广州博信：结构性调整仍在持续

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　　目前上证综指已连续四五个交易日处于10日均线和60日均线的区域震荡整理，短期而言，指数方向性的选择已经越来越迫切，而很重要的一环可能来自于市场对宏观调控预期对股市影响程度的判断。因此，在目前政策面处于相对敏感的时期，政策面的走向将决定着大盘最终的方向性选择。

　　消息面上，上周三公布的6月份贸易顺差达到269.1亿美元，再创新高；同时，07年上半年金融机构人民币贷款增加2.54万亿元，相当于去年全年人民币贷款新增规模的约80%。本周三还将有包括GDP、CPI数据等二季度其他重要经济数据将公布。我们认为，当前需要重点关注GDP、CPI、贸易顺差、新增贷款等经济数据。我们预计，二季度的GDP增长速度可能会接近一季度的高水平，这一方面使上市公司二季度的业绩将在高速增长的宏观经济环境中表现亮丽，从而使二级市场的估值压力有所减轻；另一方面，下半年的宏观政策导向将会适度偏紧。而目前市场一致预期6月份的CPI会超出4%的水平，这可能导致央行采取的方式包括加息、取消利息税等调控政策。此外，中国证券登记结算公司最新统计数据显示，7月12日，新增A股开户数降到6.83万，新增B股开户数仅有673户，新增基金开户数为1.46万。在此前的一周内，A股新增开户数降到31.15万，平均日开户数仅有6.23万，为近半年来的新低水平。今年以来，由于股市行情火爆，吸引大批新投资者入市。3月12日，A股日开户数首破10万大关；一个月之后的4月11日，A股日开户数便突破20万；4月24日，仅隔不到两周时间，A股日开户数一举超越30万，并于5月28日创下38.53万的日开户历史纪录。但受5月30日印花税上调引发股市震荡影响，A股日开户数开始明显回落，进入7月份更是持续大幅下降，表明投资者的入市热情正不断下降，投资行为也向理性回归，这对市场长期的稳定发展有着积极作用。

　　热点方面，近日中国人寿、中国平安等保险股持续大幅上涨，其根本原因就在于近期保险业的利好不断。中金公司表示，A股市场的健康调整对于保险公司有双重意义，一方面能够使投资收益的提升更加稳健和持久，另一方面也将缓解股市火爆对于保费收入的分流。同时，由于通货膨胀的抬升和继续升息的预期，国内中长期债券收益率近期明显上升，这对保险公司的债券投资非常有益。最后，中国的保险公司由于整个金融市场投资工具的缺乏，目前仍有大部分的资金投资于银行存款，以及收益率较低的债券，而公司债券的规模扩张能够为拥有充裕流动性的保险公司提供更多的投资选择，提升投资收益。因此，中金公司调高了中国人寿和中国平安07年和08年的盈利预测。此外，国脉科技亮丽的中报和10送10的分红预案，直接推动了股价持续大涨，并带动了山河智能、黑猫股份、德美化工等具有高送配预期的中小板个股持续走强。我们认为，随着中报业绩披露的不断深入，具有袖珍小盘、绩优高成长的中小板块个股，将迎来较好的交易机会。因为这些中小板个股大都具有突出的高成长性，同时大多数又是细分行业的行业绝对龙头企业，赢利能力突出，未来的成长性较为明确。中报优良的业绩披露将使公司成为价值投资者调仓换股的首选；更为重要的是，这些中小企业又有着较为强烈的股本扩张需求，而中报恰恰是实施高送配的最好机会，同样市场对其高送配也存在强烈的预期，这对股价上涨形成了新的做多动能。

　　技术面上，自5.30行情以来，结构性的调整一直在延续着，虽然这批基本面较差的个股跌幅已超过一半，但由于缺乏赢钱效应，所以市场机构(游资)并没有进场收集筹码，目前股价仍在震荡探底。而对于基金重仓的部分蓝筹股而言，最近可是个好日子，如中国人寿、中国平安纷纷创出了历史新高。其实，成交量对于题材股的炒作是一个非常重要的因素，毕竟那是击鼔传花的游戏，如果没有人气这个游戏也就玩不下去了。但对于价值投资而言，成交量的萎缩并不是一件坏事，因为现在的基金重仓股都是多家基金共同持有的，一旦量能放大很可能就是机构间出现了分歧，所以量能的萎缩反而给这类个股提供了一个良好的投资环境。那么，回到操作上，由于预计结构性调整仍会延续一段时间，投资者短期应继续回避题材股，并在控制好仓位的条件下逢低分批对各行业的龙头股进行战略性建仓。