基金新思维换手频繁 行业配置淡化

　　秦洪

　　目前，287只基金已全部披露了2006年报，据天相统计数据的信息显示，这些基金2006年共实现净收益1248.30亿元，年末浮盈1465.06亿元，全年为投资者奉献了2713.36亿元的投资收益。

　　换手频繁类似于“大散户”

　　业内人士对基金年报关注的数据信息来看，主要有三个，一是基金的盈利能力数据，因为这是衡量基金在2006年的牛市行情的收益率情况以及经营能力的最为真实的写照，即是否在牛市中获得超额收益率等，均可以从基金的盈利数据中得到证实。二是分红情况。因为这是事关广大“基民”们的现金回报的利益。三是基金的交易情况，因为这是关系到基金投资偏好的问题。

　　反观 2006年的年报，就第一个与第二个的数据来说，基金们无愧于2006年的大牛市，在2006年股市全面上扬的背景下，

证券投资基金集体打了翻身仗，2713.36亿元的全年经营业绩是2005年的38倍。同样，分红数据来说，也充分达到了回报“基民”的要求，据披露的信息显示，2006年基金业已分配净收益达到328.82亿元，是2005年76.18亿元的4.3倍，难怪媒体评论称，基金已悄然变成为“现金奶牛”。

　　但从基金的交易数据来看，则不宜乐观，尤其是一些新基金公司风格相当激进，一只9月底刚刚成立的新基金，规模约15亿，3个月时间交易量达到58亿，周转率达到近400%，若以年化计算全年可能高达1600%，如此的换手率显示出部分新基金缺乏独特的选股思路与持股心态，反而出现类似于新股民的追涨杀跌走势，这不利于为“基民”创造利润。数据也显示出，周转率越高的基金盈利能力越低，统计资料在超额收益前十名的

开放式基金中，只有两家的周转率高于平均值，其他都处于均值偏下一点的地方。

　　选股思路最为关键

　　这批新基金之所以有较高的换手率，一方面是因为市场处于相对历史高位，他们缺乏足够的投资理念选择敢于放心持有的

股票，另一方面也说明此类新基金缺乏独特的选股体系，只能人云亦云，跟着市场走，而不是自己引导市场。所以，才有了追涨杀跌的新股民的特征。

　　反观一些优质基金，在2006年，以相对合适的换手率以及独特的具有自成体系的选股思路，而获得了超额收益，光大保德信基金经理常昊认为，今年投资的超额收益应该主要来自于对个股的深入挖掘以及对市场投资节奏的准确把握。他表示将更加重视对个股的选择，同时相应淡化行业配置的作用，结合市场整体、个股的估值水平等基本面情况，适度进行个股的波段操作，不断在市场的大幅震荡过程中寻求超越市场的投资收益。

　　这意味着基金经理们依然遵守着价值投资的理念，深度挖掘行业的投资机会，选股思路无论是自上而下(即以行业配置为特征)还是自下而上(以精选个股为主)，均能够找出市场的投资机会。比如说早在 2006年四季度，优质基金经理先知先觉的挖掘出钢铁股的盈利机会，而在2007年一季度，部分优质新基金虽然没有赶上去年底的钢铁行业机会，但却从钢铁行业的细分产品的结构发展中，挖掘出南钢股份、首钢股份、新钢钒等钢铁股的投资机会，由此可见，不是市场不存在价值投资机会，而是在于基金经理们能否有能力把握住这样的投资机会。

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