中国新华教育(02779)18年净利+48.9%达2.56亿，内生稳定外延可期

营收同比增长14.3%，净利润同比增长48.9%。2019年3月27日，公司发布2018年度报告，FY18全年实现营业收入人民币(下同)3.9亿元，同比增长14.3%；净利润2.56亿元，同比增长48.9%。截至2018年12月31日，新华教育拥有现金及现金等价物约人民币19亿元。同时公司公告，报告期末后拟派末期股息每股普通股人民币4.77分。

具体来看，FY18学费收入3.42亿元(占比87.69%)，同比增长13.51%，住宿费收入0.45亿元(占比11.55%)，同比增长20.28%。

其他收益0.92亿元，同比增加70.6%，主要包括租金及物业管理收益2543.6万元；服务收益2595.7万元(去年同期1493万元)；按公平值计入损益计量的金融资产的已变现及未变现收益净额1647万元；利息收益1730万元(去年同期756万元)。临床医学院营运亏损269.5万元。

17年11月公司与安徽医科大学订立一份为期三年的正式协议，以共同运营临床医学院，并拟最终将临床医学院转设为由本集团拥有并单独运营的学院。在转设前，公司有权享有201819学年及之后所录取学生有关的学费，并负责校区的运营成本。该数额指临床医学院于本年度的已确认收入减运营成本。于转设后，临床医学院的经营业绩并入本集团。

成本方面，FY18主营业务成本1.56亿，同比增长7.0%，主营业务成本主要包括职工薪酬支出增加，由17年9817万元增至1.11亿元(占比71.2%)；折旧与摊销由17年4803万元增至5139万元(占比32.7%)。利润端FY18毛利2.30亿，同比增长19.7%；净利2.56亿，同比增长48.9%。

利润端FY18毛利2.30亿，同比增长19.7%；净利2.56亿，同比增长48.9%。FY18毛利率59.67%，同比增加4.56pct；净利率66.30%，同比增加30.3pct。

新华学院成立于2000年，提供应用型本科教育、专科教育及继续教育。截至2018年12月31日，新华学院透过11所学校向其全日制学生提供82个专业，包括60个本科专业及22个专科专业。此外，新华学院亦为其学生提供继续教育课程。于2018年12月31日，有22,881名全日制学生就读新华学院本科课程及专科课程，及6030名学生就读继续教育课程。以在校生人数计算，新华学院在长三角提供民办高等学历教育的院校中排名第一。新华学院致力于提升其教学质量，在内涵建设上持续发力，提升学校的发展层次。

临床医学院目前在校生575人，入学率96%，在安徽省同类院校中排名第一，园一期工程预计将于2020年完工并投入使用，届时可容纳5000名学生。临床医学院理学课程的最低录取线在安徽省同类院校中排名第一。公司目前正与相关部门就临床医学院新校区的土地安排进行磋商，计划分期建设新校区。

维持盈利预测，给予买入评级。

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中国新华教育(02779)18年净利+48.9%达2.56亿，内生稳定外延可期（天风证券）