东吴证券：经济企稳向好趋势明确 坚定看好银行板块

　　东吴证券 马婷婷，蒋江松媛

　　17 年宏观经济平稳收关， 坚定看好银行板块表现。 2017 年 GDP 同比增长 6.9%，较 2016 年回升 0.2pc。为 7 年来首次提速。 17 年规模以上工业增加值比上年增长 6.6%，较 2016 年回升 0.6pc。整体而言，在宏观经济企稳好转的趋势下，仍坚定看好银行板块： 1）企业盈利改善，带动银行资产质量持续好转，业绩改善确定性高。年报、一季报将于三四月陆续发布，业绩改善逻辑或将得到验证； 2）经济数据稳定好转趋势下， 18 年信贷需求持续旺盛，支撑银行板块整体表现； 3）策略角度：目前银行板块的估值水平（2018PB）为 1 倍左右，仍处于较低位置；基本面改善确定性高，相比其他板块的白马股来说，性价比更高。综合来看，银行板块值得持续关注。

　　银监会发布《衍生工具交易对手违约风险资产计量规则》，多数上市银行适用。 1 月 16 日银监会发布《关于印发<衍生工具交易对手违约风险资产计量规则>的通知》， 借鉴巴塞尔委员会发布的衍生工具资本计量国际标准，大幅提高了衍生工具资本计量的风险敏感性。其主要在三个方面有新需求： 1）明确了计算风险暴露的三个层次： 即净额结算组合、资产类别和抵消组合。 2）规定了交易对手信用风险暴露的成分： 即重置成本和潜在风险暴露两部分。 3）拓展了风险参数的范围和种类。 《通知》规定，衍生工具名义本金达到 5000 亿元或占总资产比例达到 30%以上的商业银行适用新规则，据我们测算，除农商行以及城商行中的贵阳、北京、江苏和杭州银行名义本金相对较少外，大多数上市银行适用该规则。

　　同业存单发行利率小幅上涨， 存单发行量和净融资额有所减少。 本周央行开展公开市场操作 1.06 万亿元逆回购，另外有 4700 亿元逆回购到期，此外本周还有 3980 亿元 MLF 投放以及 1825 亿元 MLF 到期， 本周累计资金净投放共 8055 亿元。 本周五隔夜、 7 天期拆借利率分别为 2.836%和2.891%， 较上周五分别上涨 1bps 和 3bps； 1 个月和 3 个月期的同业存单发行利率分别为 4.688%和 5.023%，较上周五分别上涨 83bps 和 18bps；银行间质押式回购成交量共 12.8 万亿，日均成交量较上周有所下降；加权平均利率较上周五上涨 4bps 至 3.11%。同业存单发行量为 2682.1 亿元，较上周减少 954.4 亿元。净融资额为-2064.4 亿元，较上周减少 3055.3 亿元。

　　个股重点关注业绩改善确定性高，弹性较大的银行——宁波银行、农业银行。 在经济企稳向好的情况下，银行业资产质量有望持续好转，经营稳健且拨备充足的银行业绩改善确定性高、弹性较大。 个股方面建议关注：1）宁波银行：资产质量优异、业绩弹性高； 2） 农业银行： 基本面季度环比改善、估值低有安全边际（18PB0.95 倍），且未来业绩改善弹性大； 3） 基本面优 质龙头具有配 置价值： 工商银行（601398.SH）、 建设银行（601939.SH）、招商银行（600036.SH）。

　　风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。

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