FIT HON TENG(06088)鸿海集团连接器龙头，战略转型缓步推进

原标题：FIT HON TENG(06088)鸿海集团连接器龙头，战略转型缓步推进 来源：广发证券

核心观点

鸿海集团下连接器龙头。鸿腾精密科技(FIT)成立于2013年，前身为鸿海(2317TT)的网络连接产品事业群。业务分布主要为：1)手机连接器及耳机(Earpods)，占19年上半年收入35%；2)通讯用连接器(占收入23%)；3)消费电子用连接器(占收入19%)；4)智能配件及智能家居产品(占收入20%)；5)汽车，工业级医疗用连接器(占收入3%)。

光模块出售于博通，未来于光模块升级受益程度低。FIT于13年收购安高华(更名为博通)成为光模块行业全球排名第三(16年市占率7%)。然根据Lightwave于11/15的报导，博通确认将取得FIT的光模块业务，FIT仅保留渠道销售业务，系因我们认为400G和800G的研发成本较高，加上博通其中的核心资源。因此，FIT于光通讯的附加价值将会降低，整体通讯业务的毛利率承压。另一方面，我们预期FIT的通讯业务将受益于英特尔Whitley平台带动CPU插槽的规格升级。

收购Belkin搭上智慧家居浪潮。FIT于18年收购消费电子品牌贝尔金(Belkin)，通过FIT的制造能力，未来有助于提高公司整体毛利率。此外，我们认为贝尔金未来成长动能来自：1)贝尔金在全球配件市场的领导地位，可望受益于智能家居的趋势；2)全球保护贴市场以全球第二大的地位，与Apple Store保持合作关系并维持增长；3)推展Linksys Velop Mesh WiFi平台强化智能家居布局；4)Wemo及Phyn研发及推出新产品。

盈利预测与投资建议。我们预计19/20年FIT归母净利润为美金2.07亿/1.90亿，同比-12%/-8%。参考公司的历史平均估值水平低一个标准差(考虑公司19年和20年归母净利润的增速放缓)，给予公司13倍2020年市盈率，合理价值2.8港元/股，首次覆盖给予持有评级。

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