股指期货当在中期调整后推出

　　-刘杉

　　备受关注的股指期货看来要压后一段时间推出。

　　中国证监会主席尚福林去年称，股指期货在2007年初推出。不过从最新消息看，尚主席已经改变了打算。在证券期货监管工作会议上，尚福林没有提及股指期货推出的具体时间，他表示：“按照高标准、稳起步的原则，全面落实金融期货相关的制度安排和各项准备工作，在准备充分、条件成熟的情况下推出股指期货。”

　　股指期货的延期面世，显然与时下的股市气氛有关。

　　学术界和投资者对于股市是否存在泡沫的争论还在进行之中，尽管目前的这场争论注定不会取得共识，但对泡沫的担心的确已经引起中央决策部门的关注。在市场狂热而决策层无所适从的情况下，给股市适当降温，可能是最好的选择。

　　湘财

证券首席经济学家金岩石博士曾经写过一篇博客文章，题目是《股指期货推出之日便是A股深调之时》。金博士认为，在股指期货推出之后，由于机构能够用衍生产品来对冲正股的亏损，就可能出现较大幅度的修正。较大幅度的修正有双重作用，其一是机构调仓。在调仓的过程当中，由于有衍生品投资的收益来对冲亏损，账面净值变化不会很大，但可用现金却增加了。其二是散户“震仓”。修正幅度超过一定点的时候，散户会成为惊弓之鸟。于是在散户跟风抛售的时候，又为机构创造了机会。所以，机构抛售加衍生产品的对冲会在市场上创造新的投资机会。

　　金博士曾经在美国华尔街做过多年证券投资业务，他对股市的游戏经验更加丰富，而他的这个判断似乎也得到了市场的验证。去年底工商银行和中国银行等大盘股的疯狂上涨，能够解释得过去的理由就是机构在为即将推出的股指期货抢筹。

　　不过，尽管金博士的判断充满睿智和前瞻性，但他的判断若成为机构投资者的共识并转化为阳谋，那么市场中则会产生同向的思维，就有如马路上跑的汽车一样，大家都会向着一个方向跑。试想一下，如果北京的二三环从双向行使变为单向车道，其结果会是什么样子。可以想像得出，有经验的投资者会在股指期货推出后，即刻抛出

股票，其结果是机构之间相互厮杀，并使刚刚进入市场的新散户成为牺牲品。

　　市场果真出现这种情形，会具有极大的杀伤力，并影响到中小投资者的利益和信心。

　　在股指已经偏高的情况下，

证监会能够延缓推出股指期货，应看作是明智之举。与其为疯狂的股指提供一剂春药，倒不如静观其变，待市场热潮趋于稳定时再出新政。

　　在我看来，股指期货推出的最好时间当是在大盘中期调整后。

　　再疯的牛也要喘口气，股市的调整不可避免。究竟是春节前还是两个月后调整，没有人能够准确预测，但可以知道的是，中国的牛也要歇歇脚，也要伸伸腰。

　　在股市中期调整后推出股指期货，则可以使期货功能更好地发挥。只有在市场出现分歧时，衍生品对冲风险的特点才能够发挥得淋漓尽致。

　　所以，股指期货应该在股市出现中期调整后推出。

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