【机械/刘国清团队】建设机械：三季度预告继续高增长，装配式建筑提供发展动能

原标题：【机械/刘国清团队】建设机械：三季度预告继续高增长，装配式建筑提供发展动能 来源：太平洋证券研究

报告摘要

事件：公司发布2019三季度业绩预增公告，预计前三季度归母净利润3.82亿元，同比增长228.35%。Q3单季度业绩约1.94亿元，同比大幅增长240%。

塔机租赁高增长，持续扩张为后续增长奠定基础：公告显示，前三季度建筑机械租赁收入同比增长50%左右，主要受益高吨米塔吊量价齐升。租赁价格由存量市场上塔机供需决定，需求端，装配式建筑快速兴起，对高吨米设备形成巨大需求；供给端，庞源设备平均吨米数在226左右，显著领先同行，在供给端竞争地位强势，对价格拥有较强话语权，我们预计未来租赁价格有望持续景气。公告显示今年1-9月公司租赁设备采购额同比增长74%，持续的设备扩张为后续增长奠定基础。

工程机械租赁龙头厂商，长期成长空间广阔。塔吊租赁行业为经营租赁+湿租模式，对企业的设备管理、人员管理、客户服务等能力提出很高要求。同行竞争对手包括紫竹慧和正和租赁，两家的塔机保有量分别为1000多和400多台，庞源租赁截至18年底4271的保有量已遥遥领先。未来看，企业的ROE是决定其是否有能力持续进行设备采购的核心因素，庞源租赁16-18年ROE分别达到7%、10%和13%，对比紫竹慧则分别为6%、4%和2%；可见与同行相比，庞源拥有更强的扩张动力和能力。目前庞源全国市场份额不到3%，未来成长空间广阔。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.86亿元、8.45亿元和11.07亿元，对应PE分别为15倍、10倍和8倍，给予“买入”评级。

风险提示：塔机租赁竞争恶化，房地产施工需求放缓。

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