顾铭德：市场趋势依旧

　　金融观察家顾铭德

　　中国经济、金融和股市目前出现全面的趋热现象。一季度经济增长率预测8%，很可能出现较大幅度的超越，估计在10%左右。这意味着投资、消费、出口贸易和工业产值继续高速增长。在经济高速增长，特别是对外贸易大量顺差的情况下，货币供应量被迫较大幅度增加，直接促使股价、房价及商品价格上涨。政府各部门从不同角度已经采取了各种降温措施。就目前看这些降温措施对股市还难以产生实质性影响。

　　首先，

人民银行年内已经连续3次提高存款准备金率和上调存贷款利率。从目前效果看，流动性过剩现象没有改善。银行储蓄资金向股市分流趋势越来越明显。一季度各地方的储蓄资金同比少增幅度创历史之最。这种趋势一旦形成，要想短期内抑制几乎不可能。目前的存款利率水平使保守的存款户都不想把钱长期存在银行。于是这些钱就向股市分流。可以预测在存款利率没有大幅度上调之前，流向股市的资金量会源源不断。

　　其次，证监会加强了对股票市场监管力度，杭萧钢构上市公司的立案调查，表明证监会对利用内部信息做庄炒作股价的坚决打击态度，同时证监会对炒作绩差股，对炒作借壳上市等题材的信息披露作了更严格规定，甚至近期对申报此类题材的上市公司采取了先审查股价是否异动的严厉措施。证监会严厉监管并没有阻止股价继续上涨，各类题材股连续涨停的现象还是有增无减。

　　还有，发改委和建设部加强了对房地产出口退税产品的调控。但是这些调控仍然没有明显的效果。对股市更没有利空的打压作用。比如，降低钢铁产品出口退税率，并没有影响钢铁业总体业绩和钢铁股票价格。

　　总之，中国股市和经济处在历史上特殊时期。其根源在于中国经济竞争力上升引起人民币升值长期压力。这个过程由于人民币升值速度缓慢从而延长了时间。所以，在经济持续高增长的情况下，股价和

房价沿着上升通道几乎很难中止。对于政府各部门来讲，其推出的调控措施是滞后的，其力度是微弱的。随着流动性过剩问题越来越严重，有关部门肯定会加重调控力度，推出力度更大的调控措施。这些措施能否见效的关键之点还在于人民币升值压力能否根本缓解。就目前情况看，人民币快速升值和资本项目自由兑换还没有时间表，既然如此，流动性过剩问题的解决就没有时间表，股价和房价上涨趋势的改变也就没有时间表。

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