记者点评：难以监控的股权投资陷阱

　　马 韬

　　如果复旦光华果然上市成功了，现在看到的又将是一只亏损股。

　　其实这种假设已经发生了。

　　2002年7月，有一家主营业务、股东背景与复旦光华非常相似的公司发行上市，并以网络科技股的形象一度成为20多元的高价股(当时20元以上的股票很少)，然而上市第二年业绩就变脸，股价也一路跌到了1元出头。

　　这家公司就是SST新智(SH，600503)，现在已经卖壳重组。

　　如果复旦光华果然以虚假合同的方式上市成功，给投资者带来的无疑是巨大的损失。

　　上市成功，对于中小投资者来说，就是业绩变脸的恐怖；如果没能上市成功，则是股权投资者的陷阱。

　　更恐怖的是，这些陷阱很难事前监控。

　　以金鹤的虚假合同来说，参与各方深知不能产生关联交易的玄妙，通过没有任何关系的公司签定合同、打款，令外部力量无法监控。

　　这种局面不只发生在中国，连以成熟著称的美国市场，在上个世纪八九十年代，类似的陷阱也层出不穷，当时美国市场只要有承销商，就可以公开募集资金，导致很多无良投行打法律的擦边球，以中小投资者的亏损换得自己的利润。这些藏在公司内部的陷阱，事前监督的确是非常困难，惟有严酷的法律告知其犯罪成本高昂，方能阻挡。

　　从股权结构来看，复旦光华有着非常均衡的相互制约的力量：管理层已经通过知识产权换得了股权，已完成管理层持股，总经理张世永即为该公司最大自然人股东，持有97万余股。这无疑令后续的股权投资者进入非常放心：管理层总不会拿自己的股权不当回事吧？

　　但这也无法阻挡陷阱越挖越深。