18只蓝筹股年报透露出的最核心财务秘密(2)

　　中远航运第四季度业绩暴增

　　基本面信息：中远航运去年第四季度业绩大幅增长，该季度的净利润环比第三季度增长了103%。从每股收益的指标来考察，中远航运去年前三季度贡献的每股收益为0.90元，而第四季度贡献的每股收益高达0.74元。

　　点评：中远航运方面的解释是，去年第四季度特种杂货航运市场行情继续向好，中远航运的运价普遍提升，平均每吨货运价比第三季度提高8.42%，各期租船型日租金上升幅度达12.37%；同时根据新会计准则的变化，因固定资产残值从残值率5%改变为每1轻吨240美元，从而减少折旧费用1.3亿元。

　　此外，中远航运在去年第四季度还处置了三条老旧杂货船，实现变卖净收益1.1亿元。

　　深高速路费收入同比增长43.44%

　　基本面信息：深高速2007年实现主营业务收入11.03亿元，同比增长43.44%。净利润6.74亿元，同比增长16.39%，每股收益0.31元，基本符合市场预期。路费收入是该公司经营收入的主要来源。

　　点评：在所辖路段车流量和通行费收入稳步增长的前提下，路费收入依然是深高速经营收入的主要来源，该部分收入占公司营业收入的87.53%。从整体来看，该公司经营和投资的主要收费公路的毛利率都随车流量增长而提升。目前，该公司正着手研究梅观高速和水官高速的扩建方案，因此，随着新收购以及新开通运营的收费公路逐步进入成熟期，其毛利率还会有上涨的空间。

　　八一钢铁板材亏损影响业绩

　　基本面信息：八一钢铁2007年产钢404万吨、材387万吨，其中热轧板产量86万吨，优钢产量27万吨，产量基本符合市场预期。从产品结构来看，建筑用钢材的各个品种都是下半年的毛利率高于上半年，唯独板材例外。

　　点评：该公司去年上半年和下半年板材的销量和销售收入非常接近，但板材的毛利率却从上半年的-1.85%猛降到-10.29%。板材亏损的原因，除了电炉炼钢成本由于废钢价格居高不下外，设备也没有充分被利用，从而造成折旧较高。此外，去年板材市场也比较低迷。若能避免上述三个因素，即使不考虑产品价格，海通证券预测其板材毛利率将可提高到8%。

　　中国神华成本上升吞利润

　　基本面信息：2007年，中国神华实现主营业务收入821.07亿元，净利润197.66亿元，每股收益为1.1元，略低于市场预期。净利润增幅小于收入增幅的原因是煤炭和电力业务价格维持稳定，而成本上升吞噬利润。

　　点评：导致中国神华的收益略低于市场预期的原因有二：首先是由于公司的煤炭销售一直执行合同价格，合同价格上涨滞后于市场价格。2007年煤炭销售价格上涨幅度较小，加权平均后为312.9元/吨，同比增长1%，低于中期的加权平均价315.6元/吨。同时，该公司外购煤价格的增幅大于商品煤销售价格，一定程度上提高了营业成本，成本上升使煤炭业务盈利能力出现小幅下滑。

　　中国铝业氧化铝 利润同比下降13.65%

　　基本面信息：中国铝业2007年氧化铝产量957万吨，比上年增长8.5%；化学品氧化铝产量102万吨，比上年下降7.2%。2007年的毛利率由上年的32.2%下降至25.0%。其中，氧化铝的营业利润率为23.2%，较2006年36.2%下降约13%。

　　点评：2007年，受中国新建氧化铝产能的陆续投产及产量快速增长的影响，国内氧化铝的价格不断走低，其平均价格较上年下降了16.9%。在铝土矿及燃料成本有所上升的影响下，该公司生产氧化铝的成本却上升了6.8%。目前，铝土矿外购的成本在300元左右，而中国铝业的原料自给率仅在30%左右。随着氧化铝产量的逐渐增加，铝土矿价格上涨对公司生产成本有较大的影响。

　　中国国航在高油价的烦恼中前行

　　基本面信息：在行业供小于需导致客座率同比大幅上升、人民币快速升值、行业并购的无限遐想下，中国国航在2007年实现营业收入增长14.58%，净利润亦增加了30个百分点。但是，高昂的油价使航油占到了该公司营业成本比重的41%，增幅为9.42%。

　　点评：2007年，中国国航客座率较上年提高了2.6%，而单位客公里收益亦同比增加了0.03元，这成为了中国国航净利润大幅增长的最主要因素。但是，需要注意的是，在近年来国际原油不断攀升的影响下，航空公司的营业成本也在不断增加，在2007年国际原油价格75美元/桶的基础上，2008年原油均价预计达到95美元/桶左右。燃油成本的上升将直接降低公司的毛利率，虽然燃油附加费同步上调，能够覆盖掉约50%油价的上涨，但随着燃油附加费的不断抬升，可转移的空间会越来越小，航空公司的成本负担会有所加重。

　　上实发展寄望于整体上市

　　基本面信息：2007年，上实发展并购、整合的动作多多，进行了一系列的非募集活动，这些动作都有助于发展战略的实施和主营收入构成的改变，以最大程度减轻宏观调控对主营业务的冲击。2007年，该公司的房地产收入实现14.34亿元，工程承包收入为1.27亿元。每股收益0.25元，同比增长4%。

　　点评：在2007年，上实发展在并购、整合方面的动作多多。前不久，该公司定向增发收购上实投资和大股东上海上实优质资产的方案获批，使得公司房地产资产规模大幅增加。

　　目前，公司大股东采用托管的形式，将本次未能注入上市公司的房地产资产交付上市公司管理，并且签订转让意向协议承诺未来均将转让给上市公司，这其中包括汇贤雅居、青浦朱家角及青岛项目等资产，还承诺重组方案通过之后立即启动整体上市。据预测，该公司整体上市后权益储备建筑面积将超过700万平方米，直逼一线地产商。

　　广船国际造船业务同比增长79%

　　基本面信息：广船国际在2007年实现公司营业收入59.53亿元，同比增长249%，净利润收益率为51%，每股收益1.9元。业绩大增的原因，当归功于其造船效率的提高。2007年，该公司造船完工16艘、开工18艘和下水16 艘，造船的业务收入为人民币51亿元，占主营收入比重的88.35%。

　　点评：2007年，广船国际的船坞周期平均为85天，较上年缩短了9天，在国内尚处于中游水平，相比于日韩平均30天左右的周期，有很大的提升空间。据国信证券预测，若在2008年能完善总装造船模式下的设计、生产和管理体系，今年造船量完工量增长将超过25%。

　　中国平安“人海战术”差强人意

　　基本面信息：2007年中国平安归属于母公司股东的净利润为150.86亿元，同比增长105%，折合每股收益2.61元，尽管成绩不俗，但仍低于市场的普遍预期。作为一大收入亮点的寿险业务，其保费收入792.9亿元，同比增长15.9%。寿险新业务的保费收入同比上升24%，增速快于总保费的收入增速。

　　点评：中国平安寿险业务在2007年实行“健康人海”战略，个人代理人数量从2006年末的20.54万人上升至30.18万人，上升幅度为46.91%。与此相应地，2007年该公司寿险的新业务保费收入同比上升了24%，尤其是个险新业务，增幅达33%。“人海战术”的效果勉强使人满意。

　　兴业银行中间业务增长175.9%

　　基本面信息：兴业银行2007年度的总利润为109.1亿元，同比增长116 %，增速位居上市银行的前列。其中，中间业务收入20亿元，同比增长175.9%，基金托管类、代理类、交易类和咨询顾问类等新兴中间业务收入增幅均达200%以上，占比迅速上升。

　　点评：2007年，兴业银行的中间业务收入同比增长12.77亿元，增幅175.9%。而基金托管类、代理类等新兴中间业务收入增幅更是达200%以上。在2008年股市震荡的情况下，中间业务收入将能保持较高的增速和较好的稳定性。而金融租赁公司和合资基金公司设立后，中间业务收入增长的速度进一步提高。