海通非银金融团队:税延养老渐行渐近继续看好保险股_新浪财经

　　【海通非银周观点】税延养老渐行渐近，保障保费改善在即，继续看好保险股

　　孙婷何婷

　　海通非银金融团队

　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

　　投资要点

　　投资要点：预计2018年十年国债收益率仍在4%左右高位维持，利差改善持续；源于投资收益提升和准备金计提边际减少，我们预计2018年保险行业利润将逐季改善。税延养老政策试点渐行渐近，保障型保费预计4月开始将显著好转，估值仅0.9-1.3倍2018年PEV，继续看好保险股价戴维斯双击（价值增长+估值提升）。券商股“估值低+业绩改善+市场环境回暖”，业绩分化明显，继续推荐绩优龙头。公司推荐：中国平安、新华保险、中国太保、华泰证券、广发证券。

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（3月5日-3月9日）保险行业、证券行业跑赢沪深300指数，多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨4.45%，证券行业上涨3.11%，多元金融行业上涨0.17%，非银金融整体上涨3.62%，沪深300指数上涨2.30%。

　　证券：2月净利润同比-65%，环比-74%；估值底部，行业估值1.5x 2018E PB。1）34家上市券商2月实现营业收入73.72亿元，同比-41%，环比-57%；实现净利润17.76亿元，同比-65%，环比-74%。2月业绩同比下滑较多主要是由于市场环境较弱，日均成交额同比环比均回落；自营投资受市场下跌影响较大；股票质押计提减值等因素。1-2月实现营业收入259.80亿元，同比上升0.5%，实现净利润85.23亿元，同比下滑7%。2）业务格局大洗牌，强监管下艰难转型。在“强监管，去杠杆”的监管背景下，券商行业业务创新较为困难，券商更多的是在夯实现有业务的基础上，努力落实业务转型，我们认为2018年的主要看点包括：a）互联网金融继续深度融合，财富管理向3.0进化，业务部门间协同有望加大；b）回归投资银行本质，规范发行市场，在防范金融风险的同时，为资本市场引入活水；IPO、可转债、可交换债迎来爆发期。c）大资管时代，去通道的同时，继续大力发展主动资管；d）自营向投资交易转型，增加非方向型自营，平滑二级市场波动带来的业绩波动。3）券商股“估值回到底部+业绩持续改善+市场环境回暖”。行业（使用中信II级指数）平均2018E PB在1.5x ，部分大型券商估值在1.3x 2018E PB。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券。

　　保险：税延养老渐行渐近，保障型产品需求将带动价值持续增长，看好保险股“20%价值增长期+20%估值提升”空间。1）据证券业时报，保监会副主席黄洪上周接受采访时表示，税延型养老保险试点方案已经国务院通过，具体的实施办法正在走流程，只要符合条件的保险公司都能够实施。我们认为推进十年之久的养老保险税收优惠政策有望于2018年内推出，预计将提升保费和内含价值。2）各公司开门红1-2月新单保费出现不同程度负增长，主要原因在于134号文带来的产品形态变化和其他理财收益率提升导致的年金险产品相对吸引力下降。开门红预售在保险公司NBV中占比较低，对于全年NBV增速影响不大。我们继续看好重疾险等保障型产品的高速增长，保单利润率提升将带动新业价值增长维持高位。3）2018年展望依然乐观，利润向上+保费长期向好，行业仍处景气高位。预计2018年长端国债利率将维持在较高水平，保险资金运用平均收益率有望超过5.5%。同时，预计2018年750天移动平均国债收益率曲线上行10-25bps，预计使得2018年保险行业利润大幅增长。我们认为寿险保费的长期增长空间巨大，代理人产能提升空间巨大。4）保险行业方兴未艾，看好“估值提升+价值增长”。目前保险估值仅0.9-1.3倍2018年PEV，已跌破安全边际，处于绝对底部。公司推荐中国平安、新华保险、中国太保和中国人寿。

　　多元金融：信托业受资管新规影响深远。打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务，信托行业长期影响深远，我们认为未来信托公司主动管理水平的高低将成为形成差异化优势的核心竞争力。建议关注安信信托、五矿资本等。

　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国太保、中国平安、新华保险、华泰证券、广发证券。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

　　1．非银行金融子行业近期表现

　　最近5个交易日（3月5日-3月9日）保险行业、证券行业跑赢沪深300指数，多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨4.45%，证券行业上涨3.11%，多元金融行业上涨0.17%，非银金融整体上涨3.62%，沪深300指数上涨2.30%。

　　2018年以来，保险行业表现好于证券行业和多元金融行业，证券行业表现最差。保险行业下跌1.26%，多元金融行业下跌2.05%，证券行业下跌2.64%，非银金融总体下跌1.99%，沪深300上涨1.94%。

　　公司层面，华泰证券、山西证券、国信证券、大众公用、经纬纺机、香溢融通、西水股份、中国平安等相对表现较好，太平洋、兴业证券、国海证券、安信信托、中航资本、中国太保、中国人寿等股价表现落后同业。从相对应子行业的表现来看，大众公用表现最好，上涨6.64%，跑赢多元金融行业指数6.46%。

　　2．非银行金融子行业观点

　　2.1 证券： 2月净利润同比-65%，环比-74%

　　 34家上市券商2月实现营业收入73.72亿元，同比-41%，环比-57%；实现净利润17.76亿元，同比-65%，环比-74%。2月业绩同比下滑较多主要是由于市场环境较弱，日均成交额同比环比均回落；自营投资受市场下跌影响较大；股票质押计提减值等因素。

　　34家上市券商1-2月实现营业收入259.80亿元，同比上升0.5%，实现净利润85.23亿元，同比下滑7%。

　　2月市场受节前资金面等影响，交易回落明显。日均股基交易额4540亿元，环比-17%，同比-4%。2月完成IPO 12家，较上月继续减少，募集资金144亿元，环比+5%，同比+7%，IPO否决率保持高位；增发募资1250亿元，环比+100%，同比+70%；配股募资30亿元，环比-25%；可转债募资50亿元。债券承销方面，企业债承销73亿元，环比+63%，同比+54%；公司债承销314亿元，环比-21%，同比+2%；企业债及公司债合计承销387亿元，环比-13%，同比+9%。截至2月末，两融余额9955亿元，环比-8%，同比+9%。

　　业务格局大洗牌，强监管下艰难转型。在“强监管，去杠杆”的监管背景下，券商行业业务创新较为困难，券商更多的是在夯实现有业务的基础上，努力落实业务转型，我们认为2018年的主要看点包括：1）互联网金融继续深度融合，财富管理向3.0进化，业务部门间协同有望加大；2）回归投资银行本质，规范发行市场，在防范金融风险的同时，为资本市场引入活水；IPO、可转债、可交换债迎来爆发期。3）大资管时代，去通道的同时，继续大力发展主动资管；4）自营向投资交易转型，增加非方向型自营，平滑二级市场波动带来的业绩波动。

　　2018年预计净利润同比增长6%。我们根据2017年经营情况以及未来可能的市场变化，估算在悲观/中性/乐观情形下，2018年券商净利润同比-5%/+6%/+15%。

　　券商股“估值回到底部+业绩持续改善+市场环境回暖”。目前券商股估值再次回到底部，随着未来市场回暖或触底反弹，券商股估值弹性有望显现。行业（使用中信II级指数）平均2018E PB在1.5x ，部分大型券商估值在1.3x 2018E PB。

　　重点推荐：华泰证券（定增补充资本金，财富管理与并购业务优势显著）、广发证券（IPO储备项目数行业领先，股票承销实力较强，直接受益于投行收入恢复）、招商证券（业务布局全面，IPO储备项目居前）、兴业证券（机构业务优势明显，员工持股计划激发活力、估值低）。

　　风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

　　2.2 保险：戴维斯双击继续，“价值增长+估值提升”，仍强烈推荐

　　近期市场对于开门红保费负增长产生担心。开门红阶段以低价值率的年金险销售为主，NBV占全年的比例并不高于其他季度，因此并无特殊性。例如，平安人寿2015和2016年开门红NBV占全年的比例分别仅为24.6%和25.8%。随着保障型业务占比提升，开门红的重要性将持续下降，常态化经营是未来的转型方向。我们预计2018年保费增速“前低后高”，NBV可保持整体20%以上的高速增长。

　　2017年利润前瞻：4季度净利润将加速增长。1）2017年保险行业预计利润总额2567亿元，同比增长29.7%，增速较前3季度的18.3%大幅提升。经计算，保险业4季度单季利润总额约710亿元，同比大幅增长73.5%，原因主要在于投资收益增加，以及准备金少提。2）我们预计平安、国寿、太保、新华2017年四季度净利润增速较前亦显著提升，全年净利润增速分别升至28%、67%、30%和23%。3）利润增长加速的原因：a）投资收益显著增长。2017年保险公司主配的大蓝筹股价格大幅上涨，沪深300指数上涨21.8%，其中4季度单季上涨5.1%，远高于2016年4季度的1.8%。b）准备金少提。750天曲线终于在2017年第4季度迎来回升，环比上移约1-2bps，因此“会计估计变更”对4季度单季的利润有正面影响。相反，“会计估计变更”对2016年4季度的税前利润有过巨大的负面影响（中国平安的影响为-116.7亿元），负面影响的消除导致利润暴增。

　　2017年寿险NBV与EV前瞻：NBV主动减速，为2018年的高增长蓄力。1）2017年第2季度开始，上市保险公司主动放慢寿险新单保费的增长速度，NBV实现主动减速，转向着力于队伍管理与培训，从而保证2018年的较快增长。主动调整业务节奏的主要原因在于，2017年1季度的新单保费增速过高，以及134号文发布后保险公司预期到2018年年金险销售难度加大。2）新单保费增速的逐季下降带来了2017年全年NBV增速的主动调整。我们预计2017年平安、国寿、太保、新华NBV增速分别为30%、12%、33%和15%。3）我们判断134号文带来保费的调整期为2017年4月至2018年3月，2018年4月开始新单保费和NBV将开启新一轮的上升通道！4）NBV增速变化对于EV的影响较小，我们预计2017年末平安、国寿、太保、新华的EV较年初分别增长25.4%、15.0%、20.1%和17.7%。

　　2018年“利差改善”持续：利率上行，新配固收类资产收益率上升且久期拉长，投资收益率可长期回升，叠加负债成本下降，利差显著改善。1）资产端：10年期国债收益率已突破3.9%，新配信用债与非标资产收益率预计为5.5-6.0%，A股和港股资产价值上升。2017年前三季度，国寿、平安、太保、新华的综合投资收益率分别同比提升1.6、2.4、0.3和0.7个百分点。2）负债端：负债成本位于低位。保险公司2017年下调传统险与分红险的预定利率，年金险产品的预定利率由4.025%下调至3.5%/2.5%。我们预计保险公司2018年不会上调预定利率，负债成本将稳定在低位。

　　2018年“价值增长与转型”持续：1）高价值率的保障型业务（重疾险等）进入高速增长期，促进NBV与EV的稳健增长。2）保障型业务占比的增加能够提升EV和利润的死差占比，EV的稳定性显著增强，P/EV进入上升通道。2010-2013年寿险行业低谷期后，上市保险公司陆续确立了“以价值为导向”的转型路径，新业务价值（NBV）从2014年开始进入高速增长期。同时，保险公司推动业务结构优化，新业务价值率（NBV Margin）逐年提升，产品结构（保障型业务占比）、渠道结构（个险保费占比）、期限结构（长期期交业务占比）、代理人质量（活动率、人均产能）均有显著改善。3）转型方向：聚焦个险、聚焦期交——从银保到个险、从趸交到期交。2017H1，国寿、平安、太保、新华的个险渠道保费占比已分别达到66%、87%、89%和79%，首年期交保费占比分别为47%、92%、85%、87%。可见，平安、太保、新华均已完成了阶段1的转型任务。4）转型目标：聚焦长期保障型业务（重疾险、终身寿险、医疗险、意外险等），“保险姓保”。长期保障型业务的NBV Margin约为储蓄型业务的3倍，是NBV和剩余边际的主要贡献来源。预计2017年平安、太保、新华的保障型业务占比分别为50%、45%、45%。

　　2018年展望依然乐观，投资与利润开始向上+保费长期向好，行业仍处景气高位。受金融去杠杆、美国加息周期的影响，预计2018年利率将维持在较高水平。预计2018年保险资金运用平均收益率超过5.5%。同时，预计2018年750天移动平均国债收益率曲线上行10-25bps，“会计估计变更对税前利润的影响”由负转正，预计使得2018年保险行业利润增速超过50%。我们认为寿险保费的长期增长空间巨大，代理人产能提升的空间巨大。预计2018年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的NBV增速为15%、23%、20%、23%，EV分别同比增长15%、21%、18%和18%。参考友邦保险经验，我们认为估值提升空间仍大。

　　行业加速回归保障本源，“保费+利率+利润+政策”四轮驱动。利差高位的环境下，价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性，我们判断保险公司的P/EV估值水平有望超越友邦保险，进入上升通道，戴维斯双击长期成立。目前股价对应2018E P/EV为0.9-1.3倍，我们认为有望提升至1.5-2.0倍，“增持”评级。

　　风险提示：1）利率趋势性下行；2）股票市场大跌；3）保障型增长不及预期。

　　2.3 多元金融：资管新规将致行业发展减速

　　信托资产规模稳步提升占GDP比重不断提升。信托行业在经历了多年的高速增长后，进入平稳发展时期，截至2017年三季度末，全国68家信托公司管理信托资产规模为24.4万亿元，较2016年末增长21%。信托资产规模增速重回两位数，同时信托资产结构显著优化。这一方面体现了中国经济增长已经进入稳固期后，产业结构逐步调整，另一方面则是信托公司主动进行业务调整以适应市场需求和现状。此外据信托业协会数据，信托业管理资产规模占GDP的比重已由2007年的3.57%增长至2016年27.17%。

　　收入结构优化，利润增长迅速。随着信托业务规模的飞速增长和信托公司主动管理能力的持续提升，信托行业的盈利能力实现快速增长。信托行业利润从2007年的158亿元增长至2016年的772亿元，年复合增长率为17%。2017年前三季度信托行业收入总计756亿元，净利润达554亿元。

　　资金来源及投向更加多元化，强调主动管理能力。1）银信合作受资管新规影响，规模虽持续上升，但资产规模占比大幅下滑，信托公司对银信理财合作业务的依赖度大幅降低。同时集合资金信托占比持续上升，信托公司更为强调主动管理能力。2）基础产业及信证合作：由“高歌猛进”到“平稳过渡”。随着“463号文”以及监管收紧的影响，信托行业发展受到一定的制约。但地方政府融资需求并没有因为监管政策的收紧而戛然缩减，另外，信托公司也对基础产业信托产品进行了转变和创新，改变了过去单纯依靠政府承诺函、担保函的方式，从而顺利度过对新规的适应期和调整期。

　　打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务，信托行业长期影响深远。新的征求意见稿对于信托来说最主要的两点在于打破刚性兑付及信托通道业务是否也将被禁止。刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定，由于信托资产负债表较小，刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在，打破刚性兑付后，信托将更为强调尽职免责，打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务，信托行业长期影响深远。新的征求意见稿对于信托来说最主要的两点在于打破刚性兑付及信托通道业务是否也将被禁止。刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定，由于信托资产负债表较小，刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在，打破刚性兑付后，信托将更为强调尽职免责，对投资者的风险识别能力要求更高，反而有利于信托业发展。而此次提出消除通道业务、多层嵌套等问题，并未将信托排除在外，或对信托通道业务产生长远的影响。据信托业协会数据，截至2017年中期，信托规模23万亿元，其中单一资金信托占48%，尽管这个比例一直在下降，但仍较高。如果全面禁止，我们预计信托收入影响在100亿元，约占目前信托总收入的的10%。目前来看，国内信托公司通道业务总体占比仍非常高，尽管信托近年来不断提高对实体经济的投入，但不可否认也为银行表内资产转表外提供了便利，我们认为未来信托公司主动管理水平的高低及产品设计等将成为信托公司形成差异化优势的核心竞争力。

　　相关标的。建议关注安信信托、五矿资本。

　　3．行业排序及重点公司推荐

　　行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国平安、新华保险、中国太保、华泰证券、广发证券。

　　非银金融目前均估值仍然较低，具有充分安全边际，攻守兼备。1）保险行业基本面持续好转，长端利率上行，保险公司投资收益提升，利差收窄预期改善；个险渠道保障型产品新单保费维持增长，负债成本有所下调，业务转型持续。2）证券行业估值低位，业绩触底回升，行业转型有望带来新的业务增长点。

　　4．非银行金融子行业重点事件及点评

　　4.1 证监会发布2017年IPO保荐机构情况

　　2017年，证监会发行审核委员会共审核466个IPO项目，审核通过380家，否决86家。其中被否决项目数量排名前10位的保荐机构分别是：国金证券（8家）、广发证券（6家）、申万宏源（5家）、招商证券（5家）、海通证券（5家）、光大证券（4家）、中德证券（4家）、兴业证券（4家）、安信证券（4家）、中信证券（4家）。

　　2017年，未在规定期限内回复反馈意见的IPO项目共94个。其中超期项目在3家以上的保荐机构分别是：中信证券（10家）、海通证券（6家）、招商证券（6家）、广发证券（5家）、国信证券（5家）、华泰联合（5家）、兴业证券（4家）、中信建投（4家）、安信证券（3家）、东兴证券（3家）、光大证券（3家）、中德证券（3家）、中泰证券（3家）、中金公司（3家）。

　　2017年，共有146个IPO项目申请撤回，其中，召开初审会议后又申请撤回的项目有43个；在现场检查计划公布后、具体实施之前，撤回的项目有11个；在现场检查中被发现问题后撤回的项目有16个。

　　保荐机构是企业发行上市的第一道关口，是资本市场“看门人”，负有法定的核查把关责任。保荐机构应当坚持诚实守信、勤勉尽责，进一步提高保荐工作质量，慎重选择和推荐企业，严格筛选把关；深入进行尽职调查，充分揭示企业风险，确保辅导工作不走过场，杜绝只荐不保，切实提高申报材料质量，为资本市场健康发展尽到应有责任，更好服务于创新驱动发展战略和供给侧结构性改革。下一步，证监会将结合审核和日常监管情况，有针对地加大对保荐机构监管力度，发现问题，坚决处理，严格问责。

　　来源：证监会

　　4.2 证监会对5宗案件作出行政处罚

　　近日，证监会依法对5宗案件作出行政处罚，其中包括：3宗信息披露违法违规案，1宗内幕交易案，1宗短线交易案。

　　3宗信息披露违法违规案中，一是沈机集团昆明机床股份有限公司（简称昆明机床）于2013年至2015年通过跨期确认收入、虚计收入和虚增合同价格三种方式虚增收入，通过少计提辞退福利和高管薪酬的方式虚增利润，通过设置账外产成品库房、虚构生产业务、虚假降低实际产品制造成本等方式，多计各期营业成本，少计各年度期末存货，导致昆明机床2013年年报、2014年年报、2015年年报存在虚假记载。昆明机床的上述行为违反了《证券法》第63条、第68条规定，依据《证券法》第193条、第233条和《证券市场禁入规定》（证监会令第115号）第3条、第5条规定，我会决定对昆明机床责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对22名相关责任人员给予警告，并分别处以3万元至30万元不等的罚款。同时，对直接负责的主管人员王兴采取终身证券市场禁入措施，对常宝强、金晓峰采取5年证券市场禁入措施。二是江苏三房巷集团有限公司（简称三房巷集团）持有江苏三房巷实业股份有限公司（简称三房巷股份）50.33%的股权，直接控制三房巷股份。三房巷股份与三房巷集团及其多家子公司存在关联关系。2014年度至2015年度，三房巷集团及其子公司多次占用三房巷股份资金，三房巷股份故意隐瞒，未将上述关联方资金往来记账，未按规定披露关联方非经营性资金占用情况，导致三房巷股份2014年度、2015年度报告信息披露存在重大遗漏。三房巷股份的上述行为违反了《证券法》第63条、第66条规定，依据《证券法》第193条规定，江苏证监局决定对三房巷股份给予警告，并处以60万元罚款；对直接负责的主管人员卞平芳、卞刚红、卞建峰、束德宝给予警告，并分别处以30万元罚款；对其他直接责任人员张民给予警告，并处以10万元罚款。三是宜春金洋新材料股份有限公司（简称金洋新材）对其股东占用公司资金事项未履行关联交易审议程序，也未在临时公告、2015年半年度报告中披露；金洋新材对外提供担保事项未履行对外担保审议程序，也未在临时公告、2015年半年度报告及年度报告中披露。金洋新材的上述行为违反了《非上市公众公司监督管理办法》第20条规定，依据《非上市公众公司监督管理办法》第60条和《证券法》第193条规定，江西证监局决定对金洋新材责令改正，给予警告，并处以30万元罚款；对直接负责的主管人员彭华、桂贤友给予警告，并分别处以5万元和3万元罚款。

　　1宗内幕交易案中，张艺林、冯某灵系海南瑞泽新型建材股份有限公司（简称海南瑞泽）筹划非公开发行股票事项这一内幕信息的知情人。在内幕信息敏感期内，张艺林控制使用“符某某”证券账户买入 “海南瑞泽”157，200股，没有违法所得。吴国彪是冯某灵的外甥，在内幕信息敏感期内，吴国彪和冯某灵存在通讯联络，吴国彪和张艺林存在接触，后吴国彪控制使用“曾某某”证券账户买入“海南瑞泽”175，000股，获利约123万元。张艺林、吴国彪的上述行为违反了《证券法》第73条、第76条规定，依据《证券法》第202条规定，我会决定对张艺林处以60万元罚款；对吴国彪没收违法所得约123万元，并处以约371万元罚款。

　　1宗短线交易案中，王宜明时任合力泰科技股份有限公司（简称合力泰）董事，2017年9月4日下午，王宜明使用本人证券账户交易“合力泰”，累计卖出1，848，100股，累计买入62，378股。王宜明的上述行为违反了《证券法》第47条规定，依据《证券法》第195条规定，山东证监局决定对王宜明给予警告，并处以6万元罚款。

　　上述行为违反了证券期货法律法规，破坏了市场秩序，必须坚决予以打击。证监会将持续强化依法全面从严监管，始终保持执法高压态势，精准查处，高效处罚，严厉打击各类违法违规行为，为建设富有国际竞争力的中国特色资本市场提供有力保障。

　　来源：证监会

　　4.3 中国保监会修订发布《保险公司股权管理办法》

　　为贯彻落实党的十九大、中央经济工作会议和全国金融工作会议精神，加强股权监管，弥补监管短板，有效防范风险，中国保监会近日修订发布《保险公司股权管理办法》（以下简称《办法》）。

　　《办法》共9章94条，主要包括3个方面的规则体系。一是投资入股保险公司之前的规则，包括对股东资质、股权取得方式、入股资金的具体要求。二是成为保险公司股东之后的规则，包括股东行为规范、保险公司股权事务管理规则。三是股权监督管理规则，包括对股权监管的重点、措施以及违规问责机制。《办法》坚持问题导向，针对股东虚假出资、违规代持、通过增加股权层级规避监管、股权结构不透明等现象，进一步明确股权管理的基本原则，丰富股权监管手段，加大对违规行为的问责力度。

　　《办法》重点明确了保险公司股东准入、股权结构、资本真实性、穿透监管等方面的规范。一是进一步严格股东准入。《办法》针对财务类、战略类、控制类股东，分别设立严格的约束标准，设定市场准入负面清单，进一步提高准入门槛，规范投资入股行为。增加投资人专业能力的要求，明确入股保险公司的数量限制和限售期，确保保险业姓保，防止将保险公司作为融资平台。二是强化股权结构监管。根据股东的持股比例和对保险公司经营管理的影响，将保险公司股东划分为财务Ⅰ类、财务Ⅱ类、战略类、控制类四个类型，并将单一股东持股比例上限由51%降为三分之一，在风险隔离、关联交易、信息披露等方面，对股东提出明确要求，有效发挥制衡作用，切实防范大股东滥用权利、进行不当利益输送等问题。三是加强资本真实性监管。明确投资入股保险公司需使用来源合法的自有资金，投资人不得通过设立持股机构、转让股权预期收益权等方式变相规避自有资金监管规定，并以负面清单的方式，明确了不得入股的资金类型，着力解决资本不实、虚假出资等问题。四是加强穿透监管。明确监管部门按照实质重于形式的原则，在股权结构、资金来源以及实际控制人等方面，对保险公司实施穿透式监管。强化对投资人背景、资质和关联关系穿透性审查，将一致行动人纳入关联方管理，明确可以对资金来源向上追溯认定，将保险公司股东的实际控制人变更纳入备案管理，重点解决隐匿关联关系、隐形股东、违规代持等问题。五是加大对股东的监管和问责力度。建立事前披露、事中追查、事后问责的全链条审查问责机制。通过股权预披露、公开质询等公众监督手段，股东承诺及声明等自我约束手段，章程特殊条款等公司治理手段，全面加强股权审查。同时加大对违规股东的查处，视情节采取责令改正、限制股东权利、责令转让所持股权、撤销行政许可等监管措施。

　　下一步，保监会将以习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神为统领，持续加强保险公司股权监管，弥补监管短板，严格市场准入监管，规范保险公司股东行为，严厉打击违规行为，切实防范化解风险。

　　来源：保监会

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。