观点
爱尔眼科于2019年1月29日发布2018年年度业绩预告，公司预计18年实现归母净利润9.65亿元-10.40亿元，较去年同期增长30%-40%；非经常性损益约为-8500万，据此测算，18年扣非归母净利润增速区间为35-45%，中值为40%。整体业绩持续高增长，符合我们的预期。
利润增速逐季加快，公益捐赠助力公司长期发展。公司Q1-Q4单季度归母净利润增速分别为39%、42%、43%、-36%-32%（中值为-4%），四季度归母增速中值较低的主要原因为公司于2018年12月向湖南爱眼公益基金会捐赠8000万，根据三季报公告测算，我们预计公司全年捐赠金额在1.6亿元左右。扣除非经常性损益的影响后，我们预计公司Q1-Q4单季度扣非归母利润增速分别为38%、49%、35%、9%-72%（中值为40 %）。由于公司欧洲医院为17年8月底并表，所以Q4单季为完全可比季度，同时，欧洲医院利润增速相对较低，因此我们预计公司大陆地区医院利润增速将高于公司整体增速。
并购基金+合伙人计划模式成熟，医疗消费需求升级，量价齐升。我们认为公司业绩高增长的主要原因为：1、眼科医疗消费需求不断升级，渗透率稳步提升，高端项目需求提升，推动公司内生提速；2、公司品牌影响力进一步扩大，老院持续增长，新院不断成熟；3、合伙人计划在18年有所兑现，进一步提升了团队的战斗力。我们预计在行业持续量价齐升的背景下，叠加爱尔自身模式成熟、管理优秀，公司的高增长有望延续。
盈利预测：我们预计2018-2020年归母净利润分别为10.00亿元、13.09亿元、17.16亿元，同比分别增长35%、31%、31%，公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.55元、0.72元。对应2018-2020年PE估值分别为65X、50X和38X。维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：医院增长与盈利情况不达预期；医生增加数量不达预期；医疗事故风险；突发事件风险。
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向方正证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非方正证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。
法律声明
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
