广发证券：警惕投机性泡沫

　　证券通

　　伴随着指数的连创新高，市场放出了天量成交额，沪深股市周成交额首次突破万亿大关。此外，新增A 股开户数也不断上升，上周前4 个交易日日均开户数达到了近20 万人，也创出历史新高。种种迹象显示，目前市场投机氛围浓厚：一是过度炒作年报、季报；二是继续对题材、概念股的炒作；三是各种消息满天飞，这些均显示出了投资者心态浮躁。

　　虽然大盘在巨量新增资金推动下还可能继续上涨，并创出新高。但短期内市场调整的可能性正在加大，这最有可能是由政策面的利空所引发的。一季度的金融数据刚刚出台，管理层可能加大紧缩调控的力度，而未来也正是处于宏观调控的密集期，投资者应该保持谨慎。

　　考察A 股历史行情，结果发现企业盈利能力并不能主导股市主走势，真正影响中国股市最重要的因素是居民储蓄存款向股市的分流。究其原因，在于中国股市里投资者结构失衡，个人投资者力量过于强大所致。长期以来，散户投资者是

证券市场上的主体，机构投资者则显得形式单一，力量薄弱。从实际情况来看，目前市场上个人投资者的力量依然在逐渐加大。一方面，A 股新开户数不断创下新高，显示更多的散户参与到二级市场上去；另一方面，虽然基金发行规模不断增加，但基金散户化趋势十分明显。由于个人投资者“追涨杀跌”现象严重，虽然市场上的投机活动往往是由其它投资主体发起，但他们常常主动或者被动的成为参与市场投机活动并放大它的主要力量。

　　1999 年初到到2001 年中旬，股市从上涨到下跌期间，市场的一些特征完全符合我们对于中国股市投机性泡沫从产生到崩溃的分析。目前的市场与上一轮行情有诸多相似之处，虽然上市公司未来的业绩可能保持高增长而支撑长期牛市，但短期调整风险已逐渐加大。建议投资者控制仓位，防范风险。

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