高翔：市场在自上而下的矛盾中等待

　　高翔

　　据说“2·27”股灾那天，很多基金经理心情并不太坏，虽说净值都奔跌停去了，但仍然有说有笑。开始我很怀疑故事的真实性，但回想到当天收市后我们办公室也全是笑声时，我相信基金经理们是有理由笑得出来的。不是所有投资者都对下跌的抗击打能力提高了，而是因为身边的人全是巨赔的，几乎没有幸运儿。没有比自己好多少的投资结果就足以让自己开心，这与投资技术无关，因为当大家都赔钱或赚钱一样多时，就无所谓惊喜和阵痛。永远只有“比较”才会出现痛苦。

　　但现在就是个痛苦的季节，我们会拿自己的业绩与市场中最赚钱的题材股涨幅比较，我们的价值投资理念必然要与重组、并购、整体上市、注资等主题投资产生巨大的冲突。上策是踏准投机和投资的节奏，中策是坚守成熟的投资理念，下策是在投机高潮时放弃投资……正因为“比较”产生痛苦，理念的冲突会直接变为心理的冲突，心理发生变化后就会不由自主地改变预期收益和安全边际，进而产生误操作。

　　如果痛苦只是存在于投资者的理念和心理层面，那么判断操作的是非并不太难。但如果是管理层也在冲突中矛盾呢？

　　杭萧钢构是浮出水面的矛盾。虽然有媒体认为稽查二局的“0701号”文件代表了今年的“头号大案”，但如果杭萧在合同上无懈可击，那么允许杭萧复牌后再紧急停牌，就可以猜测监管层内心深处也有矛盾。而杭萧的调查结果又会直接影响题材股的发展。同样的矛盾还表现在股指期货的推出时机上。从预期六月份推出，到会议中的上半年无望，管理层计划的改变不是简单的时间表问题，而是暗示股指期货能否和谐市场也在矛盾中。当市场丢掉了时间表时，大蓝筹也就失去了快速成为“筹码”的必需意义。因为这是自上而下的矛盾，所以市场只能在震荡中等待。