石化业景气周期已经来临

　   编者按：

　　上市公司董秘这个角色向来是非常重要而又十分微妙的，从某种程度而言，他们是公司与资本市场的媒介，但他们很少接受媒体的采访，更不要说集体亮相了。

　　今年正值上海上市公司董事会秘书协会成立5周年，其中有一个庆祝活动便是请董秘们 聊聊他们工作中的甘苦以及所经历过的一些重大资本市场事件，顺便谈谈金融产品创新。为此，协会邀请《value》编辑部同仁共同完成此项工作。

　　这次计划采访的第一批上市公司董秘共有二十位，目前已采访了十多位。采访的内容主要分两个部分，第一部分是董秘的角色、投资者关系和公司的金融产品创新；第二部分是现今公司业务的进展情况。

　　接受《value》采访的董秘发言时都十分踊跃，谈出了很多不为人知的故事和真知灼见，让我们收益匪浅。

　　所有文章将结集出版，有兴趣的读者届时可以从书中读到这些“董秘的声音”的全貌。

　　本次采访文章

　　 上海石化董秘张经明：石化业景气周期已经来临

　　 上海电气董秘司文培：朝蓝筹股目标看齐

　　 都市股份董秘汪培毅：做好现代都市农业文章

     从过去20年来看，石化行业一个周期的时间大致是7—8年。而最近一次景气时期，由于亚洲金融危机和9.11事件的影响而推后了几年，也就是说原先预计在2002 年前后来临的新景气时期，现在预计要在2004、2005年前后来临

　　董秘把关公司合规性

　　问：上海石化是怎么样让董秘参与决策过程的？

　　答：公司是1993年在香港、纽约、上海三地同时上市的上市公司，对董秘工作非常重视，并在上市初期，就按照当时H股上市公司要求，将董秘作为高级管理人员写入公司章程，参加或列席所有重要的会议。所谓的重要会议就是中国传统的班子会议，包括老三会、新三会，如典型国企中的行政经理班子会议，还有成为上市公司后的股东大会、董事会和管理层会议。上海石化作为一家国家控股的上市公司，从国企脱胎换骨而来，老三会还是要开，但作为上市公司又必须服从新的企业制度，老三会与新三会要共同运作，且他们之间不是互相抵触而是如何协调并适应新的框架。董秘要参加所有会议，在决策时发表自己从法律法规、上市规则角度出发的意见，为董事会、领导班子在决策方面的合规性做好第一道把关和提醒工作。

　　问：你从事董秘工作已经5年多了，对此有什么特别的感受？

　　答：感受比较深的就是对董秘的作用和重要性有了进一步的认识。董秘必须有非常宽的知识面，如金融财务、法律法规、企业管理、文字表达能力和语言沟通能力等，否则很难与董事会成员、管理层成员及投资者沟通。所以，这就促使董秘必须不断地学习新知识。

　　问：你对公司治理是怎么理解的？

　　答：国内的公司治理概念是随着上市公司不断地暴露出一些问题后才引入并不断强化的。公司治理是一个比较大的概念，包括法律法规和道德方面的要求。法律法规方面的要求如公司法、证券法、治理准则、规章指引等制度，国家或相关部门在逐步建立和完善起来，对公司来说，最主要的是要做好合规性。在道德方面，主要是对公司高管、财会人员的诚信要求等，其核心是管理层要对股东尤其是小股东负责。而在当前我国企业的特殊股权结构状况下，公司管理层在决策时要考虑如何保护中小股东的利益，并通过各种制度安排落实到实处。

　　目前国内企业所做的公司治理工作基本上是在借鉴国外的一些做法。去年底，公司聘请了一家专业机构对我们的内控制度作了重新梳理，该废除的废除，对有些条款进行修订，并增补了一些新内容。根据美国新颁布的 Sarbanes-Oxley法案规定，从2005年开始，企业年报中必须要有会计审计师出具的企业内控评估结论。公司在内控制度方面还是做了一些工作。

　　问：投资者关系是目前上市公司管理中的一个热点话题，也是作为对股东负责的一个具体表现，公司在这方面做得如何？

　　答：上海石化是最早的H股上市公司之一，对投资者关系管理方面相当重视，也做得比较早。公司专门设立主管国内和国外的投资者关系主管两名，并由我和证券事务代表负责此项工作。去年全年公司总共接待了280多批次的国内国外投资者，如基金经理、分析员、机构投资者等，其中海外的占三分之二左右，另外还有电话电视会议等接待形式。而公司人员直接到外面推介的也相当多，如正常的年报、中报发布后在香港召开新闻发布会，每年到纽约、伦敦、新加坡等地的推介路演，与投资者“一对一”的会谈，沟通基本上比较充分到位。至于与国内中小股东的沟通，我们做得更加频繁。

　　石化工业的景气时期

　　问：上海石化是我国首家H股上市公司，当时公司去香港上市时是什么背景？

　　答：1988年，上海石化欲进行30万吨乙烯项目建设。由于当时国家正在对国民经济进行“调整、改革、整顿和提高”，在新一轮国民经济5年计划中，公司乙烯项目的工程资金未列入国家总体盘子。公司若要上马乙烯项目，必须自筹资金。为此，公司发行了企业债券，筹集了所需要的部分人民币资金，这在全国是首家；而外汇部分资金通过国际银团贷款模式，共筹集到1.8亿美元资金，这在当时是一种全新的融资模式，是一次重大的创举。

　　1990年4月份，30万吨乙烯项目投产，当时市场销售情况非常好，效益自然也不错。但在当时大型工程项目普遍由国家投资的情况下，税利自然只有按照原来的比率收取，为此，公司自筹资金的乙烯项目所产生的利税绝大部分上缴国家，致使企业债券和银团贷款的还贷期临近时无法归还借款，如此大的一家公司困难时仅有2000多万的现金。最后只得通过向银行借新债还旧债来应对，这使企业的负债比率大幅高企，严重影响了公司的发展后劲。当然，出现这样的问题，主要原因还在当时的经济体制上。

　　为了给企业寻找一条出路，在国家有关部门和学者的帮助和支持之下，经过公司管理层努力争取，1993年国务院批准公司为首批股份制改制规范化试点企业之一。同年7月，在香港联交所发行上市，共筹集了约3. 2亿美元。

　　问：为什么选择在香港上市？

　　答：公司之所以选择在海外上市，是因为海外资本市场成熟且空间更大，对公司今后发展有利。在香港上市的企业，必须符合比较高的入市标准，尽管难度比较大，但其意义也更大，为今后的发展创造了一个良好的条件。这还有助于现代企业制度的建立，上市后将受到海外会计事务所、社会公众的监督，对企业自身是一次改造和考验。另外，当时内地股市还处在发展的初级阶段，市场容量比较小，单单在内地上市难以满足公司的融资需求。

　　问：海外上市对公司有什么特殊意义？

　　答：当时发行H股和A股，筹集的资金为企业解决了债务问题，改善了企业财务状况，促进了企业良性循环，还推动了企业建立完善、规范的法人治理结构，逐步形成符合现代企业制度要求的产权制度、组织制度和管理制度。如上市后国家这个大股东按照56%的股权分取相应的红利后，留下的部分给企业注入了强劲的动力和后劲。上市后，股票在资本市场的表现是对公司业绩的一种市场评价机制，能促进企业形成自我约束、自我发展的经营机制。此外也提高了公司的市场地位和影响力，有助于树立公司形象。

　　问：公司预计今年的业绩比去年有更大幅度的增长，能否说说其原因。

　　答： 石油化工行业本身就是一个周期性非常强的行业。我们前一个景气周期高峰是在1995年，当时整个行业盈利水平非常高，我记得上海石化当时的公司总资产只有目前的一半，但净利润却高达22亿多，这是一个非常高的水平，甚至是高得有点反常，主要原因是供需的严重不平衡。从过去 20年来看，石化行业一个周期的时间大致是7—8年。而最近一次景气时期，由于亚洲金融危机和9.11事件的影响而推后了几年，也就是说原先预计在 2002年前后来临的新景气时期，现在预计要到2004、2005年前后来临。

　　当然，周期只是其中的一个因素，最根本的还是中国经济保持连续 10多年高速增长带来的对石化产品的强劲需求。中国市场需求对全球市场影响愈来愈大，如去年中国对煤炭、钢铁的需求，引发了全球建材市场的一波大牛市。所以，在石化行业周期和中国强大需求的叠加影响下，石化类产品价格普遍上涨，石油化工企业效益也普遍上升。　

　　问：公司是一个石化产品加工企业，石化产品价格在上涨，但原油的价格也在上涨，看上去公司利润并没有提高啊？

　　答：上海石化与纯炼油厂有所区别，我们国家的油价还受到国家宏观调控，比如国际市场成品油价格已经上涨了很多，但国内油价并不能保持同步上涨。我国的成品油定价机制是，国家发改委参照新加坡、阿姆斯特丹、纽约三地分别以70%、20%、10%的权重加权平均进行每月跟踪参照，如果油价在正负8%之内则中石化、中石油两大集团可以调整也可以不调整，但若超过8%则必须调价。尽管最近国家也调整了好多次，但国际原油价格一路飚升，还是没有将成品油价完全调整到位。所以纯炼油厂利润受到了挤压。

　　但上海石化并非纯炼油企业，而是炼油化工一体化的企业，在对原油减压提取成品油产品后，剩余的部分被加工成为下游中间石化产品如塑料、化纤等，尤其是塑料、化纤晴纶、化工品价格都比去年涨了不少的情况下，生产链后面的附加价值体现得更加充分。所以，目前由于原油价格的推动，致使整个价格链的各种产品价格都出现了不同幅度的上涨，公司的利润空间更大了。尽管其他的煤电也都在涨价，而公司的盈利情况反而越来越好。当然我们在技改、能耗物耗、各项费用方面也下了不少功夫，也有助于企业效益的不断提高。

　　目前上海石化的产品共有成品油、中间石化产品、塑料树脂和化纤这么四大块，在各个时期，每个板块产品的利润高低不同形成互补，使公司整体的利润率基本保持稳定，对产品价格波动风险的抵抗能力也比较强。

　　问：我们从报表中看到，公司成品油、石化产品、塑料树脂和化纤中各块毛利率差异很大，公司在生产线中能否根据产品价格调整产品供应量？

　　答：公司的产品工艺路线很长，也就有一定的空间根据不同产品的市场价格和利润率调整产品结构和供应比率，从而实现利润最大化。目前的四大块产品中，化纤类产品的利润率相对比较低，我们在调整产品结构的时候，注重发展中间石化产品、塑料树脂。我们还通过有关软件，根据各个产品的市场状况，进行利润最大化的生产优化配置。公司非常注重产品结构优化、原油资源优化、工艺路线优化等，这些都体现出了公司的管理水平。

　　向中间石化产品和塑料树脂方向发展

　　问：听说公司要将原油处理量从800万吨提高到1400万吨？

　　答：上海石化原来分别有600万吨和280万吨两套总共880万吨的原油处理加工能力的装置，其中280万吨的装置早在70年代便已经建成，设备折旧也早已计提完毕，该装置只能加工质地较好、含硫量低的原油，如大庆原油。

　　而目前沿海的石油化工企业用的都是进口原油，今年上海石化除国内的部分海洋原油外，基本上用的都是进口油。在这种情况下，我们在280 万吨的装置边上，调整绿化区、仓库等位置，建设一套800万吨的原油加工装置。由于中央控制室、水电汽等配套设施均依托现有设施稍作配置改造即可，投资成本非常低，估计只需要3.8亿，而正常建设这样一套设备必须投资7、8亿。所以到明年，上海石化原来的600万吨装置加上新上的800万吨装置，总共将有1400万吨的炼油量。

　　我们这样做，并不单一追求原油加工量的扩大和成品油产量的提高，而是为了增加石脑油——一种加工乙烯、丙烯的原料，这将揭开我们下一步发展的序幕。

　　问：上海石化是全国最大的的乙烯生产基地，公司为什么这么重视乙烯的生产规模？

　　答：要衡量一个石化企业，除了看其炼油规模外，就是看其乙烯的生产规模。因为有多少乙烯就能加工多少下游产品，如聚乙烯、乙醛、乙二醇等都以乙烯为原料。公司的乙烯生产能力目前在国内是最大的。

　　今后公司不可能四大块全面发展，化纤毛利率比较低，未来前景也比较有限。原油加工不是为了成品油，而是为了获取乙烯裂介原料。中间石化产品、塑料树脂方面将是我们的重点发展方向。

　　问：石化行业的竞争日趋激烈，民企、外企纷纷进入，对此你们怎么看待？

　　答：现在跨国公司通过直接投资或者合资方式，进入上游，如BP在上海与中石化和本公司合资建立了90万吨的乙烯联合装置，这既是合作对象也是竞争对手，此外壳牌、埃克森等的合资项目2005-2006年也都将陆续投入生产。但他们所进入的这些领域，由于中国的市场容量很大，市场的需求和消费能够消化掉这些产能，不会造成太大的冲击。

　　而民营企业的规模也越来越大，并逐步朝上游发展。但直接发展成大化工企业还有障碍，资金方面还比较欠缺。此外，在技术、人才、经验等方面都还有距离，对我们这些石化企业还难以形成太大的冲击。

　　问：你认为在今后的竞争中，上海石化有哪些竞争优势？

　　答：公司最大的竞争优势就是地域上的优势，公司地理位置得天独厚，长江口交通运输非常便利，所处的长三角地区尤其是周边江浙一带有发达的民营企业，这是最大的市场。还有公司的规模优势，公司将打造成最大的炼化一体化企业。另外，上海石化这么多年积累的人才技术优势，尽管目前由于体制和机制上的问题，激励机制尚未完全到位，人员有所流失，但公司已经意识到这个问题并将逐步改善。

　　问：公司的激励机制为什么不到位？

　　答：上海石化毕竟还是国家控股企业，我们的分配机制与民营企业相比，还有差距，这是我们的弱点。但反过来也可以说，正因为我们没有到位，说明我们还有更大的潜力。目前公司正在加大减员增效的力度，公司3万多名员工中，从事主业的为1.7万名员工，2005年将减到1.5万名；其余1.2 万名非主业员工如食堂员工、检维修人员等，已重新组合到一个企业发展公司中，当中的一半通过内退养、买断工龄、改制剥离等脱离股份公司，还有6000人留在股份公司之内，通过签订合同，为企业提供服务，并要求在 2007年后全部自己养活自己。

　　经过改革，到2007年主业人员将只有1.5万名，企业竞争力将进一步提高。或许最近几年这种改革的效果暂时还体现不出来，因为最初几年还要支付员工买断工龄的费用，但2007年以后，优势和竞争力就将凸现出来。

　　问：上海石化被很多投资者称为“蓝筹股代表”的代表，你对此如何看待？

　　答：公司上市已经11年了，在经营上一直坚守规范运营，从没有出现乱投资、委托理财、投资房地产等高风险经营行为，今后也将继续坚持做大做强主业，争取在石油化工领域成为“国内一流、国际先进”。

　　在给股东的回报方面，公司红利分配的绝对数在国内上市公司中是最多的，11年来分了48.40亿的红利。无论业绩好坏，除2001年外，其它年份每年均有分红。未来石油化工行业不可能是暴利行业，但肯定还会是国民经济的基础行业，公司将继续做好主业，真正体现出炼油化工一体化企业的价值，给投资者稳定的回报。

　　问：公司很早就已经整体上市了，你认为整体上市有什么好处或弊端？

　　答：整体上市的好处就是革命的彻底性。分拆上市肯定有包装存在，把负担交给国家或集团公司来承担，而不是真正解决问题。分拆上市对股东来说，存在大股东侵害小股东利益的可能性，中小股东的利益有时难以得到充分的保障，整体上市透明度更高，更能保护中小股东的利益。但作为投资者来说，我觉得无论是整体上市还是部分上市，我们更要看重企业的成长性和投资回报能力。