广州万隆：节后行情将如何发展

　　广州万隆

　　提要：基金的结构性调仓、二月份的大非解禁压力、年报公布是否引导行情发展，都将是春节后行情发展的主要中观因素。我们认为在目前的大环境下，主流的核心资产板块依然难以发力，而结构性的热点行情应是投资者重点关注的对象。

　　一，基金是否将主导节后行情

　　从客观上来看，基金目前并不具备发动一轮行情的实力。考虑到新基金发行的暂停，在大跌过后基金可能面临赎回压力等因素，基金目前缺乏新增资金的支持，即使有做多的心，依然无做多的力。实际上，在政策和大非解禁的基本面压力下，基金们目前对市场的看法也未必能够乐观，整合目前基金对后市的观点都普遍显得较为谨慎。

　　但是，由于基金们受制于自身的体制原因，其属于被动做多一方，基金经理普遍存在看空不做空的情况。在这样的背景下，基金除适当控制仓位来应对市场风险以外，更多的则可能通过调整持仓结构来防御风险。我们认为，基金的调仓动向是值得我们关注的。

　　根据相关机构对基金的四季度持仓报告分析显示，消费、内需、抵御通胀成为基金投资主题，而金属非金属和房地产股遭遇全面减持，金融保险行业分歧较大，基金们明显的偏好食品饮料等消费板块，另外基金们明显降低对行业的集中度。具体来说，在食品饮料、信息技术产业、医药生物制品、化工等几个领域，都有超过60%的基金进行了增仓。

　　我们认为，这实际上显示基金们的投资方向发生了很大改变，市场的主流热点在持续向成长型主题发生转化，主流资金更倾向于对个股而非行业进行挖掘，而消费拉动和产业高增长将是基金们的主要投资方向，主题投资很可能继续引导节后行情发展。

　　二，解禁压力难化解

　　2月份将迎来今年的首个解禁高峰期，当月限售股解禁总市值达3509亿元，而最高峰集中在春节前的3个交易日内。

　　从结构上来分析，解禁主要集中于蓝筹股板块，其中仅兴业银行就有32.79亿股解禁，总市值达1478.83亿元。另中国国航解禁总市值近75.15亿元、招商银行为826.92亿元、中国石油上市已满三个月，解禁市值也将高达242亿元、大秦铁路网下向A股战略投资者配售股锁定期即满，解禁市值将近192亿元。根据以上数据合计，蓝筹板块的解禁市值将超过2500亿左右，占全部解禁额的70%多，解禁压力将明显集中于蓝筹股板块。

　　不过由于目前市况低迷，尤其是大蓝筹板块在这一段时间内被基金持续减持，投资者对这类个股预期普遍不乐观。大股东在承接能力极弱的情况下减持，对于包括自身在内的所有持股者而言，都可能是灾难性的后果。从理性的角度来说，目前大规模释放存量股恐怕很难真正实现。　

　　我们认为，非流通股东丰厚获利导致其强烈的减持动机，08年初伊始开始的部分上市公司大股东减持示范效果，都足以对市场形成很大的心里压力。即使非流通股东考虑到现实情况不进行大规模抛售，但是机构投资者面对如此大的压力，其预期也不可能太乐观。

　　实际上，只有政策布局的调整来改变大部分投资者预期，才能够让目前的市场格局彻底改观。

　　三，依然要考虑年报因素影响

　　由于紧缩性的政策、次贷危机导致全球陷入衰退风险、今春罕见的大雪灾等因素，目前投资者对07年年报和08年一季度季报预期有所降低，这反而利于部分年报超预期的个股发动行情。

　　在中小板已经公布的7份年报中，绝大多是公司都实现了盈利，而且不少公司都实现了业绩的大幅增长。上市公司的良好业绩使得公司有资本实现高送转。如金风科技、国脉科技的两个大红包可能只是2007年度送转的开始，随着2007年度年报工作的推进，此类高送转还将不断显现。

　　实际上，高增长行业始终是会受到市场欢迎，我们认为具备高增长潜力的个股依然将成为主流资金关注的重点。而在此轮暴跌中被错杀的个股，更是具备很好的价值。

　　四，投资者主要注意把握结构性机会

　　综合考虑目前的宏观环境，结构性的行情热点依然是投资者的主要机会。

　　一是央企整合，ST重组受经济整体环境的影响并不明显，也能较好的消化估值压力。同时一般有注资和重组行为的上市公司，大股东解禁后减持的动机不大。实际上，在人气偏弱的情况下，这类个股反而可能成为弱势明星。比如近期煤炭股之所以能够有较好表现，扣除煤价上涨的因素外，注资预期也是一个重要原因。

　　二是符合国家产业政策的节能和新能源等板块，都可能受到主力资金关注的重点对象。