未来的市场热点将如何变化

　　广州万隆

　　提要：经过一轮调整之后，市场的整体估值水平已经明显下降，但是，投资者的分歧仍然较大。本栏认为，08年的经济环境存在着许多不确定的因素，市场存在分歧是正常的。值得一提的是，由于大市对次级债、解禁压力等因素已经有所消化，未来将有望止跌回稳。

　　一、影响市场走势的两大因素

　　经过一轮调整之后，市场的整体估值水平已经明显下降；但是，投资者的分歧仍然较大。近两年来排名较前的华夏基金表示，目前A股市场并不是很贵，甚至反而还很便宜。但也有机构持悲观的态度，认为当前是PE的下降，下一步将是EPS的下降。

　　本栏认为，市场存在分歧是正常的，08年的经济环境存在着许多不确定的因素。但是对于后市，我们可以从二个角度来理解。从次级债角度来看，花旗集团、美林公司等亏损的曝光，引发了次级债危机的又一轮冲击，这也是近期全球股市暴跌的主要原因之一。值得注意的是，经过调整后市场已经部分消化这一因素，再考虑到次级债危机的后续影响仍未明朗，因此，资本市场有望获得一段短期的平静。

　　从解禁压力来看，平安的巨额再融资，引起市场对限售股解禁压力的关注。有观点认为，近期权重股大幅下跌，原因之一是来自市场对2月份权重股高解禁规模的预期。据WIND咨询统计，2月份权重股解禁规模的市值约3600亿元，而1月份仅为1492亿元。按照08年解禁时间分布情况看，高峰期主要2月、8月、10月、11月和12月。也就是说，市场在提前消化2月的解禁压力后，将有几个月的喘息期。

　　综合而言，在市场的整体估值水平明显下降的情况下，在次级债危机的负面冲击已经部分消化的情况下，在未来解禁压力相对减缓的情况下，大市将有望止跌回稳。

　　二、未来的市场热点将如何变化

　　从07年11月以来，大市的跌幅已经超过20%，呈现出明显的中期调整格局。但是，在这段时间当中，市场仍然较为活跃，并不缺乏主流热点，中小盘成长股、奥运、农业、创投、新能源、医药等，都有不错的表现。从资金流向的角度来看，核心蓝筹的挤出效应，在一定程度上成全了以上板块的辉煌。

　　我们知道，股票型新基金暂停发行已经接近半年，市场的增量资金相对有限，因而市场的新热点，只能通过存量资金的转换来完成。作为资金容量较大的核心蓝筹板块(银行、保险、地产等)，纷纷大幅回调，这对资金的挤出效应必然是巨大的。这样一来，中小盘股等面对的资金面就相对充裕了。

　　从某种意义上说，如果次级债危机仍在进一步扩大，银行、保险等核心蓝筹板块将不易得到主流资金的认可，从而摆脱低迷的走势。又或者，如果股指期货仍然没有推出时间表，那么核心蓝筹行情仍然缺乏击活的契机，也就是说，未来一二个月内，市场仍将表现为局部活跃，中小盘成长股、奥运、农业、创投、新能源、医药等仍然是主流资金关注的重点。

　　三、投资者应如何策略应对

　　从策略上看，不管市场是下跌仍未结束，还是阶段性结束，从市场心理上、技术上看，指数都存在着修正的要求。也就是说，目前应该不是出局的最好时机，投资者可以持股继续等待。