科创板成重要驱动力，看好“龙凤呈祥”概念

来源：XYSTRATEGY

本文是兴业证券首席策略分析师王德伦接受《国际金融报》专访的摘选（原文标题：《专访兴业策略首席王德伦：科创板成重要驱动力，看好“龙凤呈祥”概念》，2019年3月12日）

正文内容

“从‘旺春行情’本质来看，全球重构下外资加速流入中国、A股纳入MSCI超预期，以及中国重构下资本市场停复牌、退市制度等长期制度建设、科创板加速落地等因素刺激市场风险偏好持续提升。”兴业证券策略团队首席分析师王德伦表示。

“在‘重构创新大时代’逻辑演绎下，我们团队最近‘旺春行情’系列策略报告从2019年1月1日以来获得市场完美验证。”王德伦近日接受《国际金融报》记者专访，就时下科创板、两会热点等话题作出策略解读，并就如何把握2019年A股市场行情机会给出策略建议。

科创板：三方面把握政策行情

“科创板作为2019年资本市场最引人注目的改革措施，可以从以下三个方面把握可能带来的政策行情。”谈到时下备受瞩目的科创板，王德伦同样显得很兴奋。

“首先，从宏观维度来看，中国目前处在由‘投资驱动’转向‘创新驱动’发展阶段，在此过程中，科创板成为重要驱动力量。”他解释说，面对新时代的转型需求，将逐步以创新驱动经济发展来弥补发展不平衡不充分的问题。

其次，从资本市场制度建设来看，科创板促进资本市场增量改革，提高直接融资比重，深化脱虚向实。站在改革开放40年的维度看，支撑中国经济发展的主要融资模式是以银行信贷为主的间接融资。其较低风险偏好资金属性不利于这些创新研发企业融资。原有中小创板块对盈利等条件要求较严格，不利于初创型企业。“而此时增量改革，深化脱虚向实，科创板应运而生，而且很有必要。”王德伦进一步强调。

最后，就板块维度，王德伦进一步表示，回顾2012年以来历史，科创板主要聚焦新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源与节能环保、生物医药、技术服务等五大领域。“从2014年‘四新’，到2016年《‘十三五’国家战略性新兴产业发展规划》，到2018年《战略性新兴产业分类（2018）》，再到2019年科创板这一时间线，大致看出此次科创板重点支持新一代信息技术（主要包括集成电路、人工智能、云计算、大数据、物联网等）、高端装备制造和新材料（主要包括高端轨道交通、海洋工程、高端数控机床、机器人及新材料）、新能源与节能环保（主要包括新能源、新能源车、先进节能环保技术）、生物医药（主要包括生物医药和医疗器械）、技术服务等五大领域。”

全国两会：减税降费是重头戏

今年全国两会政府工作报告中，有哪些值得A股股民关注的重要事项？对此，王德伦及其团队进行了深入解读。

“2019年政府工作报告重头戏是减税降费，这将会助推以成长风格为特征的‘大创新’和以价值投资为特征的‘核心资产’行情继续。”王德伦进一步解释说，“从政府工作报告全文来看，整体基调符合投资者预期，在宽信用、积极财政政策方面，具备可为空间。叠加近期市场情绪较高，风险偏好有望继续提升。同时，减税降费等政策措施，特别是制造业增值税税率、社保费率下调，将有利于修复大家此前对部分行业盈利的悲观预期。”

此外，王德伦及其团队总结认为，今年政府工作报告有四个重要关注点：

一是淡化经济增长目标，关注度从数量转向质量。GDP增长目标6.0%-6.5%，较2018年6.5%左右有所下滑，同时进出口要求“稳中提质”。

二是财政适度扩张，更加注重效果；货币政策加大对民企+小微企支持。财政政策表述由2018年的“积极，聚力增效”调整为“积极，加力提效”。货币政策：加大中小银行定向降准，释放资金全部用于民企+小微企业；国有行小微企业贷款增加30%。

三是减税降负，缓解企业家、投资者担忧，增厚企业利润。对制造业增值税率从16%降至13%，交运、建筑10%的税率降至9%；社保缴费从19%下调至16%；工商业平均电价降低10%。

四是基建托底作用仍在，“大水漫灌”难见。2019年整体基建计划较2018年没有明显增加和调整，但赤字提升近0.2%。而稳健的货币政策则要松紧适度。

Ａ股：看好“龙凤呈祥”概念

近期Ａ股指数在3000点附近震荡调整，未来行情将会如何演绎？哪些行业板块值得重点关注？

“2019年A股市场，大有可为！”王德伦给出积极乐观的预期，并阐述了自己的观点，“尽管从空间上看，上证综指从年初至今已实现较大涨幅，但同比2018年年初3500点，A股市场仍有较大空间。中国和全球两大重构动力将会带动中国从高速经济增长模式转变为高质量经济增长模式，这两大重构动力将会成为2019年资本市场的核心驱动力。”

王德伦进一步解释说，从全球重构维度来看：首先，国别配置维度上，美国经济即将面临拐点，在全球资产减少配置美国的情况下，新兴市场将获得更多资金流入，而位列其中的中国最为受益。

其次，资产配置维度上，中国作为世界第二大经济体，具有大量优质资产，可以承载大量资金再配置的需求。

再次，全球重构的制度红利维度上，“渐进开放”的中国金融市场，以及沪深港通、沪伦通等对外开放制度建设将会推动外资持续买入A股。

从中国重构维度来看：首先，2019年资本市场的战略重要性得到凸显。对比分析过去15年来历次经济工作会议对资本市场和融资政策的表述，2018年经济工作会议尤为突出。具体而言，这是资本市场着墨最多、政策最接地气、资本市场重要性定义最重的一次。

其次，A股市场资金面机构化增强是2019年的大趋势。除了全球重构视角下外资持续流入之外，A股的国内市场机构参与者力量也会进一步增强，更兼养老金入市等，这些机构资金会在很大程度上对A股的市场格局产生重要影响，乃至重塑市场。

在资产配置建议方面，王德伦特别向记者提及“龙凤呈祥”概念。

 “‘龙’是指已经成为各行各业龙头的核心资产。围绕过去40年，中国改革开放沉淀的一批传统经济发展的优质资产、全球顶级公司。未来3-5年，全球资产再配置，中国优质资产最受益。而机构投资者需要将优质资产、核心资产定价权牢牢掌握在手中。”他向记者详细解释，“‘凤’是指正在成长、潜在的冠军标的。围绕未来40年，作为市场最先看好科技成长类机会的分析师团队，我们看好中国经济转型发展从‘投资驱动’转向‘创新驱动’，这将诞生一批新兴经济的优质企业，科创板开板后将加速这一进程。”

“‘龙凤呈祥’，与企业一起成长、与时代一起成长，分享新时代国家发展红利，企业增长红利。”王德伦充满期许。

文章来源：国际金融报

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《行情分化，关注“龙凤呈祥”——A股市场策略周报（兴证策略王德伦团队20190310）》

对外发布时间：2019年03月10日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001

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