新华汇富金融--香港及中国市场日报【投资策略】

原标题：新华汇富金融--香港及中国市场日报【投资策略】 来源：研报

【研究报告内容摘要】

企业消息/报告简评? 训修实业 – 头发产品制造商( 1962HK – HK$1.46,市值:港币9.65亿) :长仓新动向?? 目标20年整体销售增长超10%? 目标总员工数于19/20/21年达到2万/3.6万/4.6万,孟加拉乌托拉出口加工区外员工于20/21年达65%/ 70%( 对比19上半年的40%)? 计划19/20年资本开支为港币5,000万/1.5亿,用于兴建第三期「 综合漂染大楼」 ,并于20年第二季度量产? 孟加拉乌托拉出口加工区内纸箱厂已兴建完成,预计将于20年第一季度开始运营我们预期?? 20/21年整体销售额增长15%/ 12%,预计人发产品销量增长18%带动? 20/21年整体毛利率将达36%/ 37%,基于人发产品于20/21年占总销售47%/ 50%? 「 综合漂染大楼」 全面运作可生产所有类型的人发产品? 尽管20/21年整体员工数增加80%/ 28%,我们估计整体员工成本同比仅增长28%/ 27%至港币3.94亿/港币5亿,因为大部分劳动密集工序将搬到乌托拉出口加工区外? 预期纸箱设施有望缩短交货时间5天至35天20年估值为7.7倍市盈率 – 我们认为训修凭生产线整合应可继续受惠全球对头发产品需求增加( 预计三年复合增长率:17%) 。我们分别预计19/20年收入及盈利为港币7.6亿/港币8.7亿及港币8,300万/港币1.26亿。股价自19年9月以每股港币1.55配售4,600万股筹集港币7,100万后,股价已下跌约20%,我们估计净负债比率将于19财年底降至约60%,并每年降低财务成本约港币4百万。训修现以11.6倍/7.7倍19/20年市盈率交投。我们建议投资者乘近期弱势收集。长仓。( 孙晋诚)今日焦点:

? 训修实业 – 头发产品制造商( 1962HK – HK$1.46,市值:港币9.65亿) :长仓