中金：A股银行调整结束 盈利料继续提升

　　银行板块：重申重估观点，A股银行调整结束

　　来自微信公号：中金金网

　　投资建议

　　春节期间H股银行上涨3.8%。向前看，我们预计

　　1）目前仍处于货币政策紧缩前期，行业盈利能力持续提升，大概率同时录得绝对回报/相对回报；

　　2）AH价差收窄甚至抹平，持续的经济金融数据好转大幅提升海外投资者信心，海外资金将陆续进场；

　　3）A股银行将结束由于恐慌情绪引发的调整，重拾升势。

　　4）预计2018年上市银行盈利能力继续提升，大行维持改善趋势，部分中小银行迎来业绩拐点。

　　目前A/H银行股交易于0.99/0.82x 2018e P/B，重申全面看好。

　　理由

　　金融监管降低了流动性风险暴发概率，大幅提升银行表内定价能力。

　　1）金融去杠杆背景下呈现强信贷弱社融，2017年末社融与M2增速降至历史低位，而全年新增人民币贷款13.5万亿元，同比多增1万亿元。配合中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段转型，金融系统中未支持实体经济发展、隐含系统性风险的货币投放部分得到抑制。

　　2）预计监管限制的融资通道绝大部分留在银行体系内，相当部分转入表内，银行定价能力提升，部分由表外合规新产品承接，小部分向直接融资转型。

　　企业信贷需求旺盛，看好未来息差表现。

　　1）根据BIS，1H17末中国居民部门杠杆率46.8%，低于美/日/德的78.2%/57.4%/53.1%。

　　年初监管机构提出的居民去杠杆实指防止居民杠杆过快攀升，绕过监管流入违规行业及领域，而非绝对量上限制居民杠杆，无需对房地产市场过分担心，房贷不会断崖式下跌。

　　2）继续看好未来4个季度净息差表现。

　　近日央行发布《中国货币政策执行报告》4Q17贷款利率环比下降，4Q17非金融企业及其他部门贷款加权平均利率5.74%，环比下降2bps，其中，一般贷款/票据融资/个人住房贷款加权利率环比变动-6/+25/+25bps。

　　4Q17贷款加权利率环比下降或因银行加大普惠金融贷款投放力度，下浮和基准定价贷款占比环比上升2.6ppt至35.6%，而非贷款定价下行。

　　根据我们的调研反馈，信贷市场仍处于供不应求的状态，定价持续走高。

　　风险

　　宏观经济回暖不及预期，流动性再次显著趋严。

责任编辑：高艳云