美高梅中国(2282.HK)：有力抢占市场份额，给予“增持”评级，目标价16.9港元

机构：中泰国际

评级：增持

目标价：16.9港元

贵宾厅贡献有望提速，贵宾厅+中场推动

我们看好美高梅中场业务能够跟随行业表现持续增长，而贵宾厅业务有望成集团另一个增长点，主要由于三个澳门大型贵宾厅中介人在2018四季度先后进跓美狮美高梅，而2019年初有额外两个贵宾厅开幕，考虑到新加入贵宾厅中介人带来的贡献，我们预测美狮美高梅在2019年至2021年每月每张贵宾厅赌枱转码数分别为1.52亿港元、1.75亿港元及1.89亿港元，相当于按年增长分别达90%、15%及8%。

美狮美高梅坐落氹仔中心，拥品牌汇聚效应

美高梅把版图扩展至氹仔，新项目美狮美高梅坐落氹仔中心，与周边新型综合娱乐场相邻，拥有品牌汇聚效应，促进人流增长。新项目带动美高梅中国经营效率按季稳步上升，并成功抢占集团在澳门贵宾厅及中场赌枱的市占率。我们看好美狮美高梅将成为集团主要的收入来源，带动整体增长。

三年经调整EBITDA复合年增长率达到14.7%

受惠于美狮美高梅新贵宾厅及中场放量增长的贡献，我们预测集团2019年及2020年的经调整EBITDA分别为56.5亿港元(同比增长17%)及64.8亿港元(同比增长15%)。

首次覆盖，给予「增持」评级，目标价16.9港元

考虑到澳门博彩业结构趋向中场推动，而2019年新项目美狮美高梅将踏入快速爬坡期，有助抢占市场占有率，我们认为美高梅中国是2019年增长快的博彩股，因此可享有同业平均的9.4%估值溢价。我们给予美高梅中国(2282HK)首次覆盖「增持」评级，目标价16.9港元，基于13.3倍EV/EBITDA估值法，再减每股2.9港元的净负债。

风险提示

(一)签证政策收紧；(二)赌场续牌风险；(三)中国经济放缓影响居民出游意欲