国信证券：2020年超配电子行业 关注三大主线(附股)

　　电子行业研究报告：国信证券-2020年电子行业投资策略：2020年电子行业投资方向梳理-191205

　　5G大趋势下行业核心逻辑：信号处理硬件升级、国产替代

　　2020年行业趋势仍旧明确向上。从估值水平来看，1000亿市值及以上的一线龙头公司2019年动态市盈率估值在40倍到45倍之间，2020年动态市盈率在30倍左右。300亿到1000亿市值之间的二线龙头目前2019年动态市盈率在30倍到35倍之间，2020年动态市盈率水平在25倍左右。100亿到300亿市值的二线细分龙头企业目前2019年动态市盈率在30倍到35倍之间，2020年动态市盈率水平在20倍左右，仍有向上空间。

　　核心方向：1、5G网络系统的建设、5G终端的普及带来如基站天线、滤波器、通信PCB板等零部件需求提升。2、5G新增需求叠加自主可控带动如存储芯片、模拟芯片、射频连接器等核心元器件国产化，相关产业链细分龙头迎来0到1的需求指数级增长。3、新型电子配件的创新，如真无线立体声耳机、智能手表、VR眼镜等创新型硬件将成为拉动市场增量的主力，创造0到1指数级市场需求。

　　5G射频信号处理主线：信号处理能力需求提升带动硬件升级

　　信号处理要求提升，射频模块单机价值链增长。5G通信频段及无线网络、蓝牙等近距离通信波段，带动无线频段数量增加。滤波器、开关、PA等芯片；天线、射频连接器、电感、屏蔽件等射频模块将是需求增长的重点。

　　自主可控主线：核心元器件国产替代机遇来临

　　国内庞大的市场需求将助力国内电子产业升级。华为作为5G产业先锋的带动作用是全方位的，2018年华为支付给供应商现金总额为6222亿元人民币，芯片采购额接近1500亿元人民币，是世界上最大的芯片需求方之一。核心元器件的国产化将推动细分行业实现0到1的需求增长，将是未来主要的投资方向之一。

　　寻找指数级增长的消费需求机会

　　Airpods热销引爆真无线立体声市场，引领整个声学行业新一轮的成长机遇。GFK数据预测，2019年全年出货量1亿台以上，2020年出货量2.3亿台。整个真无线立体声耳机市场将从2017年的2亿美元增长到2020年的110亿美元以上。耳机的存量市场每年销售量约为30亿条，按照真无线立体声耳机200元的平均单价，以全球每年15亿部智能手机的出货量估算，如果真无线立体声平均渗透率达到50%，则全球真无线立体声耳机年产值在1500亿以上，大的市场空间将能够培育大市值公司。

　　给予行业“超配”评级

　　1、消费体验升级：立讯精密、歌尔股份等；2、5G硬件升级：生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达、顺络电子等公司；3、进口替代叠加5G硬件升级推荐：卓胜微、兆易创新、圣邦股份、顺络电子、电连技术、三安光电等公司。

　　风险提示。5G建设进展不达预期；全球贸易战等不确定因素。

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责任编辑：常福强