甘丹：理性看待海外大行的声音

　　甘丹 江苏天鼎

　　据媒体报道，随着市场的飚升，海外资金对A股市场的看法渐趋谨慎，多家外资投行如摩根士丹利、汇丰、德意志银行相继发布提示A股存在泡沫风险，QFII也纷纷抛出"A股有泡沫"的唱空观点。

　　对此，境内的舆论纷纷质疑。一是QFII认为A股有泡沫，为何QFII目前的持仓量在90%以上，且没有明显的减持，唱空不做空想干什么？二是质疑大行没有看到A股市场广阔的发展前景，更没有看到目前A股市场的优质上市公司的盈利增长前景。

　　为此，舆论不仅仅搬来了境内顶尖的基金经理发表对A股市场看好的观点，而且还用历史的例子佐证海外资金刻意唱衰A股市场是别有用心。比如说在

　　不过，如果静下心来想一想，海外资金对A股看法的确有着一定的道理：一方面是目前A股市盈率已经站在全球前列，这一点连基金们在四季度季报也无奈地承认目前A股市场已缺乏足够安全边际的品种。而且行业分析师的研究报告也显示出这一点，因为行业分析师对上市公司的估值目标位的提升不是净利润的提升，而是市盈率的提升，贵州茅台就从25倍的市盈率提升至50倍市盈率，这本身就说明了目前A股市场的估值泡沫。

　　另一方面则是目前上市公司的盈利前景固然广阔，但问题是工商银行、中国人寿的主营业务收入只有海外同行第一的10%强，凭什么能够与海外同行第一的市值平起平坐呢？要知道，目前工商银行的管理能力、业务结构远远落后于花旗银行，虽然落后意味着进步的空间，但目前高企的股价是否已经提前过分透支了这样的进步空间呢？

　　对此，笔者认为，对海外资金不同的声音不要妖魔化，不仅仅要看他们的结论，更要看他们的逻辑推理的过程与数据。对于目前的海外市场不同声音，笔者认为舆论可采取有则改之，无则加勉的态度，似乎更符合大国的风范。

　　另外，海外资金唱空A股市场的基础是建立在整体估值水平上，但并不妨碍海外资金对优质A股市场上市公司的看好，所以，海外资金的如此做法颇有点抛开指数看个股的操作思路，这其实也是境内A股市场基金等机构资金的一贯做法。