申万宏源证券桂浩明：保持定力 理性对待市场变化

　　申万宏源证券 桂浩明

　　在“十一”长假后的第一个交易周，沪深股市未能延续前一个交易周所出现的反弹行情，而是出现了较大幅度的下跌，上证综合指数跌破了2016年1月“两天四熔断”时创出的低位，2600点也一度失守。虽然在周末的时候大盘有所反弹，但无论是从量能以及领涨板块的结构来看，都带有明显的超跌反弹色彩，因此也就难以深入。进入到本周，尽管在周二三大指数都有所上行，但从看个股依然是跌多涨少，现实反弹已经难以为继。这以后，指数优势单边向下，在本周四击穿2500点。应该说，就整个市场而言，局面显然是比较严峻的。

　　到了周五，中央领导及几位金融部门主管集体就股市问题发表谈话，这一罕见的举措明显对投资者的信心起到了鼓舞作用，股指也由此再度展开反弹。人们预期，这种“信心喊话”将对行情产生积极的影响，但市场的根本性好转，还有赖各方面因素的配合。

　　很多人把近来股市的下跌与美元升值以及欧美市场的下跌联系起来，这是有道理的。一段时间来，随着美元升息效应的扩散，美元升值明显，导致新兴经济体货币普遍贬值，股市也相应下跌。同时，由于欧美股市已经连续上涨多时，本身的调整压力也比较大，在部分不及预期的经济数据披露后，出现了较为明显的回落。而所有这些，对境内的沪深股市来说是带来一定压力的。

　　当然，沪深股市这次的大跌，也有自身的原因。权威部门预测今年GDP增幅是6.6%，这与不少投资者的期望值还是有一定差距的，而由于这段时间沪港通、深港通交易中，北向资金呈现持续的净卖出局面，这使得原本就捉襟见肘的资金面更显得紧张，这种状况的演绎也就使得一些股票因为流动性的原因而在盘中出现“闪崩”，这就又进一步加大了融资盘的平仓压力。无疑，正是内外各种利空因素的集中爆发，才导致了这次股市行情的向下破位，并且以较为极端的快速下跌形式表现出来。看得出，现在的股市，较之今年三季度，整体上又下了一个台阶，要重新企稳，并且能够走出持续的逐级反弹行情，在目前来看并不是那么容易的。

　　在这种情况下，投资者最需要的是保持定力，也就是对市场有一个客观、理性的判断，不要让恐慌情绪来左右自己的投资行为。一个最简单的事实是，因为股市又跌了一段，客观上距离真正的底部也就更近了一些。而且，在基本面并没有发生大的改变的情况下，股市的整体下跌，至少就板块与个股的角度而言，不可避免地会带有超跌以及错杀的成分。

　　就以权威机构所预测的6.6%的GDP增幅来说，即便是比去年要低一些，但仍然还是属于较高增长的范围。相对于现在80多万亿元的GDP总量来说，6.6%增幅所带来的增加值也是巨大的。从这个层面来说，实体经济稳中向好的大格局没有变化，经济基本面对股市是构成相应支撑的。更何况，现在国家也在采取包括降税、扩大投资在内的各种措施，以促进经济的发展。因此投资者在这方面是无需过度担忧的。

　　另外，就市场而言，外资的流出主要还是与美元升值所形成的美元资金回流有关，而考虑到美元进一步升值未必是美国愿意看到的情况，而且美国政府对美元加息也有不同看法，因此这种回流局面很难长期保持。面对在估值上存在较大优势的中国资本市场，外资必然是有兴趣的，并且从趋势上说，也是会不断加大投资规模的。

　　而就境内市场而言，其实现在流动性并不是很紧张，这一点在国债利率走势上就可以看得很清楚。股市之所以缺乏增量资金，关键是没有财富效应，以及投资者信心的缺乏。而随着行情的走低，股票的投资价值也在不断提高，财富效应的显现就只是一个时间问题。另外，监管的加强，也使得市场的氛围得到改善，而违规违法行为受到的打击越及时、越严厉，对于诚信的投资者而言，也就是受到的保护越全面、越充分。在这样的大背景下，人们完全有条件来开始重建对市场的信心，而有了信心，就能够发现很多的投资机会，大盘出现转机也就更加有希望了。

　　应该说，在高层“信心喊话”后，市场情绪将逐步好转，但面临的问题依然严峻，面对复杂的局面，投资者应该保持定力，重建信心，以理性的态度对待市场变化，掌握操作上的主动。当然，在当今形势下，投资者要保持定力，重建信心，也不是轻而易举的事情，但是只要大家能够客观、理性地面对现实，尤其是克服恐慌情绪，那么随着时间的推移，最终一定是能够做到这一点的。

责任编辑：曹婕