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原标题：A股投资导向：来自科创板的启示
文 | 诗与星空
2018年11月5日，设立科创板宣布，2019年3月18日，上交所正式受理科创板申报文件。
截止最新交易日，已经有129家公司提交了科创板IPO招股书，其中上市委会议通过的9家，提交注册的22家，注册生效的32家。
已经确定登场亮相的共计63家。
科创板有50万的开户门槛，还有炒股年限限制。让不少散户望而却步，但是，科创板的逻辑，非常值得深入研究，完全可以用来指导分析A股的科技类上市公司。
如何理解科创板上市公司？
表哥总结了四句话，请牢记：芯片立国、智慧高铁、科技强军、治病救人。
言简意赅。
所有的科创板公司，包括很多效益奇差的，甚至还有营收为0的，都有一个共同点：在上述领域自主可控。
2019年发生了很多事，教育了很多人，放弃了很多幻想。所以都明白自主可控的重要性，同样的逻辑，放在A股一样成立。
一、芯片立国
芯片产业已经成了事关国家安全的重要行业，但无论是传统A股，还是科创板，这个行业都不怎么赚钱。
所以投资芯片行业，靠的是情怀。
合并科创板，大A股共计110家芯片概念股，不过大多是蹭概念的。
可以重点关注国家半导体大基金入股的几家。
大基金成立于2014年，协助长电、纳思达（咦，不参股纳思达了）等公司操盘过跨国蛇吞象大并购，是芯片领域重要的自主可控突破行业。
除此以外，紫光系也值得关注。大基金不参股紫光系是因为紫光融资能力非常强，并且和紫光集团达成了合作。所以在上市公司中体现不出大基金参股的信息。
二、智慧高铁
前者做高铁的智能信号，后者给高铁做刹车片。
表哥曾经饶有兴致的研究了天宜上佳这家公司，发现公司很容易抵达瓶颈，但是从科创板过审的情况看，政策层面对这种核心行业自主可控有所突破非常鼓励。
同样的思路可以转移到A股。
三、科技强军
2019年是个非常重要的年份，70年的盛大典礼让全世界看到了中国军队的实力。飞过天安门的战斗机，再也不用飞两遍了。
十一长假，电视机前，王菲的《我和我的祖国》悠扬的背景音乐里，大人孩子们刷着手机，或者是华为，或者是苹果，或者是小米… …在许多社交媒体，闲来无事的年轻人们开始争论Mate 30好还是iPhone 11好，互怼对方是水军。
在地球的另一边，据《解放军报》报道，海军第33批护航编队导弹驱逐舰西宁舰正在靠泊东非吉布提港休整，潍坊舰和可可西里舰继续护航。国庆期间，它们会保障亚丁湾海域上中国商船的安全。
据《环球时报》援引《文汇网》报道，在大连造船厂，首艘国产航母23日下午在顶桅横桁和尾旗杆间短暂试挂满旗。
是啊，哪有什么岁月静好，都是有人在为我们负重前行。正是不断发展的国防力量，让共和国的每一寸领土都安逸宁静。
军队现代化方面，着重**两大集团。
中国航天科技集团旗下8家上市公司：中国卫星、航天机电、航天动力、航天电子、四维图新、乐凯胶片、乐凯新材、康拓红外、航天工程；
中国航天科工集团旗下9家上市公司：航天信息、航天通信（维权）、航天晨光、航天发展、宏华集团、航天长峰、航天科技、航天电器、锐科激光。
当然了，因为上市的高科技军工企业大多都是三产，这些公司大多业绩平平，甚至部分公司还涉嫌财务数据造假，投资是需要勇气和情怀的。
四、治病救人
科创板有一家公司，叫做百奥泰。
这家公司最离奇的地方在于，亏损就不提了，公司连续两年营收为0。
据招股书，公司直到上市前，只有一款药通过了评审：阿达木单抗，批准的适应症是强直性脊柱炎。是国内首个获得上市批准的阿达木单抗生物类似药；阿达木单抗原研药修美乐在美国获批的适应症达 10 个，包括类风湿性关节炎、强直性脊柱炎、银屑病、克罗恩病等，修美乐2018 年度全球销售额达到205 亿美元，连续七年位居全球畅销药物榜首。
结合最近的医药改革，政策层面对于行业的引导已经很清晰了：把仿制药的价格压到最低，鼓励创新药，尤其鼓励医药领域自主知识产权的创新。
医药医疗行业主要可以分为以下几个大类：
1、医药研发外包类：药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、康龙化成
2018年的带量集采对专心致志从事仿制药的医药公司无异于重击，当然很大程度上这是历史惯性。但是时代变化了，新形势下，没有研发能力的医药公司只有死路一条。
而转型最快的方式，不是马上成立研发中心，而是研发外包。
一般来说，行业分析师将研发外包分为四大板块：临床前 CRO，临床 CRO，小分子 CDMO，大分子等。由于这些板块的财务状况和经营模式大同小异，所以表哥归为一类。
以药明康德、泰格医药为首的研发外包企业，财报方面最大的特点是销售费用极低，研发支出巨高。
这个分类的名字起得不好，但是没想到更好的名字。
此分类主要是指自研创新药、仿制药两条腿走路的医药公司，以恒瑞医药、复星医药为代表。
一方面，这类公司研发支出非常变态，比如恒瑞的研发支出高达数十亿；另一方面，公司的销售费用占比相对均衡，一般在20%-30%之间，说明公司的产品有足够的竞争力。
相对于全面药物，专业药物特指以生产个别单品为主的公司。比如只生产花粉过敏药的我武生物和生产胰岛素的通化东宝。
这类公司其实风险极高，比如当年莎普爱思的爆款单品被广泛质疑，导致公司一落千丈。
为了维持销量，公司通常付出极高的营销成本，营销费占销售比例居高不下。
在A股上市公司中，中药企业是最一言难尽的。近年来，中药行业的负面消息非常多，虽然有青蒿素这样的诺奖级作品坐镇，但是无奈其他的问题实在太多。
比如步长制药的中药注射剂，比如云南白药牙膏添加西药成分问题等等。
5、原药及代加工类：鲁抗医药
鲁抗医药的财务数据是完全对不起“医药”二字的，营销费很低，研发费更低，毛利率低的一塌糊涂，动辄濒临亏损。
为什么？
因为它其实算是搞化工的，抗生素发明上百年了，既没有专利优势，也没有技术特长，公司生产的原药大部分是卖给兽药厂。
消费升级的同时，中国的医疗器械也在升级。包括两部分，一是国产替代，长期以来，中国的大型医疗机构都以使用进口设备为荣，但是进口设备成本高昂，不易维护。随着国产技术的提升，国产医疗器械逐步开始替代进口设备。如果近年来去医院做过检查，会发现很多设备都在迅速国产化，这个市场空间非常大。
蓝帆医疗做一次性手套起家，现在通过收购从事心脏支架的生产；迈克生物更是生产检测仪器和检测配套的试剂。
从商业实质来说，药店连锁其实更接近于零售行业，但是由于商品特殊，毛利远高于一般的零售业。和医药企业比，毛利又偏低。
疫苗和血液制品属于非常特殊的行业，有很强的行业准入门槛，以及对安全风险防控要求极为严格。
一旦出现长生生物的问题，公司就万劫不复了。
智飞生物同时从事进口九价宫颈癌疫苗的代理和部分自研国产疫苗的生产，两条腿走路。不过由于宫颈癌疫苗过于火爆，导致公司主要营收和利润以来代理业务。短期看，公司的业绩非常看好，但是长期看，代理业务到期后如果不能续约，就存在营收断崖式下落的风险。
沃森生物则是非常有特点的自研疫苗生产商，公司不惜血本投入大量资金进行研发，导致常年亏损，而公司即将上市的产品又非常具有竞争力。所以投资的时候就会非常纠结。
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责任编辑：常福强
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