平安证券衍生产品部：认识权证的价值构成

　　平安证券衍生产品部

　　自2005年我国恢复权证交易以来，权证市场发展迅猛，参与权证买卖的投资者也越来越多。然而，对很多投资者而言，权证仍然是一个陌生的品种，很多投资者对权证的属性缺乏正确的认识。有些投资者认为权证纯粹是一种投机工具，要么敬而远之，要么跟风炒作。事实上，权证作为一种金融衍生工具，本身是具有价值的，本期我们就谈谈权证的价值构成。

　　权证的价值包括两部分：内在价值和时间价值。权证的内在价值等于正股价格与行权价格之间的差额，也就是立即执行权证能获得的收益。对于认购证来说，内在价值等于正股股价高于行权价格的那部分数额，如果正股价格等于或者低于行权价格，则内在价值为零。认沽证恰恰相反，内在价值等于行权价格高于正股价格的那部分，若正股价格高于或者等于行权价格，则内在价值为零。

　　对认购证而言，正股价高于行权价的权证为价内权证，正股价低于行权价的权证为价外权证；对认沽证而言，正股价低于行权价的权证为价内权证，正股价高于行权价的权证为价外权证。因此，价内权证的内在价值大于零，而价外权证的内在价值为零。

　　有些投资者可能会有疑问：既然价外权证内在价值为零，是不是就没有投资价值了呢？这倒不一定，因为除了内在价值外，权证还具有时间价值，下面我们就来看看什么是权证的时间价值。

　　对于权证的持有人来说，如果权证还没有到期，即使权证处于价外状态，但是未来

股票价格还有朝着有利于权证持有人方向变动的可能，因此，在到期时权证就有变成价内的机会。拿认购证来说，如果现在正股价格是20元，行权价格是25元，距离到期还有半年时间，那么权证目前是处于价外的，内在价值为零，半年后如果股价上涨到30元，则届时权证的内在价值为5元。

　　因此我们可以这样理解：时间价值是由于正股的价格在权证剩余的存续期间内，可能会朝着有利于持有人的方向变动而产生的价值。通常情况下，正股的波动性越大，权证的时间价值越大；权证的剩余期限越长，时间价值也越大。随着到期日的临近，正股价格朝着有利于持有人方向变动的机会将日趋减少，权证的时间价值也相应减少，权证到期时，只有内在价值而没有时间价值。所以，我们经常提醒投资者不要参与深度价外末日轮的炒作，原因就是此时权证的时间价值几乎为零，内在价值也是零，参与这样的权证风险极大。

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