央行注资券商引发四大猜想 时机选择煞费苦心

　　谁会获得注资、怎样操作、是否与重组“捆绑”进行、会否加速金融混业经营

　　记者 夏丽华 陈劲 朱茵

　　第三季度将通过注资解决一批券商的流动性问题。中国人民银行行长助理刘士余日前的这番表态，引起市场各方人士的密切关注。记者从多个渠道获悉，经过市场的选择，注资 的具体对象可能会集中在券商分类监管中的第二类，即规范发展类券商。由于目前尚未发布相应的注资细则，一些券商正翘首以待。另据消息灵通人士透露，首批规范发展类券商名单有望在今后两个月内推出。

　　二类券商为何受“关照”

　　“这次注资安排主要是为了解决部分‘大家伙’的流动性问题。”某创新试点类券商相关负责人表示，获得注资的证券公司往往具备几个特点:一是公司历史悠久、影响面广，如果倒闭可能会引发一些难以控制的问题；二是公司的流动性问题确实较为严重，已影响到公司的生存；三是公司经营没有出现重大问题，内部管理和风险控制较为完善。至于目前资金充足的创新试点类券商，估计不会主动要求注资。

　　另一家创新试点券商的有关负责人也表达了类似的观点。他说:“对于那些经营正常、资本金充足、股东结构稳定的券商来说，获得注资并不是最好的选择，它们希望的是发行短期融资券或者从央行获得再贷款。”

　　但一些市场人士认为，获得注资的券商范围应更大些。世纪证券研究所首席研究员黄凯军说:“从分类监管的角度看，获得注资的券商名单估计会从一类、二类中选出。”他进一步分析说，由于一类券商争取注资的动力要小一些，二类券商有可能成为注资的主要对象。况且，对于一些经营状况正常、并没有出现流动性问题的券商来说，他们并不愿意获得汇金或者建银投资的注资。因为一些券商的大股东可能会因为注资而丧失控股权，这是他们不愿意看到的。

　　现在的一个关键问题是，哪些券商会成为规范类发展券商？由于这类券商的评审工作5月下旬才开始，首批名单的公布还得再等一两个月。因此，如果要根据规范类发展券商名单来确定注资对象，那么，短期内注资行动不会全面展开。

　　注资行动的四大猜想

　　首先，如何确定具体的注资对象。一家券商的负责人认为，可能有两种方式:一是管理层已经初拟一份名单，这是根据此前监管层对券商进行摸底调查结果拟定的；一是以非公开的方式透露一般性原则，符合要求的券商可以提出申请，经相关部门评审后最终确定具体名单。从目前情况看，前一种可能性会更大一些。

　　其次，注资的方式。申万研究所首席经济学家杨成长表示，在一般情况下，注资方式主要有两种:一是提供借款，借款人以后需要归还；二是资本金注入，这就涉及将来汇金公司如何退出的问题。海通证券金晓斌认为，比较来看，再贷款可用于已经出现资金流动性问题、暂时不能弥补缺口的券商，注资则可以用于危机还没有完全暴露的券商，这样可以提前解决他们的问题。

　　第三，注资是否与重组“捆绑”进行。杨成长认为，获得注资的对象，应是那些经营仍可持续的券商，因此，注资可能会与重组结合起来，甚至可通过汇金公司对一些重点券商重点注资，以形成一批行业龙头。第四，注资会否加速金融混业经营。杨成长说，汇金公司既投资银行，又投资券商，这对金融混业经营模式以及未来的并购都将发生影响。金晓斌认为，注资这一举动意味着混业经营正在深化，货币市场和资本市场将形成联动。

　　时机选择煞费苦心

　　一位市场人士认为，这次注资行动的时机选择，监管层显然是经过深思熟虑的，是一系列繁荣股市政策中的一个重要环节，而且可能与股权分置改革有所关联。

　　业内人士指出，预计第二批改革试点工作将在三季度末、四季度初完成，随后全面展开股权分置改革。由于券商是这次改革的主力军之一，保持券商队伍的稳定对改革成败具有积极意义。

　　不久前，中国证监会主席尚福林在新闻发布会上宣布，证监会会同有关部门正在对证券公司进行九方面综合治理。比如，加快完成摸清底数工作，明确整改措施，实行全面的分类监管，推进行业资源整合，鼓励优质公司做大做强，及时稳妥地处置高风险的公司等。有关人士透露，证监会制定的年底完成四分之三券商的自查摸底计划，目前进展顺利。

　　世纪证券黄凯军认为，经过综合治理和券商自查摸底，管理层对券商行业的状况有了更全面、更深入的了解。哪些券商该关闭，哪些券商该扶持，都有了一本明细账。目前券商靠天吃饭的状况尚未明显改变。从历史经验看，如果第三季度股市没有行情，券商的日子将更加难过，那些规模大、历史问题严重的券商将面临生存危机。选择在这个时候推出注资券商的计划，显示了管理层的良苦用心。