宝钢权证：绝望的狂舞

　　侯宁

　　自8月22日上市以来，市场围绕宝钢权证(资讯 行情 论坛)的争议便不绝于耳。其中，肯定的少，质疑的多，而媒体报道中更是常常以“疯狂”来“刻画”宝钢权证。但是，宝钢权证的走势真的不正常么？上证所对其的调查是否便是宝钢权证的末日，而昨日的“钓鱼”走势是否便是投机者绝望的狂舞呢？

　　非也。“金灶初开火，仙桃正发花”，作为我国股市金融创新的一种大胆尝试，权证的生命周期才刚刚拉开帷幕而已。

　　首先，推出权证是交易所“蓄谋已久”的。事实上，我国股市参与者特别是券商、基金等机构投资者最为郁闷的一件事，便是监管层在金融产品的创新问题上“过度谨慎”。鼓励金融创新是大势所趋，决不能因其具有“投机性”而无限期拖延。

　　其次，权证本身在一定条件下是有价值的，宝钢权证初期的大涨虽然被指为投机，但其与宝钢

股票被广泛宣传的“价值”却是相符的。相反，宝钢正股倒是因为在股改承诺等问题上的“投机性”大失人心，才导致了宝钢正股股价的大幅缩水。对此，其权证价格以连续暴跌相回应，也具有合理的一面。试想，一个被媒体反复宣传为“标兵”，一个自己夸自己奉行“诚信便是企业的生命”的上市公司，为何却能被投资者抛弃，以致动用20亿资金回购都无济于事呢？在这个意义上，其权证的一路暴跌，也可以说是以夸大了方式宣泄投资者对宝钢的不满。

　　再次，宝钢权证再现“T+0”的游戏规则，代表了中国股市交易规则的发展趋势。众所周知，国际成熟股市都秉承“T+0”的交易规则，这是普遍规律，符合市场经济体制下买卖自由的原则。但是，由于历史的局限，我国股市在一段时间后便因为过度投机便停止了“普适规则”，而代之以“T+1”的中国特色规则。但是，事实证明，过度投机并非“T+0”造成，而恰恰是源于股权结构的畸形、监管经验的欠缺以及法律法规的严重滞后，因此，宝钢权证的“T+0”虽然带来了交易巨量和迅速涨跌，但它体现了股市的常态特征。不是么？美国股市上，百度正股可以被"炒新"的"投资者"炒到日涨100%以上，那么我们的宝钢权证有何理由不能日涨40%至60%呢？

　　此外，当前我国股市权证稀缺，有“炒新传统”，而股市持续低迷，也是造成巨量游资云集权证的重要原因。可以想象，对与“宁波敢死队”性质类似的大量游资而言，如果股市低迷则无法“投资”，他们又如何能不盘算着在能够“快进快出”的权证上下手呢？

　　最后，笔者想要强调的是，权证的推出是有“练兵”性质的，当股指期货某日推出，当WTO承诺明年兑现，如果没有一定时间的“练兵”，我们拿什么去阻挡境外来客———那些经验老到，玩权证、期货如“家常便饭”的“

索罗斯”们呢？须知，权证、期货这样的衍生品交易场，本来便是智者和勇敢者的游戏。

　　当然，疯狂投机，操纵价格，喜欢在法律边缘跳舞的投机者，也理当从精神上作好被查处的准备。