格力电器(000651)国企混改获批同意，公司治理结构有望改善

原标题：格力电器(000651)国企混改获批同意，公司治理结构有望改善 来源：中金公司

公司近况

公司发布公告，12月13日大股东格力集团向珠海明骏协议转让15% 格力电器 股份的事项已获珠海市人民政府和珠海市国资委批复同意。后续尚需完成股份过户手续。

评论

国企混改即将完成：1)4月8日控股股东格力集团公布，拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的格力电器15%股份。8月12日，珠海国资委原则同意公开征集受让方。2)9月2日，两家(珠海明骏、格物厚德)意向受让方向格力集团提交了受让申请，并交纳63亿元保证金。10月28日，控股股东格力集团选定珠海明骏作为股权受让方。3)12月2日，格力集团与珠海明骏签署股权转让协议，以总价416.62亿元(46.17元/股)转让15%格力电器股份，转让完成后格力集团还持有3.22%的股份。

完成后，格力电器将变为为无控股股东和实际控制人的公众公司，管理层利益安排妥善。1)管理层实体将认缴珠海明骏24.26亿元，获得11.10%的出资额份额。2)管理层实体获得珠海贤盈(珠海明骏的GP)41%的LP出资份额(即20.3%的出资份额)，可充分享受珠海明骏带来的管理费、GP收益。管理层实体会将全部GP收益的8%分配给对上市公司有重要贡献的管理层和员工。3)管理层实体以430.5万元获得珠海毓秀(珠海贤盈的GP)41%的控股股权，可以间接控制珠海明骏。4)股权转让完成后，公司将推动股权激励计划，总额不超过格力电器股份4%。

虽然短期依然面临空调市场需求不佳、价格竞争激烈的挑战，但是我们认为国企混改有助于改善公司治理结构，公司分红率有望恢复至历史较高水平，公司估值有望提升。

估值建议

维持2019/20e EPS预测4.52元/5.20元。维持跑赢行业评级和目标价78.00元，对应17x/15x2019/20e P/E，较当前股价有24%的上行空间。当前股价对应14x/12x2019/20e P/E。

格力电器(000651)国企混改获批同意，公司治理结构有望改善