股权激励板块 业绩成长才是根本

　　□ 渤海投资 秦 洪

　　近期A股市场虽然宽幅震荡，但有实施股权激励机制或预期的个股却不断走高，在本周再创3700.46点的历史新高，由此可见，市场对股权激励板块的追捧激情。

　　人参果还是兴奋剂

　　股权激励通常跟上市公司的业绩或者股票价格挂钩，如果公司业绩提高或者股价上升，股权激励的受益人就获得报酬。如果公司业绩没有达到提升的目标或者股价下跌，股权激励的受益人就无法获得报酬。股权激励有着积极的一面，企业管理者开始关注股价的表现，正因为如此，券商策略分析师认为，制定股权激励的出发点是想给企业服下一颗可以长生不老的人参果。

　　但是，潜在的巨大收入可能诱使管理层片面追求

股票价格上涨，容易引发道德风险，并导致高管间接的操纵股票期权，当股票市场景况不佳的时候，高管们可以对股票期权进行重新定价，将行权价格下调，而股票价格下降必然会导致股东财富缩水，但高管却可以从重新定价中继续获取非常高的收益。海外市场也屡屡出现安然等诸多大公司因为股权激励机制而导致恶意造假最终引发丑闻的事件。

　　业绩成长才是根本

　　正因为如此，券商的策略分析师认为，在目前我国

资本市场仍旧处于一个需要不断完善的非有效市场，信息不对称的因素使得投资者无从持续跟踪上市公司的一举一动以及相应可能存在的道德风险，但是起码可以明确的是，股权激励的投资逻辑不应该仅仅因为股权激励机制的存在而追捧，即不应该仅仅追求局限于由实施股权激励衍生的稀缺性溢价，而应该是追逐股权激励机制背后的成长性溢价。

　　所以，业绩的成长才是根本，而业绩的成长不仅仅是因为获得了股权激励机制就可以成长的，毕竟股权激励机制仅仅解决的是上市公司管理效率问题，而且即便是股权激励机制，也仅仅是部分解决管理效率而不是全部解决。而且上市公司的业绩成长性还需要行业景气的配合、宏观经济增长的配合，或者说，股权激励机制的存在，充其量会赋予上市公司业绩超出同行的增长速度而已。(沈 灵)

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