兰州铝业(600296)：背靠大树 价值低估

　　公司在中国铝业入主后有望迎来新的发展机遇，同时二级市场走势严重超跌，大大低于净资产的股价极具投资价值。

　　一体化战略使中国铝业收购兰州铝业

　　中国铝业股份有限公司与兰州铝厂于2005年1月19日签署了《股份转让合同》，中国铝 业受让兰州铝厂持有的兰州铝业(资讯 行情 论坛)股份有限公司151851442股国有法人股，占兰州铝业总股本的28%。在本次收购完成后，中国铝业将持有兰州铝业151851442股股份，占兰州铝业总股本的28%，成为兰州铝业第一大股东。并于2005年3月28日办理完过户手续。

　　中国铝业是国内氧化铝行业的龙头老大，此次收购可是说是服从于其“一体化+大有色”的长期战略，同时由于二级市场价格偏低，中国铝业也获得了一个以相对较低成本收购的机会。而且中国铝业前期也于与山东铝业(资讯 行情 论坛)及山西铝厂同样进行了股权转让，其意图整合国内铝业与国际铝业抗衡的战略目标明显。

　　适时获得支持将使兰州铝业迎来发展的又一春天

　　电解铝行业是国家2003以后宏观调控的一个重点，一些新上项目和落后项目被迫延迟开工、停建或遭淘汰。2003年，兰州铝业的主要原材料氧化铝价格居高不下，2004年氧化铝价格仍继续上涨，并且电价也在不断上涨，公司的生产成本将会大幅上升。反映在公司业绩上，公司自从2004一季度之后增长一直相当缓慢，公司毛利率比上年大幅度下降，显示了电解铝行业的盈利空间明显缩小。而兰州铝业作为国内电解铝较大的生产商，在中国铝业收购兰州铝业将进一步加强其在电解铝的产业链环节，与氧化铝生产环节形成优势互补。收购行为不但对中国铝业有利，对兰州铝业也是有利的。近期氧化铝价格不断上涨，这加大了兰州铝业的生产成本，收购后，兰州铝业可以依托于中国铝业这棵大树，一方面减轻原材料上涨带来的生产经营压力，另一方面可以促进新生产项目的开展。

　　高价收购为二级市场留下空间

　　公告显示兰州铝厂将其持有的部分国有法人股计15185.14万股转让给中国铝业，转让价格为每股5.053元，而目前二级市场股价仅有4.15元，两者形成倒差价，为二级市场股价上升留下巨大想象空间，同时中国铝业将申请上市的消息将使公司资金面相对宽松，无疑也是一个大的保障。

　　基金重仓股严重超跌，行情诞生在即

　　在公司股东列表中我们看到，占据前几位的全部是基金。但是与其形成鲜明对比的是，公司股价却一路阴跌，即便是在前期山东铝业等狂炒时也没有得到很好的表现，而近期更是出现了加速下跌并创出了历史新低，在严重超跌之后，下方的空间已被封杀，后市在夯实底部后将迎来新的升浪。

　　海通证券 俞谷声