股改是解决国企改革疲劳症良方 但绝非万能良药

　　《上海国资》记者 苑二刚

　　“虽然相对从前，国企改革的步伐有所放慢，但实际上国企改革并没有到走进死胡同的地步，目前的国企改革仍然存在许多有利因素，也有许多外力可以借助，股权改革就是一个很好的契机。”国资委研究中心宏观战略部部长赵晓博士对《上海国资》表示。

　　在改革动力逐渐匮乏、改革疲态已显的背景下，由国务院统管，国家多家部门参与推进的股权分置改革，或许有望成为国企改革摆脱疲劳症、进一步提速的助推器。

　　“两化”破题

　　10月13日，上海市国资委主任凌宝亨在一次研讨会上表示，未来几年上海国资国企改革的一个重要目标就是“资产资本化、资本

证券化”(以下简称“两化”)。这一在全国率先提出的说法受到专家的好评，国资委主任李荣融也对此表示肯定。

　　正在进行的国有企业产业结构和战略布局的调整，因国有企业数量众多以及资产类别差异巨大，遇到了很大困难，而“两化”则是一个很好的突破口。

　　赵晓认为，“两化”给了国企国资一个很好的市场标准。“国资的调整需要灵活性，而现在国资积淀性很强，看起来国有资产不少，但流动性很弱，并与某种形式的既得利益联系在一起，很难变现。此时，国有资产的价值不是很清楚，这就给一些地方政府带来了暗箱操作的可能。所以，最重要的是要从程序上解决问题，应该更多地借助市场的力量，就像物品拍卖一样，让市场来决定这个物品值多少钱。”

　　上海社科院部门经济研究所副所长杨建文认为，“两化”可以使国企本身的公司治理问题迎刃而解。“一旦实现了两化，企业就是企业了，企业本身的治理结构也就解决了。在这一基础上，国资可以更好地发挥政府对社会经济进行战略性调整的工具作用。”杨认为，“两化”方向明确，国资委现在应该做好基础工作，将作为中介机构的投资公司规范好。

　　“上海有7000多亿的国有资产，有一部分是用作战略工具的，就是在需要的情况下投入到民企和外资不愿意进入的行业，起到一个引导作用;还有一大块处于一般运行状态，和其他资本一样，中间有一个蓄水池，这个蓄水池就是投资公司，也是一个资本运作的平台。国资可以放进资本市场，变现也容易，对社会的冲击和造成的动荡也不是很大。”

　　按照上海国资委的初步设想，“十一五”上海将加快国有企业产权主体多元化改造，推动国有资产的证券化进程，建立起有序灵活的国有资产运作机制。具体目标是，到2010年，逐步收缩上海市国资委出资监管的企业数，30%的经营性国有资产集中到上市公司，80%左右的市属行政事业性企业集团完成多元化改制。

　　股改良药

　　“资产资本化、资本证券化”的核心在证券市场，“两化”的推进必须借助证券市场的力量。而一直以来，上海的国企改革就从“近水楼台”的证券市场中受益匪浅。

　　上世纪90年代以来，上海的国有企业通过改制上市、增发、配股等多种形式，在证券市场筹集资金近780亿元，盘活了存量资产，优化了资本结构。同时，一大批国有企业通过股份制改造，完善了法人治理结构，实现了投资主体多元化。

　　2004年,上海88家含国有股上市公司的国有股权益达697.41亿元,占经营性国资总量的13.63%;主营业务收入2284.63亿元,约占全市国有企业的三分之一，净利润131.76亿元,国有股权益净利润相当于全市国有企业净利润总额的43.79%。

　　上海从首家企业上市开始，试点了首家增发A股、首家回购、首批定向增发、首家增发B股、首家退市。去年，又顺利完成了第一百货和华联商厦首例吸收合并的探索。

　　在目前中国A股市场上1380多家上市公司中，至少有1000家是国有或国有控股上市公司。可以说，整个

股权分置改革能否取得最终的胜利，将取决于这些公司股改的成功与否。从这个意义上讲，目前正在进行的股权分置改革，本身也是国企改革的一个重要组成部分。在目前国企改革自身的背景下，如何利用股权分置改革突破困境，自然成为一个新的关注点。

　　据知情人士透露，在国资委召开的一系列关于股权改革的工作会议上，国资委主任李荣融一再强调，“央企要始终注意掌握股改的主动权”，要求各国有控股企业在股改全过程中，保持与国资委的密切沟通和协调，以确保股改的规范和效率。显然，国资委已决心借力股改，将国资国企改革推向纵深，近期股改名单中频频现身的国有控股公司就是这种决心和意志的体现。

　　上海国资委主任凌宝亨认为股权分置改革对国资国企改革有“五个有利于”:有利于充分体现国有资本的市场价值和市场价格;有利于提高国有资本的流动性;有利于强化对国有上市公司的市场约束;有利于上市公司通过并购重组做优做强;有利于提高国资配置上市公司资源的能力。

　　股权分置改革将使国有股权运作、调控手段更加丰富，改变管理层在公司治理方面的掣肘局面，国资配置上市公司资源的能力将得到加强，对国资国企改革的支持力度将更大。

　　但股改绝非解决国企改革疲劳症的万能良药，如前所述，上市公司内部人因担心自己的位子丧失而抵触股改便是一例，李荣融也坦言，企业的具体股改工作面临着很多难题。

　　他列举了三种情况，如有的企业国有股东股权早已被稀释得很低,个别的甚至只占百分之十几的股份;还有的企业国有股股东买入股份的价格很高，有的是直接从产权市场上按市价买入;还有的企业外资股东占比重较大。他说，让这些股东去支付对价、制订方案，显然难度十分大。李荣融认为，面对这种情况，相关部门还应继续积极研究可行的方案，在制订具体方案的过程中要有商量，各方要依法维护各自的权利，这才是对股改负责的态度。

　　上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏对《上海国资》记者表示，作为一项系统工程，股权分置改革在推动国企从计划经济的资产管理、人事任命和指标考核的各种藩篱中，逐步向市场经济中的资本管理运作轨道转向的同时，也必将会触动原有的国有股权管理体系。国资委在不断加大话语权的同时，能否在股权分置改革中完成自身角色的转换，真正以一个股东的视野,从国企长远发展的目标出发参与股改，能否在股改完成后，更好地管理更加复杂的上市公司国有股权等，都是国资委监管面临的新考验。