鹰眼预警:金浦钛业靠补贴盈利 1.3亿买资不抵债公司

　　新浪财经讯 金浦钛业发布2019年年度报告，2019年公司实现营业收入18.85亿元，比上年同期增长1.63%。公司实现净利润0.25亿元，其中归属于母公司所有者的净利润0.25亿元，同比下降75.49%，扣非归母净利润为-0.19亿元，同比下降121.42%。同时，公司向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。

　　增收不增利 靠政府补贴扭亏

　　报告期内，金浦钛业实现营业收入增长乏力，同时，公司实现净利润持续下滑，扣非归母净利润出现亏损。

　　具体到数据，2019年，公司实现营业收入18.85亿元，较上年的18.55亿元，同比增长1.63%；公司实现净利润0.25亿元，同比下降75.49%，其中归属于母公司所有者的净利润0.25亿元，同比下降75.49%，扣非归母净利润为-0.19亿元，同比下降121.42%。

来源：2019年年度鹰眼预警

　　据数据显示，报告期内，公司归母净利润与扣非归母净利润相差较大，非经常性损益为0.44亿元，其中政府补贴达0.53亿元。

　　对于业绩的变动，从分产品结构来看，金红石型钛白粉实现营业收入14.36亿元，同比增长3.04%，营业成本为11.98亿元，同比增长5.05%，毛利率同比下降1.59%；锐钛型钛白粉实现营业收入3.62亿元，同比增长0.98%，营业成本为3.25亿元，同比增长8.29%，毛利率同比下降6.05%。

　　值得一提的是，近三年公司的销售毛利率持续下滑，分别为24.2%、19.3%、17.2%，同比增速分别为35.02%、-20.12%、-10.96%。

来源：2019年年度鹰眼预警

　　从期间费用来看，报告期内，公司的期间费用均有增长，其中销售费用为0.3亿元，同比增长0.91%；管理费用为1.32亿元，同比增长0.33%；财务费用为0.30亿元，同比增长27.48%；研发费用为0.63亿元，同比增长1.70%。

　　三费之和为1.92亿元，毛利润为3.24亿元，三费占毛利润近60%。

　　由于期间费用的影响，2019年公司的净利率大幅下滑，由上年的5.50%下降至1.33%，同比下降75.88%。此外，值得注意的是，净资产收益率（加权）也出现了大跌，由5.03%跌至1.21%，降幅为75.94%。

　　现金流波动大 盈利质量差

　　近三期，金浦钛业的经营活动净现金流波动较大，分别为2.57亿元、-3.15亿元、-0.02亿元，同比增速分别为298.29%、-236.78%、99.40%，虽然公司本期的现金流有所增长，但仍为负值。受此影响，公司的经营活动净现金流/净利润比值为-0.08，盈利质量较弱。

　　公司对现金流与净利润的差异解释为：一是，报告期内不需要支付现金的折旧费、信用减值损失及资产摊销影响1.05亿元；二是，报告期发生投资损失6586万元；三是，报告期发生财务费用3267.41万元；四是，报告期期末存货减少影响3813.16万元；五是，报告期经营性应收项目增加影响1.87亿元以及经营性应付项目减少影响8811.16万元。

　　值得一提的是，公司本期的应收账款为0.88亿元，同比增速为31.25%，快于营业收入增速。

　　2019年半年度鹰眼预警也曾显示到，报告期内，净现比低于行业均值，盈利质量弱于行业的平均水平。

来源：2019年半年度鹰眼预警

　　公司主要从事钛白粉的生产与销售。国内钛白粉企业主要集中在四川、山东、安徽、河南和湖北等金红石矿资源产地或者靠近销售终端的省份。市场集中度方面，钛白粉行业产品同质性较强，竞争较为激烈。在国家严厉的环保政策下，未来落后小产能将加速出清，行业集中度趋势明显。

　　与金浦钛业本期业绩相比，龙蟒佰利、中核钛白的业绩均实现了增长。其中，龙蟒佰利2019年实现营业收入113.59亿元，同比增长8.79%；实现归属于上市公司股东的净利润25.94亿元，同比增长13.49%。中核钛白2019年实现营业总收入33.77亿元，同比增长9.33%；归属于上市公司股东的净利润4.30亿元，同比增长6.80%。

　　拟收购资不抵债标的

　　金浦钛业于2020年3月20日发布关于控股股东收购股权相关事项的公告，公告显示，公司控股股东金浦集团拟收购镇江国控持有的江苏太白100%国有股权。本次交易定价根据江苏中企华中天资产评估有限公司出具的估值结果，转让双方确认江苏太白总体估值为1.31亿元。

　　江苏太白是中国钛白粉行业的骨干生产企业之一，主营业务为钛白粉生产、销售，将与上市公司将形成同业竞争。

　　值得注意的是，此次标的公司江苏太白已经资不抵债。2019年，江苏太白资产总额为5.68亿元，负债总额为6.78亿元。该公司2019年度营业收入为7.29亿元，净利润为-2803.47万元。

　　公告也披露出江苏太白可能由于规范性、市场状况发生变化或内部经营管理不当等原因而导致其不符合上市公司收购标准的风险。敬请广大投资者注意投资风险。（文/上市公司研究院财报鹰眼 子兀）

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责任编辑：公司观察