四季度业绩大超预期，添加剂布局未来可期

原标题：四季度业绩大超预期，添加剂布局未来可期 来源：华西证券

事件概述

2021年1月16日，公司发布2020年业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润2.5-2.8亿元，同比下滑9%-19%，扣非净利润3.35-3.65亿元，同比下滑10%-20%。其中Q4单季度预计实现归母净利润1.92-2.22亿元，同比增长3274%-3801%，环比增长93%-123%。

分析判断:

减值拖累利润，全年业绩高于我们及市场一致预期。

根据本次业绩预告及百川资讯数据显示，2020年公司计提约0.84亿元减值准备，其中受国际原油价格影响，2020年MTBE系列产品市场均价为3900元/t,较2019年下降30%，导致存货跌价准备预计净增加2800万元；同时由于山东东营老城区部分生产装置因市场、工艺等原因，预计未来不能为公司带来经济利益，预计将计提减值准备约5600万元。2020年归母净利2.5-2.8亿元，高于我们与市场一致预期的1.51亿、1.81亿元，主要因四季度国际油价持续上扬，此外根据百川资讯，四季度以来公司主要产品电池级DMC价格持续上涨,最高达到1.7万元/t，是公司单季度业绩大增的主因。如加回减值部分，公司2020年经营性净利润预计为3.34-3.64亿元，同比增长8%-18%。据公司2020年中报，随着未来新产能的逐步释放，公司山东东营老城区项目装置将逐步淘汰，本次减值有利于未来轻装上阵。同时，百川数据显示，随着全球经济的复苏国际油价缓慢上涨，目前公司石化板块产品MTBE价格已经从底部的3100元/t，上涨至目前的4200元/t附近，涨幅超30%，未来随着MTBE价格的上涨，公司石化板块的亏损将逐步收窄，公司盈利能力有望进一步提升。

电解液需求持续向好，四季度业绩大增。

根据中汽协数据显示，2020年国内新能源汽车销量为136.7万辆，同比增长11%，其中12月单月销量为24.8万辆，同比增长49.5%，环比增长22.0%，单月销量再创年内新高。电池装机方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2020年国内动力电池装机63.6GWh，同比上升2.3%，其中，三元电池装机量为38.9GWh，占比61.1%，同比下降4.1%，LFP电池装机量为24.4GWh，占比38.3%，同比增长20.6%，LFP电池的返潮是驱动全年动力电池装机量上涨的主要因素。12月单月，国内动力电池装机量12.95GWh，同比增长33.4%,环比增长22.0%，其中三元电池装机量5.99GWh,同比增长24.9%，环比增长2.2%，LFP电池装机量6.89GWh，同比增长45.5%，环比增长46.0%。今年下半年以来国内新能源汽车销量持续恢复带动动力电池装机持续提升，从而带动电解液需求大幅增长。根据GGII数据显示，2020年中国电解液市场出货25万吨，同比增长38%，预计2025年我国电解液出货有望达到86.5万吨，未来年均复合增速近30%。

积极布局添加剂业务，打造一体化产业优势。

公司近年来除了一直稳固在电解液领域的龙头地位以外，还积极布局各类电解质及锂电材料添加剂。公司于2019年8月宣布于山东东营基地建设的5000t/a动力电池添加剂项目（一期）主要产品包含：二氟磷酸锂200t/a、四氟硼酸锂100t/a、二氟草酸硼酸锂100t/a、硫酸乙烯酯20t/a、双草酸硼酸锂100t/a、氟化锂300t/a、氟苯600t/a。根据公司公告显示，2020年10月该项目已经进入试生产阶段，2021年1月14日公司宣布氟化锂和氟苯调试合格，已经开始正式生产，根据公司公告，该项目一、二期满产后，每年有望贡献收入11.85亿元与毛利润1.80亿元。

投资建议

由于新能源汽车需求大超预期，同时考虑到公司未来投产项目将逐步落地，加上油价缓慢上涨，我们调整之前的盈利预测，预计2020-2022年公司营业收入分别为40.53/50.21/58.31亿元（前次为38.28/49.09/54.02亿元），同比-12.7%/+23.9%/+16.1%，归母净利润分别为2.65/5.21/6.69亿元（前次1.51/4.17/4.99亿元），同比-14.0%/85.2%/27.3%，EPS分别为1.31/2.57/3.30元，对应PE分别为35/18/14倍。公司持续巩固电解液溶剂领域的龙头地位，同时大力发展电解质与添加剂，不断增强综合竞争优势，未来整体盈利能力有望再上一个台阶。我们看好公司未来成长，维持“增持”评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、新建项目扩产进度不及预期等风险。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP