：S1480518010001
王长龙 执业证书编号：S1480520050001
王 紫 执业证书编号：S1480520050002
研究助理
刘田田 从业证书编号：S1480119010012
赵 莹 从业证书编号：S1480118120009
常子杰 从业证书编号：S1480119070055
张东雪 从业证书编号：S1480119070051
本文节选自东兴证券研究所已于2020年07月05日发布的《东兴证券大消费组周观点7月第1期：高端白酒齐挺价彰显酒企信心，海南新政带动免税跨越式发展》报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
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