定向增发新规或将出台 上市公司再融资方式变局

　　□ 本报记者 熊欣

　　隧道股份近日公告称，其非公开发行股票的申请未获得证监会发审委的审核通过。据粗略统计，定向增发被否的上市公司目前已近20家。种种迹象显示，持续升温的定向增发热已被纳入当前重点监管的视野。有分析人士称，在各方普遍对整体上市、资产注入预期强烈的背景下，定向增发热将在规范监管下得以理性发展。

　　自去年开闸以来，定向增发便成为上市公司再融资的首选途径。数据显示，截至今年2月初，已经实施定向增发的57家上市公司累计融资额已达923.4亿元，“后续”的定向增发拟融资额更是高达1600亿元。

　　然而市场人士指出，尽管此前管理层对上市公司定向增发这种私募行为的要求比公募低，但目前管理层对定向增发的审批监管已明显偏紧。

　　自去年8月4日建投能源成为首个定向增发被否的案例以来，提出定向增发申请而“落马”的上市公司已近20余家。据了解，目前20余个案例，被否的原因各异，主要包括资产“注水”、对流通股股东利益不能足够保障等。作为家电板块的领头羊，格力电器1.25亿股的定向增发申请被否出乎市场意料。格力电器

证券部工作人员昨日表示，新的申请将按相关规定再次提出。据悉，由于资金问题，其定向增发预案中的新建300万台/套空调项目进度略有延期，预计2008年内建成投产；而360万台/套的压缩机项目将仍按原计划于2008年内建成投产。中投证券分析师认为，格力电器2005年高达77.84%的资产负债率是其方案被否的原因之一。

　　另一个迹象则是审批时间明显加长，由早期的两个月左右，延长到了现在的接近半年。

　　更受关注的政策动向是，继今年2月深交所发布《上市公司非公开发行股票业务指引》后，有消息称，更高层面的关于定向增发的规定即将出台。前者对定向增发实施全过程作出细致规定，后者则对其基本规定进行明确。

　　有市场人士认为，即将出台的定向增发新规，在对定向增发行为进行规范的同时，或将对上市公司再融资方式的选择起到引导和分流的作用。他分析，新规拟在定向增发中引入询价和竞价机制，并对财务投资者采取“孰高原则”，这或将导致上市公司的定向增发将倾向于选择战略投资者或者寻求优质资产的注入，而其单纯的融资需求，则将通过配股、发行可分离债券等其他形式解决。

　　北京首放证券分析师陈志说，对于以定向增发方式实现资产注入的行为，关键是看是否能增厚每股收益。而对于定向增发行为本身，公正的交易以及规范的操作受到投资者关注，比如充分及时的信息披露等。

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