王群航：基金长期投资到底该有多长

　　作者:王群航　

　　几乎所有的基金公司，在所有的场合、所有的时间，告诉所有的投资者，所有的基金都适合进行长期投资。这五个“所有”基本反映了当前基金理财市场鱼目混珠的乱象

　　不久之前，我在成都讲课，现场的一位投资者问了这样一个问题：“王老师，基金公司一直都在对我们强调应该长期投资，我买的基金最长的也有五年了，您说这样算不算长期投资，持有五年够不够长了？”

　　这个投资者的提问有效地调节了会场的气氛，其他听众的笑声其实已经给出了答案：长期投资不该是僵化的、绝对的长期投资。

　　但当前的市场情况却是，几乎所有的基金公司，在所有的场合、所有的时间，告诉所有的投资者，所有的基金都适合进行投资，并适合进行长期投资。在我看来，这五个“所有”可谓高度概括了当前基金理财市场中鱼目混珠的乱象。即便从基本的逻辑出发，也没有任何事物可以适应“所有”。

　　关于“所有的基金公司”

　　拿第一个“所有”来说，由于种种因素的影响，各个基金公司的资产管理能力差距很大，尤其是在股票投资管理能力方面。以2004、2005、2006这三个年度的基金年报数据为准，股票投资管理能力能够在这三年里保持稳定、良好的基金管理公司，只有泰达荷银基金管理公司、易方达基金管理公司、海富通基金管理公司这三家。这些公司都是经历过牛、熊两种行情洗礼的公司，阅历相对丰富。未来这些基金公司是否能够持续稳定地坚守在这个团队中，将是一件需要付出极大努力的事情。

　　能够利用牛市契机在2005、2006年里逐步成长起来，并有望将股票投资业绩保持得较为稳定的基金管理公司也值得关注，比如长城基金管理公司、国投瑞银基金管理公司。前者为近两年通过加强内部管理、改善运行机制、提高投资管理能力之后显著成长起来的公司；后者则是在2005年6月转制为合资基金管理公司后，业绩出现了明显的跃升。

　　从以上统计可以看出，业绩连续优良的基金公司只是少数。不过，出于经营的目的，各家基金公司都在非常认真、刻苦、努力地进行各种形式的市场营销，一些业绩差的基金管理公司凭借营销行为，也能够获得投资者一定的认购与申购。不过对投资者来说，可不要随便把钱砸给“所有的基金公司”中的任一家。投资基金之前首先要看看相关基金公司的情况，如果该公司的股票投资管理能力一直不好，就应该主动规避相关的风险。因此说，对于业绩差的公司及其基金，就不应该进行长期投资。

　　关于“所有的场合”

　　基金公司的宣传活动，既有银行发起组织的活动、券商发起组织的活动，也有基金公司发起组织的活动。基金公司发起组织的活动地点广泛，面对的人群也殊不相同，既有在高校举办的，也有在工厂、机关以及各类公司举办的。在各种场合下、面对不同的人群，统统宣传单纯的长期投资，显然有不合适之处。

　　关于“所有的时间”

　　不论什么行情，不论具体是哪个行业，基金公司一直都在唱“同一首歌”：长期投资。这种做法显然也不合理。不过可喜的是，投资者已经初步学会了根据市场走势来择时投资基金。例如，在2006年之前，基金的营销工作很难取得成效，而2007年却大不一样，很多基金公司是或暂停申购，或在发行的时候搞比例配售。

　　前一段时间，有很多基金公司喜欢用2007年“5·30”前后的基金净值表现来说明长期投资的“可贵之处”。这种宣传也是一种误导。因为“5·30”之前，股票市场上，上涨的股票多数不是基金重点投资的股票，故“5·30”大跌对基金净值影响不大；“5·30”之后，股票市场上涨的主要是基金重点投资的股票，故基金净值上升很快，纷纷超越了“5·30”以前的基金净值表现。到了2007年底，股票市场再次调整的时候，绝大多数基金公司都沉默了，这个中缘由是无须赘言的。

　　关于“所有的投资者”

　　很明显，基金公司宣传长期投资，是希望各类投资者把资金永远放在基金公司里，对资金的这一渴求态度显然有失偏颇。每一个投资者的具体情况有很大的差别，这个差别可以体现在年龄、收入、受教育程度、工作性质等各个方面，相应地，投资策略自然必须有所区别。强调“所有的投资者”都来“长期投资”是误导。

　　关于“所有的基金”

　　并非所有的基金都适合做长期投资。

　　首先，各个基金的历史业绩不同，以股票型基金为例，2007年，业绩最好的基金年净值增长率超过了200%，业绩差的年净值增长率则不足100%，而只有综合业绩表现好的基金才值得投资。

　　其次，基金是有分类的，不同类型基金具有不同的风险收益特征，适合不同的投资者在不同的市场环境下投资，对于定投同样如此。基金的投资方向主要有三个方面：股票、债券和货币市场。依据投资对象的不同，基金可细分为股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金等多种类别。一般来说，股票基金风险高收益也高，债券基金风险低收益也低，货币市场基金则主要投资于短期货币市场工具。依据投资对象对基金进行分类，简单明确，对份额持有人具有直接的参考价值。

　　通常来说，对于高风险高收益类的基金产品，我不赞成进行长期投资，对于低风险低收益类基金产品，则可以作为长期投资的主要对象。总之，投资者在选择基金进行投资的时候，要对基础市场的行情发展趋势有一个基本的判断，如果相关市场的中、长期发展趋势值得看好，相关种类的基金就值得投资。

　　总的来说，对于基金的投资应该是相对的长期投资，只要投资者认可相关基金，一直在合适的时候投资合适的基金，其投资行为连接起来，最终就是真正的长期投资。

　　(作者为中国银河证券股份公司基金研究中心高级分析师)