三大基本面支持股市 趁调整大胆捡便宜

　　昨日，沪深股市先扬后抑，收市时较前一天微幅下挫，从而暂时中断了前两个交易日的反弹。对于投资者来说，是短线操作还是长线坚守，再次成为市场关注焦点。泰信基金在最新发布的《投资策略报告》中表示，企业的基本面和资金的充裕对市场的支持作用保持正面，保留部分高流动性资产比例，利用市场错误机会“捡便宜”将增加基金的超额收益。

　　三大基本面支持股市

　　泰信基金表示，对宏观面的反应过度和对企业微观面的认识不足是投资者难以克服的人性弱点，其实不确定性本来就是市场的常态，投资者只要把握经济增长和企业盈利的长期趋势，就可以利用牛市的短期调整，把握中长期投资的机会。从基本面看，目前有三大要素给予股市坚实支持。

　　首先，流动性充裕的局面不会改变。虽然最近出台了很多回收流动性的措施，但相比居民的储蓄和财富增长速度看，其影响更多的是在心理层面。目前我国居民金融资产的比例与其他国家相比依然较低，居民储蓄转移的趋势不会改变。QDII政策虽然对资金的外流有一定作用，但管理层绝对不可能以牺牲A股市场作为代价，而国内巨大的资金也足以支撑A股市场的长期发展。特别国债的发行对长期国债利率的影响要远大于对A股市场的影响。

　　第二，宏观调控有利于经济增长方式转型。宏观调控和针对部分行业的紧缩政策对上市公司也不是完全负作用。收缩信贷，对资金拆借利率和债券投资收益也许更有利银行保险业，对融资渠道丰富、资金充裕的公司则提供了收购兼并的机会。

出口退税、节能降耗、遏制“双高”有利于节能降耗的行业，也有利于经济增长方式转型、产业升级和技术升级，更突出消费行业的地位。

　　第三，和谐社会需要长期稳定的牛市。在长三角、珠三角的经济迅猛发展后，和谐社会的共同致富需要通过稳定发展的资本市场实现对落后地区的支持，如环渤海、中部六省、西部地区、川渝地区等。牛市的财富效应刺激了居民的消费，提供了全民分享经济发展的机会，对上市公司释放生产力起了积极作用。

　　拨开迷雾“捡便宜”

　　泰兴基金分析，当今年上半年上证指数冲上四千点时，让很多投资者不免有“恐高”之虞。但从全球来看，美国股市一直不断刷新着历史新高，欧洲股市亦然；A股之外的其他新兴市场也是在日新月异地改写着新的指数纪录，A股只是全球流动性泛滥的一部分。

　　在全市场市盈率达到40倍，估值水平相对较高的时候，市场短期出现调整是正常的，正如有专家将这种状态称为“技术熊市”。前期有数家公司的资产注入方案被证监会否决，提醒市场在今年下半年投资策略应该基于更安全和更可持续的因素，降低对不确定因素考量的权重。随着市场的调整，蓝筹成长股的被错杀给价值投资者提供了低位建仓的机会。经过年中调整，有业绩支撑的公司股价完全可能连续攀升，而垃圾股变仙股、退市也很有可能，但市场的整体估值或许依然不高。

　　从行业层面看，投资者可重点关注直接受益于经济增长和

人民币升值的金融地产板块、节能降耗的

能源设备行业、低估值和有产业整合前景的煤炭业；从公司层面看，可重点关注管理层与公司有共同长期利益和良好经营诚信记录的公司、主营业务优势明显及扩张战略清晰的公司。

　　煤价继续走高 煤炭股重沽刚开始

　　泰信基金表示，在总体供求均衡的环境下，下半年煤炭行业将进入传统需求旺季，同时国际澳煤价格一路持续走高也营造了较好的国际环境，成为其继续看好煤价走势的主要依据。

　　今年前4个月火电产量增长17.6%，生铁产量增长18.1%，水泥产量增长14.4%，化肥产量增长14.8%，受益于国家宏观景气周期，几乎所有煤炭下游需求行业都呈现出高速增长的态势，而国家安监总计的煤炭产量为70636万吨，同比增长6.4%，增速略低于下游行业，供求的短暂失衡演化为商品价格上涨。

　　除了供求推动因素，还有成本推动的因素存在，3月10日开始征收的可持续发展基金增加了煤炭企业的成本，推动了煤炭价格向下游转移，由于国家坚决淘汰煤炭落后产能、节能减排等政策性倾斜，相当程度上给予了国家大型优质的煤炭上市公司发展壮大的机遇。

　　同时，采矿权转增资本金政策在同煤集团试点的成功，宣告煤炭上市公司资产注入行情的到来，该项政策的实施，消除了母公司煤矿注入上市公司的政策障碍。预计7月份结束后该案例将作为典范在山西推广，随后在全国推广。煤炭企业上市之初就因为历史原因形成了与母公司集团的同业竞争关系，这一问题一直困扰煤炭上市公司的发展壮大，同时企业办社会等遗留问题也拖累了母公司的盈利能力，成为集团整体上市的障碍之一。泰信基金认为短期煤炭企业还是以资产注入方式为主，长期将逐步消化遗留问题走向整体上市，整合方向明确。

　　海外经验来看，煤炭公司的估值水平应该在20倍PE左右，山西省煤炭上市公司成本完全化后，煤炭行业估值至少应该与国际市盈率接轨，同时对于整合预期明确，成长性良好的公司应该可以给予更高水平的估值。祁和忠祁和忠 每日经济新闻

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