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权证基础知识解答


http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 14:57 中国证券报

  股本认股权证主要有什么用途?

  股本认股权证能够降低融资成本,尤其有利于扶持中小企业发展壮大。

  股本认股权证最主要的功能是协助融资,国际上通常与其他证券(如股票、债券等)结合发行,作为协助公司融资的辅助工具,以降低融资成本,增大对投资者的吸引力。常见
的形式有附认股权证的公司债和捆绑式IPO等。海外市场经验表明,成长性、高科技的中小企业在融资中更有必要应用股本认股权证达到提高发行成功率,降低融资成本等目标,国际上股本认股权证是中小企业融资和再融资中常用的重要金融工具。

  股本认股权证有助于改善上市公司治理结构。

  采用认股权证进行融资,融资的实现是缓期分批实现的,上市公司及其大股东的利益和投资者是否在到期之前执行认股权证密切相关,因此,在认股权证有效期间,上市公司管理层及其大股东的任何有损公司价值的行为,都可能降低上市公司的股价,从而降低投资者执行认股权证的可能性,这将损害上市公司管理层及其大股东的利益,因此,认股权证将有效约束上市公司事后的败德行为,并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。这表明,认股权证不但在事前通过“信号”效应提升公司的市场价值,在事后也将能通过激励效应约束上市公司管理层和非流通大股东的行为,促使上市公司注重股东价值,起到改善公司治理结构的作用。

  股本认股权证有利于建立和完善上市公司股权激励机制。

  长期以来,我国企业一直在探索股权激励机制,也做出了一些尝试,但至今未能寻找出一条合理有效与通行的股权激励途径。认股权证是国际成熟市场中常用的管理层和员工激励工具,通过给予管理者和重要员工一定的认股权证,可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起,建立一个管理者与员工通过提升企业价值在实现自身财富增值的利益驱动机制。据估计,至1998年美国350家最大公司中有近30%实施了员工认股权计划。鉴于认股权证具备股票期权等激励机制的原理和特征,并被海外诸多实践所证明,所以在借鉴国外做法的基础上,结合我国国情从最基础的衍生品种进行创新,有望以认股权证为基础建立起能获得各方认同的合理有效的股权激励机制。

  备兑权证主要有什么用途?

  备兑权证具有杠杆效应、收益和损失的不对称性、可以在市场的上涨和下跌中获利的能力及其良好的流动性等特性,在投资领域有着广泛的用途。具体包括以下几个方面:

  提高投资组合的收益率(投机,短期交易)。作为管理投资组合的一部份,可以利用认股权证的投机功能,在仅使用总资本的一小部分的情况下提升组合的总体表现,这就是权证的杠杆效应。例如:投资者有100万资金,希望确保本金安全,有希望能博得较高的收益,则可以把本金投资于贴息债券,然后把利息部分投资于一些高杠杆的备兑权证,这样的投资组合能保证到期本金的安全,同时备兑权证部分又可能带来较高的收益率。

  实施对冲策略。认股权证作为实施长期投资组合策略的一个极为有用的工具,可以用来缩小投资组合的敞口风险,实施风险对冲策略。这种风险的缩小在同时持有认沽权证和一个投资组合时体现得最为明显,例如:持有宝钢股票的投资者,只要再配上同样数量的以当前价格为行权的宝钢认沽权证,这样的组合能完全对冲宝钢股票下跌的风险,保证组合的资产价值不低于当前持有的宝钢股票市值。

  针对不同的风险和收益需求设计不同的产品。基于备兑权证的特性和风险转移功能,与其他基础证券品种结合,可以开发出各种符合不同风险和收益需求的投资产品;也可以为一些特殊的目标(比如从现有的股票组合中提取现金以增强流动性)提供实现手段。(国信证券经济研究所葛新元)


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