|
□海通证券研究所 吴广利
全年盈利超出预期
2004年度，扬农化工(资讯 行情 论坛)(600486)实现主营收入同比增长47.37%，达到54983万元。这主要得益于农用菊酯业务的快速发展。同新安股份(资讯 行情 论坛)(600596
)和江山股份(资讯 行情 论坛)(600389)等一样，公司也因投资国产设备而抵免了一定数额(528万元)的所得税。
农用菊酯成新增长点
市场开拓力度的加大，尤其是控股子公司江苏优士化学有限公司(重点投资开发农用菊酯杀虫剂)投资建设的5个项目完工投产等，使农用菊酯成为公司新的利润增长点。2004年，公司实现农用菊酯收入14117万元，同比增幅高达135.74%，远高于卫生菊酯。随着高毒农药禁用限用步伐的加快，对菊酯农药的替代性需求将不断增加，我们因此坚持看好公司农用菊酯的盈利前景。
参与“菊酯应用于水稻田”课题研究
扬农化工2004年报称，公司目前正参与农业部组织的“菊酯应用于水稻田”的课题研究，且是国内农药企业的惟一参与者。因具有较高的鱼毒性，菊酯农药一直都禁止在水稻田上使用。我们认为，如果“菊酯应用于水稻田”课题获得突破，则公司菊酯农药的应用领域从而需求空间将明显扩大，未来盈利有望出现所谓爆发式的增长。
维持“中性”投资评级
根据我们的预测，公司2005和2006年的每股收益将分别达到0.396元和0.503元。其2004和2005年的P/E分别为20倍和17倍，基本与农药板块平均水平相当。我们暂维持前期给予公司的“中性”投资评级，同时提请注意再融资(配股)风险。
扬农化工昨日收盘价6.94元，涨2.36%。
| 
