人民币汇率向中国施压可能适得其反

　　提要：

　　周小川說﹐目前要求人民幣幣值重估的壓力越來越大﹐對此所抱的期望值也太高﹐這使得中國更加難以調整匯率。

　　中国央行行长周小川警告说﹐目前要求中国重估人民币币值的压力越来越大﹐人们对 人民币币值重估在纠正世界经济失衡方面所抱的期望值也太高﹐这使得中国更加难以在这方面采取行动。

　　但美国联邦储备委员会主席格林斯潘却表示﹐他相信中国“应会很快”采取行动﹐因为调整人民币汇率政策符合中国自己的最佳利益。周小川和格林斯潘是周三(6月7日)对在北京开会的部分全球银行界人士说这番话的。

　　通过卫星联机向与会人士发表讲话的格林斯潘还谈到了美国的金融问题﹐说长期利率令人迷惑地下降可能显示经济未来将会疲弱。但他也指出﹐这一显示未来经济疲弱的风向标已不像以往那般可靠。他担心对冲基金会遇到麻烦﹐因为对这种为了追求更高收益率而甘愿冒越来越大风险的投资产品而言﹐可以提振投资收益的便捷途径已所剩无几了。

　　贸易伙伴们正在向中国施加越来越大的压力﹐要其重估人民币币值。美国和欧洲的制造商们抱怨说﹐中国企业因人民币币值被低估而在出口方面享有了不公平的竞争优势。为了回避来自美国国会方面日渐加大的贸易保护主义压力﹐布什政府正敦促中国让人民币大幅升值﹐中国目前将人民币汇率固定在1美元兑人民币8.28左右的水平。美国财政部已表示﹐如果中国不在6个月内放松对人民币汇率的控制﹐就有可能面临贸易制裁。

　　周小川是一位能用英语发表演讲的技术官员﹐人们普遍认为﹐他支持中国通过采取更加灵活的汇率制度和利率等其它市场机制来使中国经济走出忽冷忽热的怪圈。但也有一些中国官员担心﹐如果放弃钉住美元的汇率制度﹐那就等于拔掉了一根十多年来一直维持着中国经济稳定的支柱。

　　周小川周三略微谈到了一些此类担忧﹐他对出席国际货币会议的银行家们说﹐中国担心人民币升值可能对国内就业市场和经济增长产生负面影响。他说﹐虽然中国依然致力于全面改革汇率制度﹐但中国的银行却需要更多时间为此作准备。

　　周小川认为﹐出于政治动机在重估人民币币值方面向中国施压只会取得适得其反的效果。他说﹐“这不是一个促进改革的有利环境。”周小川表示﹐中国的对外贸易额只占全球贸易总额的一小部分﹐世界其它国家对人民币升值寄予了太高期望。他说﹐“压在我们肩上的担子太重了。”

　　格林斯潘则承认﹐人民币升值即使对美国减少贸易逆差有所帮助﹐效果也是有限的﹐因为美国只不过会转而向其它仍能提供廉价商品的国家进口罢了。但他表示﹐人民币走强可能会减少美国的对华贸易逆差。他还说﹐中国通过干预汇市以阻止人民币升值的做法不可能无限期地继续下去。格林斯潘说﹐更家灵活的汇率制度“十分有利于中国”。

　　欧洲国家的官员们也一直在向中国施加压力﹐要其允许人民币升值。但中国并非是解决欧洲经济问题的万灵药。由于本地需求疲弱﹐欧元区12国的经济复苏正面临夭折的危险﹐国际货币基金组织和政治家们要求欧洲央行降息的呼声日益高涨。

　　经济学家们在中国是否很快将重估人民币币值这一问题上各持己见。惠誉国际评级的高级经理詹姆斯.麦克科马克(James McCormack)周三说﹐他不认为中国会冒损害出口的风险很快上调人民币汇率。由于中国政府正在采取措施以抑制投资过热﹐出口已成了推动中国经济增长的重要动力。麦克科马克说﹐确保经济增长是中国政府的第一要务﹐他们会努力平息贸易纠纷的。

　　格林斯潘谈到他对长期利率不断下降的看法时说﹐人们当然有理由认为长期利率下降是市场发出了经济将会疲软的信号。但他随即对这种看法提出了质疑﹐说世界某些地区的经济不断显现出强劲迹象却未能阻止长期利率的下降。

　　自2004年6月以来﹐Fed已将其短期目标利率从1%上调到了3%﹐并暗示将进一步上调这一利率。与此同时﹐10年期美国国债的收益率却由4.7%下滑到不足4%的水平。格林斯潘说﹐长期利率的这种下滑近年来是没有先例的。

　　经济转弱通常会导致长期利率走低﹐因为此时通货膨胀压力会下降﹐市场对信贷的需求会减少﹐股票等其它投资产品的回报率也会降低。从历史上看﹐如果债券收益率降至或低于Fed设定的短期利率﹐就会出现人们所说的“收益率曲线倒置” ﹐这是经济增长减缓或经济陷入衰退的先兆。由于短期利率和长期利率之间的息差已经从1年前的近3个百分点缩小至不足1个百分点﹐一些分析师预计收益率曲线即将倒置。