科创板来啦 A股IPO体制市场化改革的重大突破

　　来源：洪泰财富

　　11月5日，首届中国国际进口博览会在上海开幕，国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲。习近平表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

　　什么是科创板呢？科创板俗称“四新板”（新技术、新产业、新业态、新模式）

　　其概念提出最早见于2015年5月提的“科创中心22条”（《中共上海市委上海市人民政府关于加快建设具有全球影响力的科技创新中心的意见》）。该意见提及，“加快在上海证券交易所设立战略新兴板，争取在上海股权托管交易中心设立科技创新专板，支持中小型科技创新创业企业挂牌”，因此科创板自提出起就主要定位于支持科创中心建设、配合上海完善多层次资本市场，其服务的企业主要也是从初创型到成熟型各阶段的科技型企业。

　　科创板与创业板、新三板、新兴板的区别见下图，但在新股发行注册制改革完成、转板机制落实之后，四大市场之间的区别有可能逐渐淡化，存在既相互补充，也相互竞争的关系。

　　由此可以看出设立科创板是增量改革，将促进弥补创业板、新三板缺陷，其核心内容主要表现在以下三个方面：

　　01

　　科创板的设立有很强的必要性

　　对于中国的双创、科技、新经济企业来说，在选择资本市场多了国内的一个方向。

　　过去，这些企业更多选择海外的资本市场，如纳斯达克或港交所等。中国资本市场现有体系里并没有一个这样的板块，与之完全适应。

　　另外，一些海外中概股公司，要回归中国资本市场，也没有完全对应的承接。为了更好服务实体经济，与实体经济特别是新经济的发展相适应，需要设立对应的一个板块。

　　中国经济转型升级处于关键阶段，金融特别是资本市场，需要相应提升，提供更好的更对应的服务。当前国际环境下，完善中国资本市场，提高资本市场的竞争力，也有一定迫切性。

　　02

　　通过增量改革促进弥补一些缺陷

　　中国的创业板还是审核制，很多上述的双创新经济企业，可能仍然难以获得创业板上市机会。如果投资交易过于活跃，一方面可能让这些企业更加短视，不利于他的长远发展。另一方面也会造成估值过高，股价波动剧烈的市场风险。

　　新三板企业数量非常庞大。作为全国性交易场所而言，为不少中小双创企业提供了融资。但二级市场交易不活跃，定价功能薄弱。特别是这两年深化改革与升级的进程，大大慢于预期。

　　尽管设立科创板难免对新三板与创业板构成一定冲击，形成一些重叠和竞争关系。不过，中国资本市场体系里的各个部分，都应该形成自己的特点和核心竞争力，立足于创新，更好地服务企业。这样才能形成良性竞争的、更具活力的资本市场格局。

　　03

　　科创板的完善也需要一个过程

　　早期在政策支持下，会有很多资源倾斜。市场关注度也会不断提高，甚至火热。但是初期的市场，本身会面临一定不完善性成本。

　　另外，中国资本市场上的投资理念与注册制并不非常的匹配。积极参与的同时，不能忽视潜在的市场风险。

　　在注册制背景下，在交易所体制里，选择投资科创板企业的难度更高。获得高收益的前提是要具有更强的投资及研究实力。如何高效地精选出估值合理、风险可控的优质企业，成为最关键课题。

　　而立足于跨板块、跨市场政策套利，面临的不确定性风险在增加。中国资本市场的参与者面临新的挑战。

　　科创板之洪泰财富观点：

　　上交所设立科创板，这是A股IPO体制市场化改革的重大突破，同时也是扩大直接融资，刺激科技创新，利好实体经济的重要举措。科创板的推出，是我国正在建立的多层资本市场的重要组成部分，是完善资本市场结构的合理安排，同时也是VC、PE的重要退出渠道。此举也彰显政府加快经济转型和结构调整的决心，有利于新经济的发展和新产业的培育。

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　　资料来源 | 公开网络

　　本期编辑：洪小财

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