九大券商预测下周走势多方占优

　　本周沪综指收盘3796.58点，下跌4.19%，应为看空。下周看多区间为3872.51以上，看平区间为3720.64-3872.51点，看空区间为3720.64点以下。

　　看多：华泰证券、信达证券、银河证券、上海证券、西南证券、航空证券。

　　看平：东方证券。

　　看空：申银万国、光大证券。

　　下周预测区间

　　基本区间：3700-4000点

　　极限区间：3600-4200点

　　最大不确定性因素在于估值

　　策略锁定“确定增长+严格估值”

　　□东兴证券 银国宏

　　3月市场的表现比我们预料的更差，底部的确认是如此困难，导致市场出现恐慌性下跌的原由集中在两点：第一，紧缩政策可能松动的预期落空；第二，政府会进一步出台维护市场稳定的预期落空。预期落空自然带来恐慌性杀跌，即市场通过主动的自我调节来确认底部区域，尽管这可能还只是一个阶段性的底部区域，因为中长期的预期仍然非常不稳定，于是最不确定的因素从2008年企业利润的增长逐渐演变为估值的不确定性，所以在投资策略上更为苛刻的要求就是要“确定增长+严格估值”。

　　企业利润增长依旧确定

　　尽管从宏观经济运行的角度观察，影响2008年宏观经济增长的不确定因素较多，特别是进出口贸易和通货膨胀两大因素。2008年1-2月份的贸易数据和通胀数据都令人担心，但普遍的解释是雪灾产生的翘尾因素所致，进一步的判断需要结合3月份的数据做出。

　　但是，从企业利润增长角度看，其实确定性比宏观经济要强很多，最重要的证据是固定资产投资数据，原先预期的基于紧缩政策、冬季及春节因素而出现下降的预期没有兑现，2月份固定资产投资增长率的数据虽有下降，但下降幅度显然很小，充分表明固定资产投资热情依然高涨。而热情高涨的一个最基本驱动因素当然是有利可图，即良好的预期投资回报率，这表明企业2008年以来的毛利或利润率水平还是具有吸引力的，特别是很多商品价格的上涨使部分行业和企业反而进入景气周期，虽然通胀如果持续下去可能损害整个经济，但至少现阶段来看，企业2008年的利润增长确定性还是较高的。

　　估值水平开始不确定

　　企业利润增长的确定性虽然并没有显著变化，但有两点市场较为担心：第一，企业利润增长的速度在减缓，特别是增长率拐点已经出现，这直接导致估值信心的变化，因为从绝对的市盈率水平而言，A股市场仍然不低，而支撑这一估值水平的是高增长率，所以高增长率的回落就意味着合理估值中枢的下移；第二，通货膨胀预期下，资金成本提升导致合理估值水平的下降，通货膨胀带来的是加息预期以及资金成本的提升，这直接导致绝对估值计算中的贴现率不断提升，对应的自然也是合理估值中枢的下移。

　　显然，从宏观经济层面传导而来的是估值水平的不确定性，而这种不确定性又可能被悲观的市场情绪放大，因为美国市场的低迷，或者因为政策利好预期的落空，又或者因为大小非坚决减持的态度。从任何一个国家的估值水平来看，牛市和熊市阶段的估值水平是不一致的，无论美国还是香港，又或者是我们的A股市场，牛熊背景下的估值水平相差一倍以上并不意外。除此之外，还有一个不利因素是专业研究员对上市公司业绩预测的调整，这也会影响估值的合理性。

　　确定增长+严格估值

　　以相对理性的观点看，市场目前已经有很多行业的估值是具有支撑的，这种支撑分为两种：一种是因为股票价格的大幅下跌导致估值具备阶段性支撑力度，典型代表如煤炭、银行和地产；另一种是因为行业的景气周期出现或利润增长的高确定性和稳定性使估值具备较强支撑，典型代表如化工、医药、机械设备。

　　基于估值支撑度的判断以及市场关于政策利好的新预期，我们认为市场可能正在构筑一个阶段性底部，市场信心虽然没有明显恢复，但逐渐回暖并酝酿出局部投资机会的概率正在提高。但是，我们反复强调牛市已经结束的观点，对投资更为苛刻的要求就是要“确定增长+严格估值”，所以我们认为化工、医药、煤炭、信息服务可能在未来获得结构性投资机会。

　　沪市本周-4.19%

　　开盘3941.26 收盘3796.58

　　深市本周-0.71%

　　开盘13785.46 收盘13718.96

　　大盘仍将继续弱势震荡

　　□申银万国 钱启敏

　　本周沪深股市跌宕起伏，总体仍是新低不断，从目前看，虽然短线出现企稳反复的特征，但市场仍然偏于弱势，难有持续性反弹，后市仍以弱势整理为主。

　　首先，从短线反弹的性质来看，技术上的超跌反弹以及跟随外盘的联动反弹，都是属于从属和被动的地位，不具有引领和主动的特性。如果说短线反弹是消息博弈，那么后续行情的展开则主要取决于政策面的变化，具有很大的不确定性。而且，如果是单一利好刺激，很有可能出现脉冲上涨，拉高出货的行情。

　　其次，从目前市场看，一方面投资者的情绪在经过“过山车”式的来回冲击后极不稳定，总体上是忐忑不安，不具备稳定持有、持续推升的基础。同时从短线介入的资金情况看，也是短线博弈，做一两天的行情，真正的中线买家并不多。

　　另外从技术面分析，目前股指仍在下降通道中运行，技术指标仍然空头排列，并没有出现明显的底部构造和转强信号，因此后市大盘仍难摆脱弱势，以低位震荡反复为主，操作上仍需谨慎。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看平

　　下周区间 3600-3900点

　　下周热点 创投、三通等题材股。

　　下周焦点 周边市场及政策面动向。

　　震荡寻底过程还未结束

　　□光大证券 曾宪钊

　　在境外市场震荡及宏观调控压力下，本周市场继续向下寻底，沪综指快速下探至3516.33点后，引发了市场的技术性反弹。我们认为，从两会后温家宝总理的表态来看，防治通货膨胀仍是目前政府的首要任务，本周已将存款准备金率上调0.5个百分点至15.5%，但考虑到调整存款准金率的效果难以在短期体现，市场预期后续仍会有进一步的调控措施出台。如果后续政策进一步偏紧，并影响到企业的赢利能力，上市公司08年的业绩增长恐怕难以保持07年的高增长速度，证券市场将面临企业赢利减缓和因增长速度变慢估值重调的双重压力。

　　另外，包括经合组织在内的国际机构均预测美国GDP增长将进一步下调，而次贷风波的引发点——房地产市场短期也看不到复苏现象，如果美国经济进入持续低迷，对国内出口及证券市场估值造成的负面影响将具有一定的持续性。

　　从近两个月大小非解禁的表现看，难有逆市走强的品种，虽然市场离高点已有一定距离，但大小非获利仍然非常丰厚。值得一提的是，在市场预期不明朗的情况下，投资者都容易选择落袋为安的投资策略，限售解禁股东的成本优势将导致抛售压力会进一步加大。

　　从盘面上看，反弹力度较大的主要是地产、金融板块和前期的补跌股。我们认为，自去年10月17日股指调头向下后，地产、金融板块一直领跌，部分个股的跌幅超过50%，作为调整幅度比较充分的品种，超跌后具备反弹潜质，但考虑到地产、金融行业受宏观调控和大小非解禁的压力较大，在相关情况没有明朗以前，抢反弹的资金主要以短线操作为主。另外，化工、化肥、农业等前期补跌个股明显走强，但板块上已出现了一些分化，考虑到农产品的期货价格已出现大幅回调，相关行业产品的周期性波动可能会促使投资者对其利润增长预期下降。

　　综合而言，周四股指的大幅震荡更符合技术性反弹的特征，在诸多因素仍未完全明朗的情况下，市场还难以持续走强，股指可能还需要进一步震荡寻底。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 3650-3950点

　　下周热点 奥运、化工。

　　下周焦点 政策变化、境外市场。

　　单针探底成功 中期底部出现

　　□银河证券 易小斌

　　本周大盘先抑后扬，振幅近500点，周四盘中一度打破998-6124点上涨幅度0.5黄金位3561点至3516点，之后出现单日快速反转走势，全天振幅340点，成交量持续有效放大，并且上海市场周四成交量突破1000亿元，显示短期有场外资金开始积极吸纳。

　　本周市场热点主要集中在政策重点支持和扶植的新能源、节能环保、大农业、创投等前阶段非常活跃的主流热点上，奥运板块也借机大幅反弹，而大盘蓝筹板块除了深万科之外，大多依然只是低位超跌反弹，说明目前资金关注的市场热点并没有产生显著的转移迹象，而且资金面也不支持大盘蓝筹成为新的热点而大幅走强。

　　从市场整体发展趋势看，由于自6124点下跌到3516点，跌了2608点并超过50%的跌幅，中期大调整底部基本上已经形成，即使后期大盘仍有反复，应不会阻止超跌个股的全面反弹和强势板块展开全面的主升浪行情。建议始终关注新能源、节能环保、大农业、创投、传媒信息、奥运等市场关注的事件性题材热点，回调继续买进。有色金属等板块反弹减仓为上，业绩进入到行业下滑周期的基本面不支持该板块大幅走高。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 3700-4200点

　　下周热点 新能源、节能环保、三农、科网、医药等题材股和超跌股。

　　下周焦点 是否有进一步宏调措施出台。

　　有较强技术性反弹要求

　　□航空证券 徐海天

　　本周大盘继续震荡调整，临近周末指数出现了一定的企稳迹象，尤其周四指数单针探底，从当日盘中走势可以看出，指数回升时成交量逐波放大，显示经过前期的恐慌性杀跌后，部分资金开始逢低回补。从技术上看，指数经过持续回落，低点已下探至重要的技术支撑位，而且大盘调整幅度已达到50%，上档留下三个跳空缺口没有回补，短期均线与中长期均线乖离较大，一系列技术特征显示，目前点位具有较强的技术性反弹要求。

　　本周下半周热点趋于活跃，虽然金融股走势依然疲软，但持续的杀跌空间已经不大。在大盘显露出企稳迹象之后，前期一度最为活跃的环保、创投等板块立即走出快速回升的走势，显示潜伏在其中的资金并没有因大盘的弱势而杀跌出局，预计经过短期调整后仍有较大的上涨空间。周五钢铁板块全线上扬，预示着新的能够明显带动大盘的热点开始启动，从钢铁板块的整体走势看，该板块从去年下半年已经开始了调整步伐，到目前为止，无论是调整幅度还是调整时间都较为充分，盘中筹码基本处于沉淀状态。从该板块的基本面看，钢铁板块应是目前市盈率最低的板块之一，而且政策面的消息已显示出今年钢铁行业将是进行大规模行业整合的一年，一批有重组、整体上市题材的钢铁股有望在今年获得市场的重点关注。随着股价的回落，部分资金正加紧挖掘新的热点，如果政策面能够保持平稳，盘中热点有望逐步形成轮动态势，并带动大盘回升。

　　综上所述，经过持续下挫，技术指标已出现明显超跌信号，盘中的持续抛压有所减弱。盘中热点逐步活跃表明部分资金开始逢低回补，如果后市成交量能够持续放大，指数仍有一定的上涨空间。但由于市场整体环境未见明显好转，而3、4月份又是较为敏感的时期，因此预计短期反弹高度也将较为有限。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 3600-4000点

　　下周热点 权重股。

　　下周焦点 政策面变化。