中金策略：A股鸡年定格正收益 狗年“乘势而上”

　　【中金快评：A股鸡年定格正收益，狗年“乘势而上”】

　　今天是农历鸡年最后一个交易日，上证指数鸡年开启于3159.17，收于3199.16，鸡年收在正收益。尽管近期市场剧烈调整抹掉了农历鸡年内之前的大部分指数收益，但我们认为这是复苏中的调整，2018年整体趋势积极，市场预计将“乘势而上”。

　　（1） 鸡年最后一个交易日，缩量上涨。本周是春节长假前的最后一周，适逢之前美国市场大跌引发全球市场波动，尽管本周三个交易日均收涨，但成交稀薄，今日全天两市交易量仅为2300亿，受节日效应影响明显。尽管没有沪深港通南下资金的支持，港股市场也继续收高。

　　（2） 近期的急跌受外围影响明显，我们定义为复苏周期中的调整，未来有望逐步平稳。在本次市场急跌之后，不少投资者转向悲观，部分投资者认为美股可能已经见到大顶，而中国市场也难有表现。我们并不认同这种过度悲观的观点。我们认为从2016年上半年开始的全球同步复苏，尽管短期景气可能有些波动，但未来并非趋势下行，复苏进度依然在深化；中国自身的复苏为本轮全球复苏又贡献了重要力量，目前在企业资本开支周期深化、地产行业库存偏低、出口和消费均有韧性等积极因素支持下，2018年增长仍将继续好于市场悲观预期。本轮调整应该是复苏周期中的调整，而非周期的终结。特别是在本轮调整后，A股、港股估值又回到历史均值之下水平（参看《估值调到哪儿了》），之前的积极因素并未动摇。

　　（3） 2018，乘势而上。我们在2017年10月份发布2018年展望《2018，乘势而上》，并在今年1月2日发布《2018年十大预测》。一月份开年A股和港股在地产、银行等板块的带动下连续大涨，也为最近的剧烈调整埋下了伏笔。但从基本面的趋势来看，中国增长依然可能超出目前市场的预期，2018年增长很可能是继续平稳或加速，而非市场预期的减速，有关中国增长的“预期差”依然是当前市场需要弥合的主要矛盾。如果中国假期期间外围市场平稳，预计节后中国开盘展望仍将积极。板块上，当前相对看好低估值周期板块；中小市值股票也不宜过度悲观，个股以自下而上择股为主。

　　今天是农历鸡年A股最后一个交易日。感谢大家一直以来对中金研究和策略组的支持，提前给大家拜年，祝各位新春愉快、阖家安康、狗年家庭事业旺旺！

　　Hanfeng

责任编辑：高艳云