【新时代宏观】新规引导理财子公司加大权益类资产投资，助力资本市场发展——《商业银行理财子公司净资本管理办法》点评

来源：新时代宏观

文|潘向东、刘娟秀、郑嘉伟

2019年12月2日，中国银保监会印发《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》（以下简称《净资本管理办法》）并答记者问，办法于2020年3月1日起施行。

制定出台《商业银行理财子公司净资本管理办法》背景

一是理财子公司管理办法现有监管制度中的明确要求。其实在监管部门2018年底发布的《商业银行理财子公司管理办法》中第45条风险管理模块中明确规定“银行理财子公司应当遵守净资本监管要求，相关监管规定由国务院银行业监督管理机构另行制定”。此次出台《商业银行理财子公司净资本管理办法》是对《商业银行理财子公司管理办法》的补充。

二是与信托、证券、公募基金及子公司等同类资管机构监管要求保持一致，防止监管套利。其实，银保监会已经发布实施了《信托公司净资本管理办法》，证监会也先后发布了证券公司、基金管理公司子公司等多项净资本监管制度。因此，监管部门发布对理财子公司实施净资本管理，有利于统一监管要求，缩小监管差异，防止监管套利，确保同类资管机构公平竞争。

三是促进理财子公司健康发展的内在要求。2019年是银行理财子公司成立元年，截止2019年12月4日，目前有14家银行理财子公司获批，还有20多家银行公告拟设立理财子公司。建立与理财子公司业务模式和风险特征相适应的净资本管理制度，通过净资本约束，有助于引导理财子公司根据自身实力开展业务，避免追求盲目扩张，促进理财子公司规范健康发展。

总之，制定《商业银行理财子公司净资本管理办法》，既是落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《商业银行理财业务监督管理办法》和《理财子公司办法》等相关监管制度要求，也有助于借鉴同类资管机构净资本管理经验，通过净资本管理约束，引导理财子公司规范运营，实现资管机构公平竞争，防范监管套利，促进我国资管行业健康有序发展。

《商业银行理财子公司净资本管理办法》主要内容

《净资本管理办法》共四章20条：一是明确了理财子公司净资本管理最低监管标准：净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%；净资本不得低于风险资本的100%。

二是净资本计算公式为：净资本=净资产－∑（应收账款余额×扣减比例）－∑（其他资产余额×扣减比例）－或有负债调整项目+/－国务院银行业监督管理机构认定的其他调整项目。其中，应收账款扣减、其他资产扣减、或有负债扣减和监管认定的其他调整项目设定及扣减比例，主要参照了信托公司、证券公司、公募基金及子公司等同类资管机构的相关监管规定。

三是风险资本计算公式为：风险资本=∑（自有资金投资的各类资产余额×风险系数）+∑（理财资金投资的各类资产余额×风险系数）+∑（其他各项业务余额×风险系数）。其中，股票、标准化债权类资产、公募证券投资基金、银行存款以及标准化衍生产品等标准资产风险系数为0。也就意味着监管部门引导理财子公司加大我国债券、股票等标准化资产的投资规模，未来权益市场将迎来万亿的长线资金，同时FOF、MOM产品将会出现爆发式增长，助力资本市场发展。

四是对非标准化债权类资产冲击较小。《净资本管理办法》中关于非标准化债权类债券资产融资主体外部信用评级AA+（含）以上的风险系数为1.5%；融资主体外部信用评级AA+以下及未评级风险系数为1.5-3%，整体来看，《净资本管理办法》对非标影响不大，但是新增的非标如何达到资管新规期限匹配要求成为关键，从长期来看，理财子公司因为投资者习惯等原因将会降低非标的投资比重。

五是为理财子公司实施《净资本管理办法》预留必要准备时间。《净资本管理办法》充分考虑理财子公司落实净资本管理要求，在业务制度、系统建设与人力资源等方面所需的各项准备工作，在《净资本管理办法》发布后预留一定的准备时间，于2020年3月1日起施行。对于是否放宽自有资金运用范围，拟在理财子公司监管制度体系建设过程中再统筹系统研究。

《商业银行理财子公司净资本管理办法》出台的意义

一是落实了主体责任。《净资本管理办法》规定理财子公司董事会承担本公司净资本管理的最终责任，高级管理层负责组织实施净资本管理工作，至少每季度将净资本管理情况向董事会书面报告一次。

二是明确监管报表要求。《净资本管理办法》要求理财子公司应当定期报送净资本监管报表，并对相关报表的真实性、准确性、完整性负责。

三是明确重大事项报告责任。《净资本管理办法》要求理财子公司净资本、净资本与净资产的比例、净资本与风险资本的比例等指标与上个报告期末相比变化超过20%或不符合监管标准的，应当向银行业监督管理机构书面报告，并说明原因。

四是加强理财子公司信息披露要求。《净资本管理办法》规定理财子公司应当在年度报告中披露净资本管理情况。

五是规定监管措施。《净资本管理办法》指出，对于不符合净资本管理要求的理财子公司，银行业监督管理机构可以根据法律法规采取相关监管措施。

投资建议

目前随着A股市场短期调整，银行股估值优势逐步显现，未来银行板块将会迎来比较大的估值修复行情，尤其是银行理财子公司助力资本市场发展，将为权益投资带来万亿增量资金，有助于支撑低估值银行股反弹，银行股也将获得长期资金青睐，迎来估值修复行情。

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