国泰君安：多空相争 券商得利

　　证券通

　　大盘的振荡并不意味着券商股业绩已经见顶，相反，分歧的加大将继续推动市场交易的活跃和交易额的持续放大，这将有力推动证券行业景气度进一步提升。4月份，日均交易额已突破2000亿元，在1季度的基础上又增长30%以上，按照4月份的交易水平，平均每家券商的日均佣金将达到600-700万元，若日均交易额增长到3000亿元，则平均每家券商的日均佣金将超过1000万元。同时，包括中行、交行和中铝在内，新股发行密集也将提速。预期在金融股发行全面提速的情况下，行业全年承销收入将超过80亿元，比去年全年高30%以上。下半年随着股指期货、融资融券、直接投资和备兑权证的陆续推出，多层次市场体系的逐步完善，证券公司的创新业务也将全面铺开，这将直接推动证券公司业绩的持续增长；而传统业务也将因创新业务的推出而在规模和结构上双重受益。

　　从境外特别是东亚地区的经验来看，在

证券市场的起步阶段，受到经济资本化、金融管制放松以及金融创新加速的推动，证券市场的爆发式增长至少持续3-4年的时间，在这一阶段，证券行业的规模和收益都表现出了翻倍成长的特性。在我国，国民经济持续成长、金融脱媒效应不断加快以及制度变革不断深化的背景下，证券行业将表现出更强的持续成长性，行业的景气度将继续持续攀升。在行业景气度不断提升的过程中，市场份额将继续向优质券商集中，因此行业领先的公司将获得更高的成长溢价。

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