中泰证券：资本市场如何看银行这波行情？

　　银行：我们路演和交流的感受：资本市场如何看银行这波行情？

　　中泰证券 戴志锋

　　银行股上涨的源泉：社会大类资金重新配置。 从银行角度观察，社会大类资金前几年重点配置：房地产地产和金融产品；地产收益源于地产价格不断上升、金融收益源于金融套利。强监管之后，社会大类资金会寻找新方向。股市是为数不多的选择，该类资金预计更青睐于低估值的蓝筹。 银行高 ROE、低估值的稳健基本面，符合增量资金偏好。 我们近期和银行资管以及信托等非银金融机构的交流，是这个方向。详细深度报告《金融监管政策深度报告：社会融资结构变化，蓝筹型股市收益》（1 月 14 日），《新规后，银行资管资金何处去？ —利于蓝筹型股市》（11月 19 日）。

　　与 14 年行情比较： 银行股向上趋势明确，但波动率会加大。 市场问我们与 14 年下半年金融股大牛市的比较？ 14 年下半年是整个流动性放松，大量资金持续流入股市，金融股是波澜壮阔的行情，一路向东。 本次行情是社会大类资金配置的结构发生变化， 这是大趋势，所以银行股行情趋势是明确； 但同时的背景是社会流动性持续收缩。 这次对银行股流动性的影响： 结构性是明确向好，总流动性是偏负面。有可能过程会比较波动。

　　个股选择。在金融供给侧改革背景下， 以工行和建行为代表大行和招行的基本面最扎实。 中小银行估值在底部，基本面改善预期的期权（option）是其向上弹性。 监管还在落地，基本面改善状况还不好评估，但市场情绪好会提升 option 的价值。 银行股之间分化不会像去年那么大，但拿着基本面最扎实的，心里会更踏实。见报告《 18 年，银行业选股思路：三条主线》。

　　风险提示： 经济下滑超预期。

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